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國(guó)金證券股份有限公司羅露近期對(duì)拓邦股份進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《業(yè)績(jī)凸顯韌性，長(zhǎng)期發(fā)展無(wú)虞》，本報(bào)告對(duì)拓邦股份給出買入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為12.73元。

拓邦股份(002139)
業(yè)績(jī)簡(jiǎn)評(píng)2023年3月30日晚，公司發(fā)布2022年年度報(bào)告。報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入88.8億元，同比增長(zhǎng)14.3%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5.8億元，同比增長(zhǎng)3.1%；扣非歸母凈利潤(rùn)4.8億元，同比增長(zhǎng)12.0%，業(yè)績(jī)符合預(yù)期。
經(jīng)營(yíng)分析
業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)三足鼎立，盈利能力逐季提升。22年面對(duì)行業(yè)需求下滑等不利因素，公司仍實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)的逆勢(shì)增長(zhǎng)，分業(yè)務(wù)板塊看，家電和工具作為公司基本盤業(yè)務(wù)，在報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)小幅增長(zhǎng)，分別實(shí)現(xiàn)收入32.4/30.9億元，同比增長(zhǎng)8.2%/4.5%。新能源業(yè)務(wù)已與傳統(tǒng)業(yè)務(wù)并駕齊驅(qū)，實(shí)現(xiàn)收入20.4億元，同比增長(zhǎng)64%。公司全年毛利率20.1%，同比下降1.1PP，隨著高價(jià)物料出清，四季度環(huán)比改善至23.8%，毛利修復(fù)拐點(diǎn)已至。22年公司實(shí)行股權(quán)激勵(lì)，確認(rèn)股份支付費(fèi)用1.24億元，同比21年增加0.96億元，剔除上述股份支付費(fèi)用影響后，報(bào)告期歸母凈利潤(rùn)約為7.1億元，同比增加約20%，全年盈利改善顯著。
開拓頭部客戶凸顯經(jīng)營(yíng)韌性，轉(zhuǎn)型智慧工廠實(shí)現(xiàn)降本增效。面對(duì)復(fù)雜外部環(huán)境，公司積極開拓頭部客戶，頭部客戶收入在公司總收入占比84%，并貢獻(xiàn)90%以上的增量收入。22年公司首次實(shí)現(xiàn)整線自動(dòng)化，在寧波、惠州等多個(gè)工廠規(guī)劃數(shù)字化車間，制造費(fèi)用下降明顯。未來(lái)基于全球產(chǎn)能布局，公司在提升市場(chǎng)份額的同時(shí)推進(jìn)智能制造，有望持續(xù)降本增效。
外部環(huán)境逐步改善，四電一網(wǎng)助力公司平臺(tái)效應(yīng)顯現(xiàn)。伴隨下游需求回升，公司基于四電一網(wǎng)產(chǎn)品綁定頭部客戶、開拓新客戶，工具和家電板塊有望迎來(lái)需求復(fù)蘇；新能源板塊，公司利用“一芯（電芯）+3S（PCS\BMS\EMS）”技術(shù)，聚焦儲(chǔ)能的同時(shí)拓展充電模塊等新產(chǎn)品，有望維持50%+高增。
盈利預(yù)測(cè)與估值
我們預(yù)計(jì)公司23-25年歸母凈利潤(rùn)7.6億元（原7.9億元）、10.1億元（原11.0億）、13.2億元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為22/16/13倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
業(yè)務(wù)協(xié)同效應(yīng)不及預(yù)期，人民幣匯兌損失，毛利率改善不及預(yù)期。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，天風(fēng)證券唐海清研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值高達(dá)82.21%，其預(yù)測(cè)2023年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利5.51億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為30.16。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有10家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)9家，增持評(píng)級(jí)1家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為17.39。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，拓邦股份（002139）行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河良好，盈利能力良好，營(yíng)收成長(zhǎng)性一般。財(cái)務(wù)相對(duì)健康，須關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：應(yīng)收賬款/利潤(rùn)率。該股好公司指標(biāo)3.5星，好價(jià)格指標(biāo)3星，綜合指標(biāo)3星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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