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中銀國際證券股份有限公司李可倫,武佳雄近期對寧德時代進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《年報業(yè)績符合預(yù)期，22Q4盈利持續(xù)修復(fù)》，本報告對寧德時代給出買入評級，當(dāng)前股價為375.98元。

寧德時代(300750)
公司發(fā)布2022年度業(yè)績，全年實現(xiàn)盈利307.29億元，同比增長92.89%；公司鋰電池出貨量顯著增長，盈利能力修復(fù)，競爭力持續(xù)提升；維持買入評級。
支撐評級的要點
2022年盈利同比增長92.89%，符合市場預(yù)期：公司發(fā)布2022年度業(yè)績，全年實現(xiàn)盈利307.29億元，同比增長92.89%，實現(xiàn)扣非盈利282.13億元，同比增長109.88%。按照業(yè)績測算，公司2022Q4實現(xiàn)盈利131.38億元，同比增長60.60%，環(huán)比增長39.41%；實現(xiàn)扣非凈利潤121.75億元，同比增長78.02%，環(huán)比增長35.47%。公司業(yè)績符合市場預(yù)期。
鋰電池銷量大幅增長，行業(yè)龍頭地位穩(wěn)固：公司受益于新能源汽車行業(yè)的快速發(fā)展，鋰離子電池銷量實現(xiàn)大幅提升，全年實現(xiàn)鋰離子電池銷量289GWh，同比增長116.6%，其中動力電池系統(tǒng)銷量242GWh，同比增長107.09%。分業(yè)務(wù)來看，公司動力電池系統(tǒng)實現(xiàn)收入2365.93億元，同比增長158.60%；儲能電池系統(tǒng)業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入449.80億元，同比增長230.16%。公司行業(yè)龍頭地位穩(wěn)固，2022年，公司全球動力電池市占率為37.0%，同比提升4.0個百分點，連續(xù)六年排名全球第一；公司全球儲能電池市占率為43.4%，同比提升5.1個百分點，連續(xù)兩年排名全球第一。
盈利能力回歸合理水平，期間費用率持續(xù)降低：公司在2022年原材料價格大幅上漲的背景下，通過強(qiáng)化組織建設(shè)，優(yōu)化價格機(jī)制等，逐步提升盈利水平。全年實現(xiàn)銷售毛利率20.25%，同比降低6.03個百分點，其中四季度實現(xiàn)毛利率22.57%，同比降低2.13個百分點，環(huán)比提升3.3個百分點，逐步回歸到合理水平。此外，公司期間費用率控制較好，全年期間費用率為9.37%，同比降低1.97個百分點，顯示公司持續(xù)向好的經(jīng)營能力。
現(xiàn)金流穩(wěn)健，投資收益顯著提升：公司2022年經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為612.09億元，同比提升42.65%。此外，公司通過產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)參股的方式穩(wěn)定供應(yīng)，投資收益顯著提升。2022年的投資收益為25.15億元，對于聯(lián)營和合營企業(yè)的投資收益達(dá)到26.15億元，同比大幅提升354.04%。
估值
結(jié)合公司公告與行業(yè)情況，我們將公司2023-2025年預(yù)測每股收益調(diào)整至18.82/24.61/30.38元（原預(yù)測2023-2025攤薄每股收益為17.95/23.70/-元），對應(yīng)市盈率20.0/15.3/12.4倍；維持買入評級。
評級面臨的主要風(fēng)險
產(chǎn)業(yè)鏈需求不達(dá)預(yù)期；原材料價格出現(xiàn)不利波動；疫情影響超預(yù)期；新能源汽車產(chǎn)業(yè)政策不達(dá)預(yù)期；新能源汽車產(chǎn)品力不達(dá)預(yù)期。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，中信證券袁健聰研究員團(tuán)隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值高達(dá)83.26%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利435.2億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為21.1。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有42家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級35家，增持評級7家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價為630.58。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，寧德時代（300750）行業(yè)內(nèi)競爭力的護(hù)城河優(yōu)秀，盈利能力一般，營收成長性良好。財務(wù)相對健康，須關(guān)注的財務(wù)指標(biāo)包括：應(yīng)收賬款/利潤率。該股好公司指標(biāo)4星，好價格指標(biāo)2.5星，綜合指標(biāo)3星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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