浙商證券：給予上機(jī)數(shù)控買入評級 獨(dú)家焦點(diǎn)

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浙商證券股份有限公司王華君,李思揚(yáng)近期對上機(jī)數(shù)控進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《上機(jī)數(shù)控點(diǎn)評報告：再獲136億單晶硅訂單；邁向N型光伏一體化龍頭》，本報告對上機(jī)數(shù)控給出買入評級，當(dāng)前股價為113.85元。

上機(jī)數(shù)控(603185)
投資要點(diǎn)
獲阿特斯、新潮光伏合計136億硅片訂單；2023-2026年合計簽單近535億元
1）獲阿特斯54億單晶硅訂單：據(jù)公司公告，公司全資子公司弘元新材料與阿特斯洛陽簽訂2.5億片單晶硅片及1萬噸單晶方棒銷售合同、履行期限為2023年1-12月，預(yù)計總金額53.8億元（含稅，參照InfoLinkConsulting最新公布的價格測算）。
2）獲江蘇新潮光伏82億硅片訂單：據(jù)公司公告，公司全資子公司弘元新材料與江蘇新潮簽訂13.25億片單晶硅片銷售合同、履行期限為2023年3月-2026年2月，預(yù)計總金額82.4億元（含稅，參照InfoLinkConsulting最新公布的價格測算）。
3）目前公司客戶已覆蓋天合光能、阿特斯、東方日升、正泰新能源、通威股份、龍恒新能源、愛旭股份、捷泰、一道、新潮等優(yōu)質(zhì)客戶，包括優(yōu)質(zhì)組件龍頭企業(yè)、電池片龍頭企業(yè)。2023-2026年已合計簽硅片訂單近535億元（按簽單當(dāng)時PVInfolink報價）。
邁向一體化程度最高光伏龍頭之一：“工業(yè)硅+硅料+硅片/硅片設(shè)備+N型電池片+電站”公司依托光伏裝備業(yè)務(wù)優(yōu)勢，切入光伏產(chǎn)業(yè)鏈，致力于成為產(chǎn)品線最全、一體化程度最高、產(chǎn)能最新、成本最低、核心競爭力最強(qiáng)的光伏企業(yè)之一。
1）工業(yè)硅+硅料（自建）：擬建15萬噸高純工業(yè)硅+10萬噸高純多晶硅項目，其中8萬噸高純工業(yè)硅+5萬噸多晶硅料正在建設(shè)中，一期5萬噸多晶硅將于2023年4月投產(chǎn)（據(jù)公司新聞）。同時政府將予公司配備3.8GW光伏+1.7GW風(fēng)電電站指標(biāo)，預(yù)計將保障公司低電價優(yōu)勢。
2）工業(yè)硅+顆粒硅（參股27%）：已增資10.2億元共同投資年產(chǎn)10萬噸顆粒硅+15萬噸高純納米硅項目，參股27%。投產(chǎn)后公司將獲得不低于70%比例的顆粒硅（對應(yīng)7萬噸），滿足25GW硅片的硅料需求，強(qiáng)化硅料保障、硅片競爭力。
3）硅片拉晶+切片：目前投產(chǎn)產(chǎn)能已達(dá)35GW拉晶+25GW切片。計劃在包頭投建40GW硅片產(chǎn)能+徐州25GW切片產(chǎn)能，產(chǎn)能邁向75GW拉晶+50GW切片。
4）N型電池：擬投建24GWN型高效電池產(chǎn)能。其中二期14GW高效電池正在建設(shè)中，三期規(guī)劃10GW。電池技術(shù)選擇包括TOPCon、HJT等N型電池。已與一道簽32億N型硅材料訂單。
5）新能源電站：公司規(guī)劃5.5GW新能源電站。
SiC碳化硅：6英寸襯底研制成功；碳化硅切片機(jī)市占率超90%、邊緣倒角機(jī)投入試用
1）SiC襯底：6英寸碳化硅襯底已成功試制。有效厚度達(dá)20毫米，經(jīng)加工后襯底片的微管、位錯等各項指標(biāo)均達(dá)國內(nèi)領(lǐng)先水平。2）SiC設(shè)備：公司半導(dǎo)體碳化硅切片機(jī)、邊緣倒角機(jī)在國產(chǎn)市場占有率超90%，碳化硅邊緣倒角機(jī)研制成功、已發(fā)往客戶試用。
投資建議：高成長、低估值；一體化程度最高、成本最低、競爭力最強(qiáng)的光伏龍頭之一預(yù)計公司2022-2024年歸母凈利潤為31/56/72億元，同比增長81%/81%/29%；對應(yīng)PE為15/8/6倍。維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：大幅擴(kuò)產(chǎn)導(dǎo)致競爭格局惡化、硅料漲價影響終端需求、技術(shù)迭代風(fēng)險。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，浙商證券李思揚(yáng)研究員團(tuán)隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值高達(dá)95.65%，其預(yù)測2022年度歸屬凈利潤為盈利30.92億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為14.79。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有4家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級3家，增持評級1家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價為146.5。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，上機(jī)數(shù)控（603185）行業(yè)內(nèi)競爭力的護(hù)城河優(yōu)秀，盈利能力優(yōu)秀，營收成長性一般。財務(wù)健康。該股好公司指標(biāo)4星，好價格指標(biāo)2.5星，綜合指標(biāo)3星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

標(biāo)簽： 浙商證券