華金證券：給予西藏藥業買入評級|天天微動態

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華金證券股份有限公司周平近期對西藏藥業進行研究并發布了研究報告《業績持續高增長，2023新活素預計增速超40%》，本報告對西藏藥業給出買入評級，當前股價為55.28元。

西藏藥業(600211)
投資要點
業績持續高增長，預計2023年新活素增速超40%：2022年報實現收入25.55億元（+19%）和扣非歸母凈利潤3.69億元（+453%），其中新冠疫苗業務減值等導致凈利潤一次性減少3.27億元，實際經營性凈利潤接近7億元。新活素實現銷量616萬支和收入22.51億元（+34%），收入占比達到88%。依姆多由于集采影響實現收入1.65億元（-45%）。2023年經營計劃目標為實現收入35億元，同比增長37%，主要是依靠新活素持續放量，估計2023年銷售增速目標超過40%。
新活素療效確切，進入心衰診療指南和國家醫保目錄。新活素主要作用機制是擴張血管從而降低心臟前后負擔，還可以擴張腎小球的入球小動脈和抑制近曲小管對鈉的重吸收，提高了腎小球濾過率，增強了鈉的排泄，產生明顯的利尿作用。新活素能快速改善心衰患者的心衰癥狀和體征，提高患者的生存質量，得到臨床高度認可。
心衰患者超過1200萬人，患病率約1.1%：2017年中國6省5000萬25歲及以上職工醫保統計數據顯示，我國心衰患病率約為1.1%，估計心衰患者數量超過1200萬人。心衰患病率隨著年齡增長而升高，25-64/65-79/≥80歲人群的患病率分別為0.57%/3.86%/7.55%，中國老齡化進程加快將推動心衰患者數量持續擴大。2017年5000萬例樣本共發現51.84萬例心衰患者，其中13.23萬人住院，住院1/2/≥3次的比例分別是40.2%/19.3%40.5%，每人每年平均住院次數約為2次。放大到全國1200萬心衰患者，預計每年住院人次數超過600萬。按照新活素每人平均使用4支計算，按照2/3滲透率測算，未來峰值銷量有望達到1600萬支。
投資建議：考慮到公司2023年經營目標超出我們之前預期，上調公司盈利預測，預計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為9.91/13.33/17.30億元，增速分別為168%/35%/30%，對應PE分別為14/10/8倍。維持“買入”評級。
風險提示：產品銷售不及預期風險，產品降價風險。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，西南證券杜向陽研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為26.38%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利10.2億，根據現價換算的預測PE為13.42。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有3家機構給出評級，買入評級3家。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，西藏藥業（600211）行業內競爭力的護城河良好，盈利能力一般，營收成長性一般。財務相對健康，須關注的財務指標包括：應收賬款/利潤率。該股好公司指標3星，好價格指標3星，綜合指標3星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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