天風(fēng)證券：給予晨光生物買(mǎi)入評(píng)級(jí)

(相關(guān)資料圖)

天風(fēng)證券股份有限公司吳立,林逸丹近期對(duì)晨光生物進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《業(yè)績(jī)保持較快增長(zhǎng)！植提朝陽(yáng)賽道成長(zhǎng)優(yōu)質(zhì)標(biāo)的！》，本報(bào)告對(duì)晨光生物給出買(mǎi)入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為18.34元。

晨光生物(300138)
事件：公司發(fā)布2022年報(bào)，2022年公司營(yíng)業(yè)收入62.96億元，同比增長(zhǎng)29.18%；歸母凈利潤(rùn)4.34億元，同比增長(zhǎng)23.48%。同時(shí)發(fā)布2023年第一季度業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)第一季度歸母凈利潤(rùn)1.29億元—1.40億元，同比增長(zhǎng)20.18%至30.47%。
大單品穩(wěn)步增長(zhǎng)，基礎(chǔ)扎實(shí)
按業(yè)務(wù)分類(lèi)，棉籽類(lèi)業(yè)務(wù)收入達(dá)33.75億元，同比增長(zhǎng)53.39%；植提類(lèi)達(dá)26.55億元，同比增長(zhǎng)6.37%。植提類(lèi)為公司重點(diǎn)布局領(lǐng)域，辣椒紅、辣椒精、葉黃素三大主力產(chǎn)品產(chǎn)銷(xiāo)量位于世界前列。即使受到22Q4疫情影響，公司營(yíng)業(yè)收入及歸母凈利潤(rùn)依然保持穩(wěn)健增長(zhǎng)，2022全年辣椒紅銷(xiāo)量實(shí)現(xiàn)8,527噸，領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步擴(kuò)大；辣椒精產(chǎn)品搶抓時(shí)機(jī)快速收購(gòu)高性價(jià)比的印度花皮辣椒，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)顯著提升；葉黃素產(chǎn)品穩(wěn)中求進(jìn)，銷(xiāo)量繼續(xù)保持行業(yè)領(lǐng)先，其中食品級(jí)葉黃素銷(xiāo)量同比增長(zhǎng)16%。
多個(gè)梯隊(duì)產(chǎn)品高速增長(zhǎng)，創(chuàng)造新增量
公司2022年植提業(yè)務(wù)毛利率達(dá)25.32%，同比提升1.41pct，我們認(rèn)為這得益于公司附加值較高的梯隊(duì)產(chǎn)品加速放量：①2022年番茄紅素產(chǎn)品緊密?chē)@客戶需求，拓寬應(yīng)用范圍，銷(xiāo)量26噸（折標(biāo)后）創(chuàng)歷史新高。②公司實(shí)現(xiàn)水飛薊素銷(xiāo)售收入3600多萬(wàn)元，同比實(shí)現(xiàn)翻番。③萃取車(chē)間通過(guò)設(shè)備改造，迷迭香投料能力成倍提升，生產(chǎn)成本大幅降低。迷迭香提取物實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入1196萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)80%，作為天然防腐劑，迷迭香提取物市場(chǎng)空間大，有望成為公司又一大單品。④甜菊糖銷(xiāo)售收入達(dá)2.06億元，行業(yè)影響力大幅提升。此外，公司保健食品業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入8315萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)80%；中成藥業(yè)務(wù)扎實(shí)做好單方大品種，益母草顆粒成功進(jìn)入集采，公司三步走戰(zhàn)略的第三步“大健康產(chǎn)業(yè)”拓展持續(xù)。
贊比亞布局顯成效，有望貢獻(xiàn)高額凈利潤(rùn)
2022年，公司繼續(xù)加強(qiáng)原料基地建設(shè)，有序推進(jìn)各項(xiàng)工作。新疆、云南原料種植面積基本穩(wěn)定；印度原料種植面積同比增長(zhǎng)20%；贊比亞原料種植面積快速發(fā)展，錫納宗圭農(nóng)場(chǎng)辣椒喜獲豐收，奇邦博農(nóng)場(chǎng)萬(wàn)畝菊花競(jìng)相綻放，原料基地戰(zhàn)略布局初見(jiàn)成效，為公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展打下了基礎(chǔ)。公司在贊比亞土地儲(chǔ)備達(dá)12萬(wàn)畝，已設(shè)立子公司進(jìn)行多種原材料試種，在前期試種效果較好的情況下，未來(lái)會(huì)繼續(xù)加快原料基地建設(shè)，積極尋找新農(nóng)場(chǎng)，擴(kuò)大種植規(guī)模，形成葉黃素業(yè)務(wù)增量和新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)。贊比亞萬(wàn)壽菊顆粒車(chē)間建成投產(chǎn)，萃取車(chē)間正在加速建設(shè)，預(yù)計(jì)項(xiàng)目完工后，公司在贊比亞的整體運(yùn)營(yíng)能力將大幅提升。
盈利預(yù)測(cè)和投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年的營(yíng)業(yè)收入為69.91/81.19/94.74億元，同比增長(zhǎng)11.04%/16.14%/16.69%；歸母凈利潤(rùn)為5.42/6.76/8.38億元，同比增長(zhǎng)24.94%/24.68%/23.97%，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；公司出口業(yè)務(wù)存在匯率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、法律風(fēng)險(xiǎn)；疫情影響產(chǎn)品銷(xiāo)售風(fēng)險(xiǎn)

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，天風(fēng)證券林逸丹研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值高達(dá)99.51%，其預(yù)測(cè)2023年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利4.49億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為21.94。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有4家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買(mǎi)入評(píng)級(jí)3家，增持評(píng)級(jí)1家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為21.53。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，晨光生物（300138）行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河良好，盈利能力一般，營(yíng)收成長(zhǎng)性良好。財(cái)務(wù)相對(duì)健康，須關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：有息資產(chǎn)負(fù)債率。該股好公司指標(biāo)3.5星，好價(jià)格指標(biāo)3星，綜合指標(biāo)3星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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