每日快訊!東興證券：給予廣聯(lián)達(dá)增持評級

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東興證券股份有限公司劉蒙,張永嘉近期對廣聯(lián)達(dá)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《2022年報(bào)點(diǎn)評：業(yè)績符合預(yù)期，“九三”規(guī)劃重視一體化能力》，本報(bào)告對廣聯(lián)達(dá)給出增持評級，當(dāng)前股價(jià)為72.0元。

廣聯(lián)達(dá)(002410)
事件：2023年3月25日，公司發(fā)布2022年年度報(bào)告，報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入65.91億元，同比增長17.29%；實(shí)現(xiàn)營業(yè)利潤10.96億元，同比增長44.53%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤9.67億元，同比增長46.26%。分業(yè)務(wù)來看，2022年數(shù)字造價(jià)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入47.73億元，同比增長25.16%；數(shù)字施工業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收13.26億元，同比增長9.99%；數(shù)字設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收1.20億元，同比減少7.91%；海外業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收1.53億元，同比減少0.09%；其他業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收1.80億元，同比減少30.54%。
業(yè)績符合預(yù)期，造價(jià)業(yè)務(wù)全面轉(zhuǎn)云，數(shù)字施工業(yè)務(wù)有望觸底回升。公司是數(shù)字建筑平臺服務(wù)商，積極把握建筑行業(yè)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型及數(shù)字化趨勢，為客戶提供數(shù)字建筑全生命周期解決方案。
1）數(shù)字造價(jià)業(yè)務(wù)云轉(zhuǎn)型順利，客戶粘性較高，報(bào)告期內(nèi)簽署云合同39.01億元，同比增長25.84%，報(bào)告期末相關(guān)云合同負(fù)債26.75億元，較年初增長30.69%，截至2022年底，數(shù)字造價(jià)業(yè)務(wù)全面完成云轉(zhuǎn)型，全國所有地區(qū)計(jì)價(jià)、計(jì)量全系列產(chǎn)品采用訂閱模式，云轉(zhuǎn)型率超過90%，2022年當(dāng)年續(xù)費(fèi)率80%，報(bào)告期內(nèi)確認(rèn)云收入32.75億元，同比增長27.89%，未來有望維持平穩(wěn)增速。
2）數(shù)字施工業(yè)務(wù)全年仍實(shí)現(xiàn)正增長，2023年有望企穩(wěn)回升。由于去年四季度各地陸續(xù)迎來感染高峰，公司數(shù)字施工業(yè)務(wù)的實(shí)施交付和驗(yàn)收等工作受到影響，導(dǎo)致數(shù)字施工業(yè)務(wù)增速有所放緩。但2022年公司仍實(shí)現(xiàn)新增2.1萬個(gè)項(xiàng)目數(shù)、新增1600個(gè)客戶數(shù)的業(yè)務(wù)拓展，并在產(chǎn)品端、解決方案側(cè)、PaaS平臺打造等方面持續(xù)發(fā)力，標(biāo)桿項(xiàng)目也逐步落地，未來伴隨項(xiàng)目開工及客戶數(shù)字化建設(shè)開展，公司數(shù)字施工業(yè)務(wù)有望實(shí)現(xiàn)突破。
3）銷售費(fèi)用持續(xù)下降，凈利潤率穩(wěn)步提升。公司銷售費(fèi)用率降至25.64%，是公司凈利潤率提升的主要原因。銷售費(fèi)用率的持續(xù)下降主要得益于造價(jià)業(yè)務(wù)全面云轉(zhuǎn)型及客戶粘性較高維持較高續(xù)費(fèi)率，未來伴隨公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)協(xié)同效用顯現(xiàn)，公司費(fèi)率有望進(jìn)一步下降。
“九三”期間聚焦三大戰(zhàn)略。公司“八三”規(guī)劃順利收官，面對疫情沖擊依然交出了不錯(cuò)的答卷。“九三”（2023-2025年）期間，公司二次創(chuàng)業(yè)進(jìn)入沖刺期，“九三”規(guī)劃提出要聚焦一體化成型、設(shè)計(jì)軟件引領(lǐng)、PaaS平臺規(guī)模化三大重點(diǎn)方向，從產(chǎn)品經(jīng)營轉(zhuǎn)向客戶經(jīng)營，提供從設(shè)計(jì)到施工的一體化解決方案，讓公司從工具軟件蛻變?yōu)樾袠I(yè)整體方案提供商。未來數(shù)字化是建筑行業(yè)降本增效的重要方式，公司作為建筑信息服務(wù)商龍頭，積累了深厚的技術(shù)、產(chǎn)品及客戶優(yōu)勢，并且在不同階段作出符合市場需求的戰(zhàn)略規(guī)劃，未來有望把握行業(yè)發(fā)展機(jī)遇，實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定增長。
公司盈利預(yù)測及投資評級：公司造價(jià)業(yè)務(wù)云轉(zhuǎn)型順利，未來有望平穩(wěn)增長，疫情影響減弱，施工業(yè)務(wù)有望企穩(wěn)回升，且公司“九三”規(guī)劃進(jìn)一步重視一體化解決方案服務(wù)，未來各項(xiàng)業(yè)務(wù)協(xié)同效應(yīng)有望顯現(xiàn)，看好公司在建筑行業(yè)數(shù)字化趨勢下的發(fā)展機(jī)遇，我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年凈利潤分別為12.54、16.14和19.95億元，對應(yīng)EPS分別為1.05、1.35和1.67元。當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)2023-2025年P(guān)E值分別為68、53和43倍。維持“推薦”評級。
風(fēng)險(xiǎn)提示：建筑行業(yè)景氣度下滑風(fēng)險(xiǎn)，公司業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，行業(yè)競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，長江證券胡世煜研究員團(tuán)隊(duì)對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值高達(dá)99.52%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利9.73億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測PE為87.2。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有22家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級20家，增持評級2家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為84.82。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，廣聯(lián)達(dá)（002410）行業(yè)內(nèi)競爭力的護(hù)城河優(yōu)秀，盈利能力一般，營收成長性良好。財(cái)務(wù)相對健康，須關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：應(yīng)收賬款/利潤率。該股好公司指標(biāo)4星，好價(jià)格指標(biāo)2星，綜合指標(biāo)3星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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