今日訊！華金證券：給予英維克增持評級

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華金證券股份有限公司劉荊近期對英維克進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《Q3單季度利潤率改善，儲能溫控龍頭訂單充裕》，本報(bào)告對英維克給出增持評級，當(dāng)前股價(jià)為37.3元。

英維克(002837)
投資要點(diǎn)
事件：公司發(fā)布2022年三季報(bào)，2022年前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入14.85億元，同比下降1.24%；歸母凈利潤1.17億元，同比下降22.82%。其中2022Q3單季度實(shí)現(xiàn)營收6.12億元，同比增長17.21%；歸母凈利潤0.65億元，同比增長45.04%。業(yè)績符合預(yù)期。
利潤率環(huán)比改善，Q3凈利率高增：根據(jù)公司三季報(bào)，2022年前三季度公司毛利率為30.00%，同比-0.38pct，Q3單季度毛利率31.66%，同比+3.26pct，環(huán)比+1.59pct，Q3單季度凈利率為10.45%，同比+2.08pct，環(huán)比+2.47pct。公司Q3受益于原材料價(jià)格回調(diào)，毛利率明顯改善。7月公司實(shí)施股權(quán)激勵，報(bào)告期內(nèi)股份支付費(fèi)用為1730萬元，減去相關(guān)所得稅費(fèi)后對歸母凈利潤的影響為1450萬元，剔除該影響后前三季度歸母凈利潤為1.31億元同比下降13.25%，Q3單季歸母凈利潤為0.79億元同比增長77.63%，實(shí)現(xiàn)單季度高速增長，未來有望持續(xù)改善。
合同負(fù)債+存貨高增：截至三季度末，公司存貨達(dá)到8.17億元，較二季度末增長2.74億元，公司合同負(fù)債達(dá)到4.13億元，較二季度末增長2.46億元，較去年同期增長3.29億元。其中存貨增長主要系公司發(fā)出商品、未結(jié)算項(xiàng)目的合同履約成本及備貨增加所致。合同負(fù)債增長主要系公司收到大額預(yù)收款。我們判斷公司Q3新增訂單較多。
公司是儲能溫控龍頭企業(yè)，有望充分受益儲能行業(yè)高景氣：公司是國內(nèi)最早涉足電化學(xué)儲能系統(tǒng)溫控的廠商，長年在國內(nèi)儲能溫控行業(yè)處于領(lǐng)導(dǎo)地位，也是眾多國內(nèi)儲能系統(tǒng)提供商的主力溫控產(chǎn)品供應(yīng)商。在液冷的儲能系統(tǒng)中，公司不斷豐富產(chǎn)品環(huán)節(jié)，優(yōu)化端到端的液冷系統(tǒng)，以提高系統(tǒng)性能和運(yùn)維效率。公司在基本全面覆蓋儲能行業(yè)國內(nèi)客戶的同時(shí)也在積極開拓海外大客戶，有望帶來機(jī)柜溫控節(jié)能產(chǎn)品收入增長。
投資建議：儲能行業(yè)未來發(fā)展空間廣闊，伴隨儲能電池/電站整體性能的提升，對溫控設(shè)備的需求會更高，公司作為溫控龍頭有望充分受益于行業(yè)高景氣度。我們預(yù)測2022年至2024年?duì)I收分別為28.02、37.47、50.15億元，同比增長25.8%、33.7%、33.9%；歸母凈利潤分別為2.52、3.57、4.68億元，同比增長22.7%、41.7%、31.3%；每股收益分別為0.58、0.82、1.08元。對應(yīng)10月25日收盤價(jià)，公司2022年至2024年動態(tài)PE分別為62.6、44.2、33.7倍，首次覆蓋給予增持-B建議。
風(fēng)險(xiǎn)提示：儲能新增裝機(jī)量不及預(yù)期，原材料短缺帶來的成本提升，行業(yè)競爭加劇導(dǎo)致毛利率下滑

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，興業(yè)證券王楠研究員團(tuán)隊(duì)對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值高達(dá)87.83%，其預(yù)測2022年度歸屬凈利潤為盈利2.2億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測PE為75.69。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有15家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級12家，增持評級3家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為35.76。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，英維克（002837）行業(yè)內(nèi)競爭力的護(hù)城河一般，盈利能力一般，營收成長性一般。財(cái)務(wù)相對健康，須關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：應(yīng)收賬款/利潤率。該股好公司指標(biāo)3星，好價(jià)格指標(biāo)2星，綜合指標(biāo)2.5星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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