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中航證券有限公司沈文文近期對藥明康德進行研究并發布了研究報告《“長尾”戰略持續引入訂單，核心業務驅動全年業績高速增長》，本報告對藥明康德給出買入評級，當前股價為80.75元。

藥明康德(603259)
2022年年報
報告期內，公司實現營業收入3，935,477.78萬元，同比增長71.84%；歸屬于上市公司股東的凈利潤881，371.30萬元，同比增長72.91%；歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益的凈利潤826,028.97萬元，同比增長103.27%；基本每股收益3.01元，同比增長72.00%
核心業務全年維持高速增長，業績增長符合預期
報告期內，公司化學業務實現營業收入2,884,973.19萬元，同比增長104.79%；測試業務實現收入571.865.34萬元，同比增長26.38%；生物學業務實現收入247.514.71萬元，同比增長24.69%；細胞及基因療法CTDMO業務實現收入130,800.19萬元，同比增長27.44%；國內新藥研發服務部實現收入96，962.94萬元，同比下降22.49%。公司核心業務化學業務同比實現大幅增長，化學藥工藝研發和生產方面，公司2022年合計贏得分子973個；累計擁有D&M管線2341個，其中包括50個商業化項目、57個臨床Ⅱ期項日和293個臨床Ⅱ期項目。此外，公司化學業務剔除特定商業化項目后，實現同比增長39.7%。整體來看，公司業績增長符合預期，公司在化學業務、測試業務、生物學業務和細胞基因及療法CTDMO等業務上均實現同比增長，化學業務的快速成長驅動了公司整體業績高速增長。
研發費用增速創下新高，構建領先競爭優勢
報告期內，公司研發費用達到161.395.34萬元，同比增長71.29%創下公司研發費用增長歷史新高，研發費用大幅提升。目前公司擁有員工總人數44361人，其中36678人為研發人員，占員工總人數的82.68%。公司大力建設PROTAC、賓核苷酸藥、多肽藥等技術平臺，隨著我國、全球醫藥研發外包投入比例的持續加大，公司加碼技術平臺投入、研發一體化的服務成本優勢將會進一步凸顯，構建公司核心競爭優勢
產能建設持續推進，海外業務占比進一步提升
產能擴建方面，公司化學業務板塊2022年完成常州、常熟等工廠的投產工作、產能規模及平臺能力進一步提升，同時無錫、常州、美國和新加坡等地區的建設計劃正在持續推進。測試業務板塊，公司于蘇州河啟東的5.5萬平方米的實驗室正在持續建設中，預計將于2023年陸續投入使用。客戶數量方面，2022年公司在全球范圍新增客戶1400余家，目前公司擁有活跌客戶接近6000家。從收入構成上來看，公司2022年海外收入占營業收入比重的80.88%，較去年同期的74.67%有所提升，公司海外業務持續快速發展。其中，美國客戶實現收入258.84億元，同比增長113%；歐洲客戶實現收入44.32億元，同比增長19%；其他地區客戶實現收入15.12億元，同比增長23%。從新老客戶收入結構情況來看，公司原有客戶實現收入377.81億元，同比增長77%，新增客戶實現收入15.73億元，同比下降2.18%。整體來看，公司產能擴建步伐持續推進，全球新客戶數量持續增長，香加公司“長尾”戰略持續推進，有望支撐公司業績高速成長
投資建議：
我們預計公司2023-2025年攤薄后（暫不考慮轉增股本的影響）的EPS分別為3.32元、4.06元和5.00元，對應的動態市盈率分別為22.30倍、18.23倍和14.79倍。藥明康德作為我國CDMO/CRO龍頭企業，“一體化平臺優勢明顯，CXO行業依靠訂單驅動業績增長、公司在手訂單充足，客戶數量持續增長，增長態勢較為明確，維持買入評級
風險提示：海外政策風險、行業競爭加劇風險、匯率波動風險

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，浙商證券郭雙喜研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達96.4%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利96.12億，根據現價換算的預測PE為25.02。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有22家機構給出評級，買入評級22家；過去90天內機構目標均價為108.84。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，藥明康德（603259）行業內競爭力的護城河優秀，盈利能力良好，營收成長性良好。財務健康。該股好公司指標4.5星，好價格指標3星，綜合指標3.5星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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