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浙商證券股份有限公司王華君,李思揚近期對上機數控進行研究并發布了研究報告《上機數控點評報告：再獲136億單晶硅訂單；邁向N型光伏一體化龍頭》，本報告對上機數控給出買入評級，當前股價為113.85元。

上機數控(603185)
投資要點
獲阿特斯、新潮光伏合計136億硅片訂單；2023-2026年合計簽單近535億元
1）獲阿特斯54億單晶硅訂單：據公司公告，公司全資子公司弘元新材料與阿特斯洛陽簽訂2.5億片單晶硅片及1萬噸單晶方棒銷售合同、履行期限為2023年1-12月，預計總金額53.8億元（含稅，參照InfoLinkConsulting最新公布的價格測算）。
2）獲江蘇新潮光伏82億硅片訂單：據公司公告，公司全資子公司弘元新材料與江蘇新潮簽訂13.25億片單晶硅片銷售合同、履行期限為2023年3月-2026年2月，預計總金額82.4億元（含稅，參照InfoLinkConsulting最新公布的價格測算）。
3）目前公司客戶已覆蓋天合光能、阿特斯、東方日升、正泰新能源、通威股份、龍恒新能源、愛旭股份、捷泰、一道、新潮等優質客戶，包括優質組件龍頭企業、電池片龍頭企業。2023-2026年已合計簽硅片訂單近535億元（按簽單當時PVInfolink報價）。
邁向一體化程度最高光伏龍頭之一：“工業硅+硅料+硅片/硅片設備+N型電池片+電站”公司依托光伏裝備業務優勢，切入光伏產業鏈，致力于成為產品線最全、一體化程度最高、產能最新、成本最低、核心競爭力最強的光伏企業之一。
1）工業硅+硅料（自建）：擬建15萬噸高純工業硅+10萬噸高純多晶硅項目，其中8萬噸高純工業硅+5萬噸多晶硅料正在建設中，一期5萬噸多晶硅將于2023年4月投產（據公司新聞）。同時政府將予公司配備3.8GW光伏+1.7GW風電電站指標，預計將保障公司低電價優勢。
2）工業硅+顆粒硅（參股27%）：已增資10.2億元共同投資年產10萬噸顆粒硅+15萬噸高純納米硅項目，參股27%。投產后公司將獲得不低于70%比例的顆粒硅（對應7萬噸），滿足25GW硅片的硅料需求，強化硅料保障、硅片競爭力。
3）硅片拉晶+切片：目前投產產能已達35GW拉晶+25GW切片。計劃在包頭投建40GW硅片產能+徐州25GW切片產能，產能邁向75GW拉晶+50GW切片。
4）N型電池：擬投建24GWN型高效電池產能。其中二期14GW高效電池正在建設中，三期規劃10GW。電池技術選擇包括TOPCon、HJT等N型電池。已與一道簽32億N型硅材料訂單。
5）新能源電站：公司規劃5.5GW新能源電站。
SiC碳化硅：6英寸襯底研制成功；碳化硅切片機市占率超90%、邊緣倒角機投入試用
1）SiC襯底：6英寸碳化硅襯底已成功試制。有效厚度達20毫米，經加工后襯底片的微管、位錯等各項指標均達國內領先水平。2）SiC設備：公司半導體碳化硅切片機、邊緣倒角機在國產市場占有率超90%，碳化硅邊緣倒角機研制成功、已發往客戶試用。
投資建議：高成長、低估值；一體化程度最高、成本最低、競爭力最強的光伏龍頭之一預計公司2022-2024年歸母凈利潤為31/56/72億元，同比增長81%/81%/29%；對應PE為15/8/6倍。維持“買入”評級。
風險提示：大幅擴產導致競爭格局惡化、硅料漲價影響終端需求、技術迭代風險。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，浙商證券李思揚研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達95.65%，其預測2022年度歸屬凈利潤為盈利30.92億，根據現價換算的預測PE為14.79。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有4家機構給出評級，買入評級3家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為146.5。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，上機數控（603185）行業內競爭力的護城河優秀，盈利能力優秀，營收成長性一般。財務健康。該股好公司指標4星，好價格指標2.5星，綜合指標3星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

標簽： 浙商證券