(相關資料圖)

東吳證券股份有限公司曾朵紅,阮巧燕,劉曉恬近期對科達利進行研究并發布了研究報告《科達利：與寧德全面深化合作，結構件龍頭地位穩固》，本報告對科達利給出買入評級，認為其目標價位為194.00元，當前股價為119.66元，預期上漲幅度為62.13%。

科達利(002850)
事件：科達利與寧德時代簽署《戰略合作協議》，協議有效期至2026年底，內容包括：深化雙方全球化配套合作模式；優先選擇科達利作為供應商，且供應份額不低于40%；綠色降碳；實現PPB級質量管控，以零缺陷為最終目標。
與寧德時代深化合作，強化龍頭優勢。此次合作協議深化公司與寧德時代合作關系，至2026年底寧德時代保證科達利主供地位，且采購份額不低于40%，鞏固科達利結構件龍頭地位。按照23-26年寧德時代電池產量500/720/1000/1300gwh，科達利40%供應份額，單gwh價值量4000萬元計算（含稅），對應寧德可貢獻收入70/100/130/170億元。公司客戶結構多元化，寧德時代占公司營收比重約40%，中創新航、欣旺達、億緯鋰能、蜂巢能源等廠商貢獻明顯增量。
結構件競爭格局穩定，盈利整體趨穩。2022年科達利惠州三期、溧陽二期、宜賓、寧德等產能陸續投放，我們預計全年產值90億元+，出貨份額小幅提升，我們預計22年科達利占國內/全球份額分別為50%+/30%+，考慮新進入者量產仍需時間，對競爭格局難以形成影響，因此23年預計格局維持穩定。盈利來看，我們預計后續結構件價格穩定微小年降，整體盈利穩定。
海外市場積極布局，23年起逐步貢獻增量。公司現有歐洲三大基地已投產，預計23年放量，貢獻5-10億收入，此次與寧德共同開發海外項目的合作模式，加快基地落地，實現全球化配套合作，后續海外市場產能預計逐步提升。歐洲市場，除了寧德、三星、Northvolt，公司近期與法國ACC簽訂采購協議，2024-2030年供應1億套殼體及蓋板，我們預計產值15-20億，貢獻海外業績增量客戶端。北美市場，公司22年底已開始批量供貨大圓柱結構件，為大客戶主要供應商，我們預計23年有望貢獻5億+收入。
盈利預測與投資評級：維持22-24年歸母凈利9.4/15.1/22.1億元的預測，同增73%/61%/47%，對應PE為30x/18x/13x，給予23年30xPE，目標價194元，“買入”評級。
風險提示：競爭格局惡化、電動車銷量不及預期。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，華鑫證券尹斌研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為79.5%，其預測2022年度歸屬凈利潤為盈利11.3億，根據現價換算的預測PE為24.47。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有10家機構給出評級，買入評級8家，增持評級2家；過去90天內機構目標均價為128.16。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，科達利（002850）行業內競爭力的護城河良好，盈利能力一般，營收成長性較差。財務可能有隱憂，須重點關注的財務指標包括：貨幣資金/總資產率、應收賬款/利潤率。該股好公司指標2.5星，好價格指標2星，綜合指標2星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

標簽： 目標價位 東吳證券