(資料圖)

東吳證券股份有限公司湯軍,王穎潔近期對舍得酒業進行研究并發布了研究報告《2022年年報點評：利潤超預期，堅定邁向百億》，本報告對舍得酒業給出買入評級，當前股價為186.59元。

舍得酒業(600702)
投資要點
事件：2022年公司實現營收60.56億元，同比+21.9%；實現歸母凈利潤16.85億元，同比+35.3%。其中，22Q4實現營收14.39億元，同比+5.6%；實現歸母凈利潤4.85億元，同比+75.9%。
222全年節奏穩健，持續優商計劃。2022年公司實現酒類收入56.56億元，同比+23.58%，分產品看：1）中高檔酒收入48.76億元，同比+25.88%，全年量同比+29.19%，噸價同比-2.56%，我們預計超高端平穩增長，品味舍得收入增速高于平均水平，舍之道、陶醉系列預計翻倍以上增長；2）普通酒實現收入7.8億元，同比+10.92%，全年量同比-4.11%，噸價同比+15.67%，噸價穩步抬升。分區域看，省內收入16.12億元，同比+13.48%，省外收入40.45億元，同比+28.12%，東北/河南/山東等核心市場表現良好；截止2022年末有經銷商2158家，環比前三季度減少154家，單個經銷商貢獻體量同比+28.96%至262萬元。2022年銷售收現約60億，或主要系票據及合同負債差異所致，全年回款相對正常。
費率優化明顯，業績表現超預期。22年公司銷售毛利率為77.72%，同比-0.09pct，其中酒類產品毛利率為80.89%，同比-0.65pct；期間費用率為27.07%，其中銷售費用率為16.78%，同比-0.85pct，管理費用率為10.95%，同比-1.84pct，主要系公司2022年內優化薪酬結構、搬遷成都租金減少等原因所致，凈利率為28.08%，同比+2.51pct，盈利彈性釋放。
內部信心足，全年百億目標堅定。公司股權激勵落地，22年超額完成目標，23年銷售額百億目標堅定，管理層堅持戰略方向不動搖，團隊信心和穩定性同比前兩年進一步增強；從當前一季度的表現來看，當前庫存2-3個月，處于良性區間，挺價動作先行，節奏繼續向前。
盈利預測與投資評級：公司基礎工作扎實，戰略規劃清晰，22年業績表現超預期，我們上調2023-2024年歸母凈利潤為21、27億元（前值分別為18、23億元），分別同比+26%、+27%（前值分別同比+20%、+28%），預計2025年歸母凈利潤為33億元，同比+22%，當前市值對應2023-2025年PE分別為29、23、18倍，維持“買入”評級。
風險提示：消費復蘇不及預期、老酒戰略不及預期。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，中信建投證券張立研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達98.55%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利15.16億，根據現價換算的預測PE為39.77。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有18家機構給出評級，買入評級16家，增持評級2家；過去90天內機構目標均價為217.19。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，舍得酒業（600702）行業內競爭力的護城河優秀，盈利能力優秀，營收成長性優秀。財務健康。該股好公司指標4.5星，好價格指標3星，綜合指標3.5星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

標簽：