熱點！東吳證券：給予舍得酒業(yè)買入評級

(資料圖)

東吳證券股份有限公司湯軍,王穎潔近期對舍得酒業(yè)進行研究并發(fā)布了研究報告《2022年年報點評：利潤超預(yù)期，堅定邁向百億》，本報告對舍得酒業(yè)給出買入評級，當(dāng)前股價為186.59元。

舍得酒業(yè)(600702)
投資要點
事件：2022年公司實現(xiàn)營收60.56億元，同比+21.9%；實現(xiàn)歸母凈利潤16.85億元，同比+35.3%。其中，22Q4實現(xiàn)營收14.39億元，同比+5.6%；實現(xiàn)歸母凈利潤4.85億元，同比+75.9%。
222全年節(jié)奏穩(wěn)健，持續(xù)優(yōu)商計劃。2022年公司實現(xiàn)酒類收入56.56億元，同比+23.58%，分產(chǎn)品看：1）中高檔酒收入48.76億元，同比+25.88%，全年量同比+29.19%，噸價同比-2.56%，我們預(yù)計超高端平穩(wěn)增長，品味舍得收入增速高于平均水平，舍之道、陶醉系列預(yù)計翻倍以上增長；2）普通酒實現(xiàn)收入7.8億元，同比+10.92%，全年量同比-4.11%，噸價同比+15.67%，噸價穩(wěn)步抬升。分區(qū)域看，省內(nèi)收入16.12億元，同比+13.48%，省外收入40.45億元，同比+28.12%，東北/河南/山東等核心市場表現(xiàn)良好；截止2022年末有經(jīng)銷商2158家，環(huán)比前三季度減少154家，單個經(jīng)銷商貢獻(xiàn)體量同比+28.96%至262萬元。2022年銷售收現(xiàn)約60億，或主要系票據(jù)及合同負(fù)債差異所致，全年回款相對正常。
費率優(yōu)化明顯，業(yè)績表現(xiàn)超預(yù)期。22年公司銷售毛利率為77.72%，同比-0.09pct，其中酒類產(chǎn)品毛利率為80.89%，同比-0.65pct；期間費用率為27.07%，其中銷售費用率為16.78%，同比-0.85pct，管理費用率為10.95%，同比-1.84pct，主要系公司2022年內(nèi)優(yōu)化薪酬結(jié)構(gòu)、搬遷成都租金減少等原因所致，凈利率為28.08%，同比+2.51pct，盈利彈性釋放。
內(nèi)部信心足，全年百億目標(biāo)堅定。公司股權(quán)激勵落地，22年超額完成目標(biāo)，23年銷售額百億目標(biāo)堅定，管理層堅持戰(zhàn)略方向不動搖，團隊信心和穩(wěn)定性同比前兩年進一步增強；從當(dāng)前一季度的表現(xiàn)來看，當(dāng)前庫存2-3個月，處于良性區(qū)間，挺價動作先行，節(jié)奏繼續(xù)向前。
盈利預(yù)測與投資評級：公司基礎(chǔ)工作扎實，戰(zhàn)略規(guī)劃清晰，22年業(yè)績表現(xiàn)超預(yù)期，我們上調(diào)2023-2024年歸母凈利潤為21、27億元（前值分別為18、23億元），分別同比+26%、+27%（前值分別同比+20%、+28%），預(yù)計2025年歸母凈利潤為33億元，同比+22%，當(dāng)前市值對應(yīng)2023-2025年P(guān)E分別為29、23、18倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：消費復(fù)蘇不及預(yù)期、老酒戰(zhàn)略不及預(yù)期。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，中信建投證券張立研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值高達(dá)98.55%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利15.16億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為39.77。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有18家機構(gòu)給出評級，買入評級16家，增持評級2家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標(biāo)均價為217.19。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，舍得酒業(yè)（600702）行業(yè)內(nèi)競爭力的護城河優(yōu)秀，盈利能力優(yōu)秀，營收成長性優(yōu)秀。財務(wù)健康。該股好公司指標(biāo)4.5星，好價格指標(biāo)3星，綜合指標(biāo)3.5星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

標(biāo)簽：