東吳證券：給予寧德時代買入評級，目標(biāo)價位712.0元

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東吳證券股份有限公司曾朵紅,阮巧燕,岳斯瑤近期對寧德時代進行研究并發(fā)布了研究報告《2022年業(yè)績預(yù)告點評：Q4業(yè)績好于市場預(yù)期，海外市占率快速提升》，本報告對寧德時代給出買入評級，認(rèn)為其目標(biāo)價位為712.00元，當(dāng)前股價為439.5元，預(yù)期上漲幅度為62.0%。

寧德時代(300750)
投資要點
事件：公司預(yù)告22年歸母凈利291-315億元，同增83-98%，中值303億；扣非凈利268-290億元，同增99-116%，中值279億。其中Q4歸母凈利115.1-139.1億元，同增41%-70%，環(huán)增22%-48%，中值127億，環(huán)增35%；扣非凈利107.6-129.6億元，同增57%-90%，環(huán)增20%-44%，中值118.6億，環(huán)增32%，好于市場預(yù)期。
我們預(yù)計公司22Q4整體出貨達105-110GWh，環(huán)增20%左右，盈利進一步提升，23年維持50%增長。寧德22Q4排產(chǎn)近105GWh，我們預(yù)計出貨105-110GWh，環(huán)增20%，22全年電池出貨預(yù)計超300GWh，同比增長120%，23年出貨有望達450GWh，同增50%。其中，我們預(yù)計動力電池22Q4出貨85GWh，環(huán)比+20%，22全年出貨近250GWh，同比增長110%。份額方面，前11月寧德全球裝機166GWh，份額37.1%，同比提升5pct，我們預(yù)計全年裝機近195GWh；前11月寧德國內(nèi)全年裝機142GWh，份額48%，同比下降4pct；海外裝機超50GWh，海外市占率達到20-25%，其中歐洲市場份額近30%。我們預(yù)計23年寧德動力將保持40%+增長至350GWh，全球份額37%+。盈利方面，我們預(yù)計22Q4動力電池毛利率環(huán)比提升1pct至18%，價格基本保持穩(wěn)定，單Wh利潤0.08元，全年動力電池單Wh利潤0.6元。我們預(yù)計23年除資源端價格下降讓利給車企外，中游環(huán)節(jié)可降價5%，而公司依靠碳酸鋰自供比例提升8萬噸+（新增3萬噸+），疊加規(guī)模化降本，單Wh利潤提升0.01~0.02元/Wh，預(yù)計23年利潤0.07元/Wh+。
我們預(yù)計22Q4儲能出貨20-25GWh，盈利大幅恢復(fù)，23年有望翻倍。我們預(yù)計22Q4儲能出貨20-25GWh，環(huán)比大幅增長20%~30%，全年出貨預(yù)計約55GWh（戶儲5GWh，國內(nèi)大儲10GWh，海外大儲40GWh），預(yù)計23年出貨100GWh（戶儲10GWh），全球市占率提升至38%+。由于公司22Q3起新簽項目毛利率恢復(fù)至20%，我們預(yù)計22Q4公司儲能毛利率19%左右，環(huán)比提升4pct，單Wh利潤0.1元，全年0.04元/wh。我們預(yù)計23年恢復(fù)至20%毛利率，利潤維持0.1元/Wh。
我們預(yù)計材料業(yè)務(wù)環(huán)比增長10%，其他收入基本穩(wěn)定。我們預(yù)計公司22Q4材料業(yè)務(wù)環(huán)比增長10%，全年收入370億元+，同比增長140%，利潤約32億；我們預(yù)計公司22Q4其他收入環(huán)比持平微增，全年收入160億元+，同比增長65%+。
盈利預(yù)測與投資評級：基于公司海外市占率快速提升，我們上修公司2022年歸母凈利潤預(yù)測至307億元（原預(yù)測302億元），同比增長92%，維持2023-2024年歸母凈利潤預(yù)測483/655億元，同比增長58%/36%，對應(yīng)2023年1月12日PE估值35x/22x/16x。考慮到公司作為行業(yè)龍頭，競爭優(yōu)勢顯著，疊加明年儲能業(yè)務(wù)高增，我們給于公司2023年36xPE，目標(biāo)價712元，“買入”評級。
風(fēng)險提示：電動車銷量不及預(yù)期。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，華泰證券張志邦研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值為75.1%，其預(yù)測2022年度歸屬凈利潤為盈利287.05億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為37.37。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有34家機構(gòu)給出評級，買入評級29家，增持評級5家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標(biāo)均價為629.01。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，寧德時代（300750）行業(yè)內(nèi)競爭力的護城河優(yōu)秀，盈利能力一般，營收成長性較差。財務(wù)相對健康，須關(guān)注的財務(wù)指標(biāo)包括：應(yīng)收賬款/利潤率。該股好公司指標(biāo)3.5星，好價格指標(biāo)1.5星，綜合指標(biāo)2.5星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

標(biāo)簽： 目標(biāo)價位 東吳證券