環球今日報丨民生證券：給予中航高科買入評級，目標價位26.6元

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民生證券股份有限公司尹會偉,孔厚融,趙博軒近期對中航高科進行研究并發布了研究報告《2022年年報點評：航空復材具有長期成長性；盈利能力持續改善》，本報告對中航高科給出買入評級，認為其目標價位為26.60元，當前股價為22.94元，預期上漲幅度為15.95%。

中航高科(600862)
事件：公司3月15日發布2022年報，全年實現營收44.5億元，YoY+16.8%；歸母凈利潤7.7億元，YoY+29.4%；扣非凈利潤7.4億元，YoY+35.5%。業績表現基本符合市場預期。公司2022年營收計劃完成率98.8%，利潤總額計劃完成率100.0%，較好地完成了年度經營目標。我們綜合點評如下：
4Q22業績增長310%；盈利能力連續兩年提升。單季度看，1）2022年四個季度，公司的營收規模均突破10億元。4Q22實現營收10.8億元，同比增長13.0%。2）4Q22實現歸母凈利潤0.94億元，同比增長309.8%。3）4Q22毛利率同比提升2.8ppt至24.6%；凈利率同比提升6.8ppt至9.1%。公司整體盈利能力自2020年起逐年有所提升，2022年毛利率同比提升0.9ppt至30.9%；凈利率同比提升1.7ppt至17.3%。
航空復材凸顯高成長性；19~22年業績復合增長41%。2022年，分產品看，1）新材料實現營收42.6億元，YoY+18.0%，營收占比95.9%，毛利率同比減少0.08ppt至30.87%。其中，航空工業復材實現營收42.6億元，同比增長19.9%；凈利潤8.4億元，同比增長22.2%。2019~2022年，航空工業復材營收CAGR=29.8%，凈利潤CAGR=41.0%，凸顯高成長性。2022年，公司T800級碳纖維預浸料以有償技術實施許可方式實現了產業化，全年營收約5億元。公司繼續簽訂與航空工業制造院技術實施許可協議，將獨家生產和銷售4個系列33種樹脂及預浸料產品，持續鞏固復合材料原材料產品的競爭優勢。2）機床實現營收0.83億元，YoY-29.4%，毛利率-7.06%，去年同期為8.82%。
費用管控能力連續三年提升；經營現金流有所改善。2022年期間費用率同比下降1.0ppt至10.2%，其中管理費用率同比下降0.3ppt至6.4%；研發費用率同比下降0.3ppt至3.7%；銷售費用率同比下降0.3ppt至0.6%；財務費用率為-0.5%，去年同期為-0.4%。截至2022年末，1）應收賬款及票據23.1億元，較年初增加37.8%，主要系航空工業復材收到票據增加所致；2）存貨12.6億元，較年初減少7.3%；3）合同負債4.4億元，較年初減少37.5%；4）預付款項1.1億元，較年初減少15.6%。2022年經營活動凈現金流4.2億元，同比增加9.9%。
投資建議：公司是我國航空碳纖維預浸料龍頭企業，處于產業鏈樞紐位置。2023年經營目標為全年營收49.0億元，同比增長10.2%；利潤總額11.76億元，同比增長31.6%。公司積極推進航空復材在民機、軌交等領域的產業化，進一步打開成長空間。我們預計公司2023~2025年歸母凈利潤分別是10.6億元、14.6億元、20.1億元，當前股價對應2023~2025年PE為29x/21x/16x。我們考慮到公司成長確定性和業務拓展性，給予2023年35倍PE，2023年EPS為0.76元/股，對應目標價26.60元。維持“推薦”評級。
風險提示：下游需求不及預期、原材料價格上漲等。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，興業證券李博彥研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達86.69%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利10.02億，根據現價換算的預測PE為31.04。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有7家機構給出評級，買入評級6家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為30.82。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，中航高科（600862）行業內競爭力的護城河良好，盈利能力良好，營收成長性一般。財務可能有隱憂，須重點關注的財務指標包括：應收賬款/利潤率、應收賬款/利潤率近3年增幅。該股好公司指標3星，好價格指標2.5星，綜合指標2.5星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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