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東興證券股份有限公司劉蒙,張永嘉近期對廣聯達進行研究并發布了研究報告《2022年報點評：業績符合預期，“九三”規劃重視一體化能力》，本報告對廣聯達給出增持評級，當前股價為72.0元。

廣聯達(002410)
事件：2023年3月25日，公司發布2022年年度報告，報告期內公司實現營業收入65.91億元，同比增長17.29%；實現營業利潤10.96億元，同比增長44.53%；實現歸母凈利潤9.67億元，同比增長46.26%。分業務來看，2022年數字造價業務實現營業收入47.73億元，同比增長25.16%；數字施工業務實現營收13.26億元，同比增長9.99%；數字設計業務實現營收1.20億元，同比減少7.91%；海外業務實現營收1.53億元，同比減少0.09%；其他業務實現營收1.80億元，同比減少30.54%。
業績符合預期，造價業務全面轉云，數字施工業務有望觸底回升。公司是數字建筑平臺服務商，積極把握建筑行業業務轉型及數字化趨勢，為客戶提供數字建筑全生命周期解決方案。
1）數字造價業務云轉型順利，客戶粘性較高，報告期內簽署云合同39.01億元，同比增長25.84%，報告期末相關云合同負債26.75億元，較年初增長30.69%，截至2022年底，數字造價業務全面完成云轉型，全國所有地區計價、計量全系列產品采用訂閱模式，云轉型率超過90%，2022年當年續費率80%，報告期內確認云收入32.75億元，同比增長27.89%，未來有望維持平穩增速。
2）數字施工業務全年仍實現正增長，2023年有望企穩回升。由于去年四季度各地陸續迎來感染高峰，公司數字施工業務的實施交付和驗收等工作受到影響，導致數字施工業務增速有所放緩。但2022年公司仍實現新增2.1萬個項目數、新增1600個客戶數的業務拓展，并在產品端、解決方案側、PaaS平臺打造等方面持續發力，標桿項目也逐步落地，未來伴隨項目開工及客戶數字化建設開展，公司數字施工業務有望實現突破。
3）銷售費用持續下降，凈利潤率穩步提升。公司銷售費用率降至25.64%，是公司凈利潤率提升的主要原因。銷售費用率的持續下降主要得益于造價業務全面云轉型及客戶粘性較高維持較高續費率，未來伴隨公司各項業務協同效用顯現，公司費率有望進一步下降。
“九三”期間聚焦三大戰略。公司“八三”規劃順利收官，面對疫情沖擊依然交出了不錯的答卷。“九三”（2023-2025年）期間，公司二次創業進入沖刺期，“九三”規劃提出要聚焦一體化成型、設計軟件引領、PaaS平臺規模化三大重點方向，從產品經營轉向客戶經營，提供從設計到施工的一體化解決方案，讓公司從工具軟件蛻變為行業整體方案提供商。未來數字化是建筑行業降本增效的重要方式，公司作為建筑信息服務商龍頭，積累了深厚的技術、產品及客戶優勢，并且在不同階段作出符合市場需求的戰略規劃，未來有望把握行業發展機遇，實現穩定增長。
公司盈利預測及投資評級：公司造價業務云轉型順利，未來有望平穩增長，疫情影響減弱，施工業務有望企穩回升，且公司“九三”規劃進一步重視一體化解決方案服務，未來各項業務協同效應有望顯現，看好公司在建筑行業數字化趨勢下的發展機遇，我們預計公司2023-2025年凈利潤分別為12.54、16.14和19.95億元，對應EPS分別為1.05、1.35和1.67元。當前股價對應2023-2025年PE值分別為68、53和43倍。維持“推薦”評級。
風險提示：建筑行業景氣度下滑風險，公司業務拓展不及預期風險，行業競爭加劇風險。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，長江證券胡世煜研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達99.52%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利9.73億，根據現價換算的預測PE為87.2。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有22家機構給出評級，買入評級20家，增持評級2家；過去90天內機構目標均價為84.82。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，廣聯達（002410）行業內競爭力的護城河優秀，盈利能力一般，營收成長性良好。財務相對健康，須關注的財務指標包括：應收賬款/利潤率。該股好公司指標4星，好價格指標2星，綜合指標3星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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