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東吳證券股份有限公司曾朵紅,阮巧燕,岳斯瑤近期對寧德時代進行研究并發布了研究報告《2022年業績預告點評：Q4業績好于市場預期，海外市占率快速提升》，本報告對寧德時代給出買入評級，認為其目標價位為712.00元，當前股價為439.5元，預期上漲幅度為62.0%。

寧德時代(300750)
投資要點
事件：公司預告22年歸母凈利291-315億元，同增83-98%，中值303億；扣非凈利268-290億元，同增99-116%，中值279億。其中Q4歸母凈利115.1-139.1億元，同增41%-70%，環增22%-48%，中值127億，環增35%；扣非凈利107.6-129.6億元，同增57%-90%，環增20%-44%，中值118.6億，環增32%，好于市場預期。
我們預計公司22Q4整體出貨達105-110GWh，環增20%左右，盈利進一步提升，23年維持50%增長。寧德22Q4排產近105GWh，我們預計出貨105-110GWh，環增20%，22全年電池出貨預計超300GWh，同比增長120%，23年出貨有望達450GWh，同增50%。其中，我們預計動力電池22Q4出貨85GWh，環比+20%，22全年出貨近250GWh，同比增長110%。份額方面，前11月寧德全球裝機166GWh，份額37.1%，同比提升5pct，我們預計全年裝機近195GWh；前11月寧德國內全年裝機142GWh，份額48%，同比下降4pct；海外裝機超50GWh，海外市占率達到20-25%，其中歐洲市場份額近30%。我們預計23年寧德動力將保持40%+增長至350GWh，全球份額37%+。盈利方面，我們預計22Q4動力電池毛利率環比提升1pct至18%，價格基本保持穩定，單Wh利潤0.08元，全年動力電池單Wh利潤0.6元。我們預計23年除資源端價格下降讓利給車企外，中游環節可降價5%，而公司依靠碳酸鋰自供比例提升8萬噸+（新增3萬噸+），疊加規模化降本，單Wh利潤提升0.01~0.02元/Wh，預計23年利潤0.07元/Wh+。
我們預計22Q4儲能出貨20-25GWh，盈利大幅恢復，23年有望翻倍。我們預計22Q4儲能出貨20-25GWh，環比大幅增長20%~30%，全年出貨預計約55GWh（戶儲5GWh，國內大儲10GWh，海外大儲40GWh），預計23年出貨100GWh（戶儲10GWh），全球市占率提升至38%+。由于公司22Q3起新簽項目毛利率恢復至20%，我們預計22Q4公司儲能毛利率19%左右，環比提升4pct，單Wh利潤0.1元，全年0.04元/wh。我們預計23年恢復至20%毛利率，利潤維持0.1元/Wh。
我們預計材料業務環比增長10%，其他收入基本穩定。我們預計公司22Q4材料業務環比增長10%，全年收入370億元+，同比增長140%，利潤約32億；我們預計公司22Q4其他收入環比持平微增，全年收入160億元+，同比增長65%+。
盈利預測與投資評級：基于公司海外市占率快速提升，我們上修公司2022年歸母凈利潤預測至307億元（原預測302億元），同比增長92%，維持2023-2024年歸母凈利潤預測483/655億元，同比增長58%/36%，對應2023年1月12日PE估值35x/22x/16x。考慮到公司作為行業龍頭，競爭優勢顯著，疊加明年儲能業務高增，我們給于公司2023年36xPE，目標價712元，“買入”評級。
風險提示：電動車銷量不及預期。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，華泰證券張志邦研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為75.1%，其預測2022年度歸屬凈利潤為盈利287.05億，根據現價換算的預測PE為37.37。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有34家機構給出評級，買入評級29家，增持評級5家；過去90天內機構目標均價為629.01。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，寧德時代（300750）行業內競爭力的護城河優秀，盈利能力一般，營收成長性較差。財務相對健康，須關注的財務指標包括：應收賬款/利潤率。該股好公司指標3.5星，好價格指標1.5星，綜合指標2.5星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

標簽： 目標價位 東吳證券