【環球新視野】華福證券：給予舍得酒業買入評級，目標價位226.0元

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華福證券股份有限公司王瑾璐近期對舍得酒業進行研究并發布了研究報告《川酒金花邁向復興，百億營收可期》，本報告對舍得酒業給出買入評級，認為其目標價位為226.00元，當前股價為164.2元，預期上漲幅度為37.64%。

舍得酒業(600702)
投資要點：
川系歷史名酒，復星入主賦能再啟程。公司具有悠久的發展歷史，在第五屆全國評酒會沱牌曲酒入選“十七大名酒”，正式成為“川酒六朵金花”之一。2020年12月復星集團從天洋手下拍下公司股權成為公司實際控制人后，派駐多名高管進入舍得并保留原核心管理人員，新老管理人員結構合理，公司業績增長快速，2021年公司營收為49.7億元，同比增長84%；歸母凈利潤為12.5億元，同比增長114%。
白酒行業消費升級，老酒消費增長迅速，舍得系列搶占老酒熱先機。目前白酒行業進入存量競爭的時代，消費升級是白酒行業的主旋律，次高端酒價格帶持續擴容。另外老酒消費發展迅速，據中國酒業協會的數據，從2013年到2021年的，老酒市場的銷售額快速擴大10倍左右。舍得系列定位次高端價位帶，享受價位帶擴容紅利，同時舍得擁有至少12萬噸的老酒儲備，通過差異化老酒策略在次高端市場獨樹一幟，有望搶占更多市場份額。2021年，公司中高檔酒營收38.7億元，同比增長82%.
高線光瓶酒發展迅速，沱牌復興可期。受消費升級驅動，光瓶酒的主流價位帶逐年攀升，未來50-100元高線光瓶酒將成為主流價格帶。根據中國酒業協會，2022-2024光瓶酒市場預計保持16%的年增長速度。沱牌系列逐步發力沱牌特級T68和沱牌六糧，卡位50-100元價格帶，切入光瓶酒賽道。2021年，公司低檔酒營收7億元，同比增長219%。
實施聚焦策略，打造重點市場。舍得酒業確立了“聚焦川冀魯豫，提升東北西北，突破華東華南”的市場戰略，聚焦資源打造一批重點市場，加快品牌的全國化布局，2022年H1公司經銷商數量達到了2456個。川冀魯豫為公司傳統優勢市場，東北布局較為成熟，品牌認可度較高，公司產品有望進一步滲透；環太湖區域消費能力強，潛在空間大；華南、西北等地區持續開拓中，有望為公司貢獻新的增長點。
盈利預測：預計公司2022-2024年歸母凈利潤將達到16/21.5/28.5億元，三年同比增長29%/34%/32%，三年復合增速達32%，隨著公司老酒策略的執行、沱牌的復興和全國化的深入，未來公司有望持續高增，給予公司2023年35倍PE，對應目標價226元/股，首次覆蓋給予公司“買入”評級。
風險提示：次高端行業競爭激烈超預期的風險；渠道擴張不及預期風險；老酒市場發展低于預期風險；業績不達預期對估值溢價的負面影響風險；控股股東風險；經濟下行風險。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，招商證券于佳琦研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達99.1%，其預測2022年度歸屬凈利潤為盈利14.22億，根據現價換算的預測PE為38.36。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有31家機構給出評級，買入評級27家，增持評級4家；過去90天內機構目標均價為166.43。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，舍得酒業（600702）行業內競爭力的護城河優秀，盈利能力良好，營收成長性優秀。財務健康。該股好公司指標4.5星，好價格指標2.5星，綜合指標3.5星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

標簽： 目標價位 華福證券