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華福證券股份有限公司王瑾璐近期對舍得酒業(yè)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《川酒金花邁向復(fù)興，百億營收可期》，本報告對舍得酒業(yè)給出買入評級，認(rèn)為其目標(biāo)價位為226.00元，當(dāng)前股價為164.2元，預(yù)期上漲幅度為37.64%。

舍得酒業(yè)(600702)
投資要點：
川系歷史名酒，復(fù)星入主賦能再啟程。公司具有悠久的發(fā)展歷史，在第五屆全國評酒會沱牌曲酒入選“十七大名酒”，正式成為“川酒六朵金花”之一。2020年12月復(fù)星集團(tuán)從天洋手下拍下公司股權(quán)成為公司實際控制人后，派駐多名高管進(jìn)入舍得并保留原核心管理人員，新老管理人員結(jié)構(gòu)合理，公司業(yè)績增長快速，2021年公司營收為49.7億元，同比增長84%；歸母凈利潤為12.5億元，同比增長114%。
白酒行業(yè)消費升級，老酒消費增長迅速，舍得系列搶占老酒熱先機(jī)。目前白酒行業(yè)進(jìn)入存量競爭的時代，消費升級是白酒行業(yè)的主旋律，次高端酒價格帶持續(xù)擴(kuò)容。另外老酒消費發(fā)展迅速，據(jù)中國酒業(yè)協(xié)會的數(shù)據(jù)，從2013年到2021年的，老酒市場的銷售額快速擴(kuò)大10倍左右。舍得系列定位次高端價位帶，享受價位帶擴(kuò)容紅利，同時舍得擁有至少12萬噸的老酒儲備，通過差異化老酒策略在次高端市場獨樹一幟，有望搶占更多市場份額。2021年，公司中高檔酒營收38.7億元，同比增長82%.
高線光瓶酒發(fā)展迅速，沱牌復(fù)興可期。受消費升級驅(qū)動，光瓶酒的主流價位帶逐年攀升，未來50-100元高線光瓶酒將成為主流價格帶。根據(jù)中國酒業(yè)協(xié)會，2022-2024光瓶酒市場預(yù)計保持16%的年增長速度。沱牌系列逐步發(fā)力沱牌特級T68和沱牌六糧，卡位50-100元價格帶，切入光瓶酒賽道。2021年，公司低檔酒營收7億元，同比增長219%。
實施聚焦策略，打造重點市場。舍得酒業(yè)確立了“聚焦川冀魯豫，提升東北西北，突破華東華南”的市場戰(zhàn)略，聚焦資源打造一批重點市場，加快品牌的全國化布局，2022年H1公司經(jīng)銷商數(shù)量達(dá)到了2456個。川冀魯豫為公司傳統(tǒng)優(yōu)勢市場，東北布局較為成熟，品牌認(rèn)可度較高，公司產(chǎn)品有望進(jìn)一步滲透；環(huán)太湖區(qū)域消費能力強(qiáng)，潛在空間大；華南、西北等地區(qū)持續(xù)開拓中，有望為公司貢獻(xiàn)新的增長點。
盈利預(yù)測：預(yù)計公司2022-2024年歸母凈利潤將達(dá)到16/21.5/28.5億元，三年同比增長29%/34%/32%，三年復(fù)合增速達(dá)32%，隨著公司老酒策略的執(zhí)行、沱牌的復(fù)興和全國化的深入，未來公司有望持續(xù)高增，給予公司2023年35倍PE，對應(yīng)目標(biāo)價226元/股，首次覆蓋給予公司“買入”評級。
風(fēng)險提示：次高端行業(yè)競爭激烈超預(yù)期的風(fēng)險；渠道擴(kuò)張不及預(yù)期風(fēng)險；老酒市場發(fā)展低于預(yù)期風(fēng)險；業(yè)績不達(dá)預(yù)期對估值溢價的負(fù)面影響風(fēng)險；控股股東風(fēng)險；經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，招商證券于佳琦研究員團(tuán)隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值高達(dá)99.1%，其預(yù)測2022年度歸屬凈利潤為盈利14.22億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為38.36。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有31家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級27家，增持評級4家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價為166.43。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，舍得酒業(yè)（600702）行業(yè)內(nèi)競爭力的護(hù)城河優(yōu)秀，盈利能力良好，營收成長性優(yōu)秀。財務(wù)健康。該股好公司指標(biāo)4.5星，好價格指標(biāo)2.5星，綜合指標(biāo)3.5星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

標(biāo)簽： 目標(biāo)價位 華福證券