華通證券國(guó)際：給予華新水泥增持評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)位17.78元

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華通證券國(guó)際有限公司近期對(duì)華新水泥進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《投資價(jià)值分析報(bào)告：布局骨料市場(chǎng)打造第二成長(zhǎng)曲線，地產(chǎn)利好疊加促進(jìn)水泥需求回暖》，本報(bào)告對(duì)華新水泥給出增持評(píng)級(jí)，認(rèn)為其目標(biāo)價(jià)位為17.78元，當(dāng)前股價(jià)為16.13元，預(yù)期上漲幅度為10.23%。

華新水泥(600801)
行業(yè)集中度進(jìn)一步提高，頭部企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)突顯
我國(guó)水泥行業(yè)目前處于產(chǎn)能過(guò)剩階段，為了穩(wěn)定行業(yè)，推動(dòng)水泥行業(yè)可持續(xù)發(fā)展我國(guó)從七個(gè)方面下發(fā)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革政策限制產(chǎn)能。未來(lái)隨著水泥行業(yè)納入碳交易，碳稅+減排改造加劇行業(yè)內(nèi)小企業(yè)的生產(chǎn)成本壓力，老舊產(chǎn)能將面臨全面淘汰，行業(yè)內(nèi)的競(jìng)爭(zhēng)格局將進(jìn)一步優(yōu)化，龍頭競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)突顯。隨著行業(yè)內(nèi)兼并重組的深化，行業(yè)的市場(chǎng)集中度將進(jìn)一步提高，龍頭企業(yè)的話(huà)語(yǔ)權(quán)將會(huì)得到提升，從而改變競(jìng)爭(zhēng)格局，推動(dòng)價(jià)格上升，改善行業(yè)毛利率。
華新水泥主業(yè)穩(wěn)健，積極布局骨料市場(chǎng)打造第二成長(zhǎng)曲線
華新水泥近十年?duì)I收復(fù)合增長(zhǎng)率11.17%，超過(guò)行業(yè)規(guī)模企業(yè)平均水平。2016年起公司開(kāi)始戰(zhàn)略性布局骨料市場(chǎng)，截至2021年公司實(shí)現(xiàn)骨料銷(xiāo)售營(yíng)收20.54億元，占比6.32%，相比2016年骨料營(yíng)收2.48億元，增長(zhǎng)8.28倍，占比提升5.13pct。骨料業(yè)務(wù)毛利率高達(dá)65%，遠(yuǎn)高于其他產(chǎn)品線。未來(lái)公司將進(jìn)一步加大對(duì)骨料市場(chǎng)的布局，打造公司營(yíng)收第二增長(zhǎng)曲線，改善公司利潤(rùn)率。
地產(chǎn)復(fù)蘇促進(jìn)水泥需求回暖，水泥行業(yè)有望迎來(lái)估值修復(fù)
2022年水泥行業(yè)受宏觀經(jīng)濟(jì)不景氣及地產(chǎn)行業(yè)萎靡影響，需求量持續(xù)下滑，利潤(rùn)空間收到擠壓。隨著國(guó)家多次強(qiáng)調(diào)房地產(chǎn)行業(yè)仍是我國(guó)的支柱產(chǎn)業(yè)并頻繁的出臺(tái)政策支持房地產(chǎn)企業(yè)，各地地產(chǎn)項(xiàng)目開(kāi)工情況有所改善，水泥需求也隨之上升。未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)，預(yù)計(jì)我國(guó)的水泥需求量仍將穩(wěn)定在一個(gè)較高水平。國(guó)家支持地產(chǎn)行業(yè)利好政策頻出，有望帶領(lǐng)地產(chǎn)上下游板塊估值快速修復(fù)，華新水泥作為水泥行業(yè)華中區(qū)域及西南片區(qū)龍頭，業(yè)績(jī)穩(wěn)定，有望率先獲得估值修復(fù)。
盈利預(yù)測(cè)與估值
預(yù)計(jì)華新水泥2022-2024年每股收益（EPS）分別為1.98元、2.37元、2.8元，未來(lái)兩年歸母凈利潤(rùn)將保持18.92%的復(fù)合增長(zhǎng)率。絕對(duì)估值模型下，對(duì)應(yīng)每股合理內(nèi)在價(jià)值為19.23元。相對(duì)估值模型下：目前行業(yè)2022年P(guān)E均值為11.09倍；考慮公司的規(guī)模和未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)情況，給予公司2023年7.5-9.5倍PE，對(duì)應(yīng)每股合理估值區(qū)間在17.78-22.52元之間。
投資風(fēng)險(xiǎn)提示
燃料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)；骨料市場(chǎng)開(kāi)拓不及預(yù)期

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，廣發(fā)證券鄒戈研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值高達(dá)85.5%，其預(yù)測(cè)2022年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利32.25億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為10.68。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有5家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買(mǎi)入評(píng)級(jí)5家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為18.93。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，華新水泥（600801）行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河優(yōu)秀，盈利能力優(yōu)秀，營(yíng)收成長(zhǎng)性一般。財(cái)務(wù)健康。該股好公司指標(biāo)4星，好價(jià)格指標(biāo)4星，綜合指標(biāo)4星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

標(biāo)簽： 目標(biāo)價(jià)位 華新水泥