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東亞前海證券有限責任公司李子卓近期對興發集團進行研究并發布了研究報告《首次覆蓋報告：一體化布局優勢顯著，多賽道布局助力成長》，本報告對興發集團給出買入評級，當前股價為36.34元。

興發集團(600141)　　核心觀點　　磷化工優質龍頭，規模行業領先。公司成立以來專注于精細磷化工發展主線，不斷完善一體化產業鏈。目前公司擁有采礦權的磷礦資源儲量約4.29億噸，磷礦石產能規模415萬噸/年，在建后坪磷礦產能達200萬噸/年；黃磷產能約16萬噸/年，精細磷酸鹽產能約20萬噸/年，是全國精細磷產品門類最全、品種最多的企業之一；另外，控股子公司泰盛公司現有草甘膦產能18萬噸/年，產能規模居國內第一。　　磷化工行業景氣延續，下游市場空間廣闊。上游端磷礦石自給自足。2017-2021年我國磷礦石產量在0.8-1.3億噸/年，自給率接近99%。下游端農業與新能源應用迎來雙景氣。農業方面，2021年全國總播種面積1.69億公頃，同比增長0.7%。當前國內磷肥過剩產能逐步出清，同時耕地面積上漲帶動磷肥需求提升。供需緊平衡下，磷肥行業持續景氣。新能源方面，2021年國內磷酸鐵鋰累計裝車量為7.98萬兆瓦時，同比增長227.4%。2022年6月磷酸鐵鋰月裝車量為1.54萬兆瓦時，同比增長201.46%。磷酸鐵鋰的快速擴張為磷化工產業鏈下游打開新的增長空間。　　草甘膦供給集中度提高，轉基因利好發展。我國草甘膦產能從2017年至今基本穩定在70萬噸左右，企業數量從過去的30多家縮減至目前的10家，2022年CR5達66%。隨著轉基因作物在我國落地推廣，未來國內草甘膦需求有望大幅提升。截至2022年8月4日，草甘膦市場價報62109元/噸，同比上漲23.43%，仍處于高位運行。草甘膦價格高企有望帶動公司草甘膦板塊利潤提升。　　有機硅、濕電子化學品打開第二成長曲線。目前公司擁有有機硅中間體產能36萬噸/年、硅橡膠15萬噸/年、密封膠3萬噸/年以及硅油2萬噸/年；在建年產40萬噸有機硅單體項目計劃2023年底建成。同時公司濕電子化學品產能居于行業前列，已投產產能12萬噸與在建產能4萬噸，已批量供應多家知名半導體客戶。隨著產業鏈一體化布局進一步完善和新建產能投產，公司業績有望打開第二增長曲線。　　投資建議　　公司新建產能逐步投產，結合行業景氣上行，我們預計公司未來業績有望持續增長，預期2022/2023/2024年公司的營業收入分別為296.18/323.89/378.25億元，歸母凈利潤分別為68.40/71.11/78.25億元。對應EPS分別為6.15/6.40/7.04元，以2022年8月4日收盤價36.26元為基準，對應的PE為5.89/5.67/5.15。首次覆蓋給予“強烈推薦”評級。　　風險提示　　產品價格異常波動、項目投產不及預期、安全環保政策升級等。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，國海證券董伯駿研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為79.35%，其預測2022年度歸屬凈利潤為盈利68.37億，根據現價換算的預測PE為5.91。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有19家機構給出評級，買入評級16家，增持評級3家；過去90天內機構目標均價為54.74。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，興發集團（600141）行業內競爭力的護城河良好，盈利能力較差，營收成長性一般。財務可能有隱憂，須重點關注的財務指標包括：貨幣資金/總資產率、有息資產負債率。該股好公司指標2.5星，好價格指標3.5星，綜合指標3星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

標簽： 興發集團