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國金證券股份有限公司袁維近期對博雅生物進行研究并發布了研究報告《血制品業績增長穩健，產品管線持續豐富》，本報告對博雅生物給出買入評級，當前股價為34.49元。

博雅生物(300294)
業績簡評
2023 年 3 月 24 日， 公司發布 2022 年年報， 2022 年實現收入 27.59億元，同比+4%；歸母凈利潤 4.32 億元，同比+25%；實現扣非歸母凈利潤 3.92 億元，同比+34%。 2022Q4 實現收入 6.76 億元，同比+6%；歸母凈利潤 0.14 億元，同比-33%；扣非歸母凈利潤 0.36 億元，同比扭虧。
經營分析
血制品業務穩定增長，產品毛利率持續增加。 2022 年公司血液制品業務實現營業收入 13.42 億元， 同比增長 8.96%， 毛利率為70.53%，同比增加 2.76%。 產品方面， 2022 年公司靜注人免疫球蛋白、人血白蛋白、人纖維蛋白原分別實現收入 3.85 億元（+6%）、4.20 億元（+17%）、 4.32 億元（+4%）。 公司Ⅷ因子于 2022 年 8 月獲批， 血管性血友病因子（vWF)、 靜注人免疫球蛋白（IVIG)（10%）均已進入臨床試驗階段，未來有望進一步優化公司產品結構。
漿站拓展全面鋪開， 持續推動采漿量增長。 公司現有 14 個單采血漿站， 2022 年原料血漿采集量約為 439 噸。 公司持續深度整合內外部資源，借助華潤集團與各省戰略合作關系，完成 10 余個省份擬設漿站實地調研與選址工作， 力爭十四五期間，實現漿站總數量、采漿規模翻番的目標。
發展重心逐步聚焦血液制品，非血制品業務影響有望逐漸淡化。
公司下屬部分子公司天安藥業、復大醫藥與華潤醫藥控股下屬華潤雙鶴、華潤醫商等存在一定同業競爭情況。華潤醫藥控股承諾將督促公司在定增發行完成后 24 個月內（即 23 年底前）通過股權轉讓、資產處置等方式退出Ⅱ型糖尿病化藥業務和血制品流通等業務。未來公司戰略發展的重心將逐步聚焦于血液制品業務，隨公司漿量擴張疊加效率提升，血制品業務遠期增長潛力值得期待。
盈利預測、估值與評級
我們維持盈利預期， 預計公司 2023-2025 年分別實現歸母凈利潤5.00（+4%）、 5.57（+5%）、 6.02 億元（+6%）。 2023-2025 年公司對應 EPS 分別為 0.99、 1.10、 1.19 元，對應當前 PE 分別為 35、 32、29 倍。 維持“買入”評級。
風險提示
采漿拓展不達預期，產能落地不及預期，商譽減值風險，血液制品質量安全性風險。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，國金證券袁維研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為79.91%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利5.1億，根據現價換算的預測PE為34.57。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有3家機構給出評級，買入評級3家；過去90天內機構目標均價為41.11。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，博雅生物（300294）行業內競爭力的護城河良好，盈利能力較差，營收成長性較差。財務相對健康，須關注的財務指標包括：應收賬款/利潤率。該股好公司指標3星，好價格指標2.5星，綜合指標2.5星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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