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華安證券股份有限公司尹沿技,王強峰近期對興發集團進行研究并發布了研究報告《產業鏈一體化布局，新材料打開成長空間》，本報告對興發集團給出買入評級，當前股價為40.75元。

興發集團(600141)　　事件描述　　8月29日，興發集團發布2022年中報，2022H1公司實現營業收入172.99億元，同比+74.45%；實現歸母凈利潤36.5億元，同比+211.62%。　　磷化工高景氣延續，上半年業績大幅增長　　2022年上半年公司實現營業收入172.99億元，同比增長74.45%；實現歸母凈利潤36.5億元，同比增長211.62%；實現扣非歸母凈利潤37.05億元，同比增長232.57%，基本每股收益3.28元。單季度看，2022年Q2公司實現歸母凈利潤19.30億元，環比增長12.23%。化工行業延續景氣周期，公司主要產品價格總體維持高位運行，公司“礦電化一體”、“磷硅鹽協同”及“礦肥化結合”產業鏈優勢得到較為充分發揮，有效控制了產品成本，提升了公司的盈利水平。　　下游產業需求旺盛，主要產品價格維持高位　　受益于農化、食品加工、碳纖維、集成電路等下游產業需求快速發展，主要產品價格維持高位。根據百川盈孚數據，2022年二季度，草甘膦平均價格為6.38萬元/噸，同比+58%；磷礦石平均價格為0.83萬元/噸，同比+71%；黃磷平均價格3.69萬元/噸，同比+99%；磷酸一銨平均價格為0.41萬元/噸，同比+40%；磷酸二銨平均價格為0.38萬元/噸，同比+29%；DMC平均價格為2.5萬元/噸，同比+41%。公司主營產品銷售價格存在一定波動，總體維持高位震蕩，公司資源和能源優勢下有效控制了產品成本，提升了公司的盈利水平。　　磷、硅、硫、鋰融合發展，完善一體化產業鏈條　　公司圍繞資源優勢和能源優勢，不斷拓展業務邊界。長期聚焦精細化工產品開發，形成了規模大、種類全、附加值高的產品鏈，是全國精細磷產品門類最全、品種最多的企業之一。近年來公司布局了二甲基亞砜（DMSO）、二甲基二硫醚（DMDS）等精細化工產品，隨著產品品類的不斷拓展，形成了“資源能源為基礎、精細化工為主導、關聯產業相配套”的一體化產業格局。　　濕電子化學品高速發展，未來成長空間巨大。隨著集成電路、光伏、平板顯示行業的快速發展，濕電子化學品需求成長迅速。公司控股子公司興福電子目前已有濕電子化學品產能12萬噸/年，產品已獲得多家知名半導體客戶認證。目前公司正推進多個擴產和技改項目，項目建成投產后將為公司貢獻新的成長動力。2022年8月13日，公司發布公告，擬分拆子公司興福電子至科創板上市，預計本次分拆，將強化興福電子在電子化學品領域的競爭地位和競爭優勢。　　新能源材料蓄勢待發，開拓新的成長曲線。隨著新能源汽車行業的高速擴張，磷酸鐵鋰電池裝機量不斷提高，2021年已超過79000MWh，將帶動磷酸鐵及磷酸鐵鋰需求高速增長。2021年11月，興發集團和華友鈷業的合作，雙方優勢互補，共同進軍新能源產業鏈。目前，公司與華友鈷業合資子公司興友科技10萬噸/年磷酸鐵項目穩步推進，有望開啟公司新的成長曲線。　　投資建議　　預計公司2022-2024年歸母凈利潤分別為62.08、68.14、71.58億元，同比增速為46.5%、9.8%、5.0%。當前股價對應PE分別為7、7、6倍。首次覆蓋，給予“買入”評級。　　風險提示　　（1）項目投產進度不及預期；　　（2）原材料價格大幅波動風險；　　（3）相關政策變動風險；　　（4）國際貿易風險；　　（5）環保政策風險。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，國海證券董伯駿研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為79.35%，其預測2022年度歸屬凈利潤為盈利68.24億，根據現價換算的預測PE為6.7。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有23家機構給出評級，買入評級20家，增持評級3家；過去90天內機構目標均價為53.98。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，興發集團（600141）行業內競爭力的護城河良好，盈利能力較差，營收成長性一般。財務可能有隱憂，須重點關注的財務指標包括：貨幣資金/總資產率、有息資產負債率。該股好公司指標2.5星，好價格指標3.5星，綜合指標3星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

標簽： 興發集團 華安證券