山西證券：給予晶盛機(jī)電買入評(píng)級(jí)

(資料圖)

山西證券股份有限公司徐風(fēng),王志杰近期對(duì)晶盛機(jī)電進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《“設(shè)備+材料” 雙引擎，平臺(tái)化帶動(dòng)業(yè)績(jī)高增》，本報(bào)告對(duì)晶盛機(jī)電給出買入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為68.37元。

晶盛機(jī)電(300316)
事件描述
公司披露 2022 年年報(bào)。 2022 年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 106.4 億元， 同比+78.5%； 實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn) 29.2 億元， 同比+70.8%。 其中， 22Q4 實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 31.8 億元， 同比+61.2%， 環(huán)比+2.7%； 實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn) 9.2 億元， 同比+52.1%， 環(huán)比+14.2%。
事件點(diǎn)評(píng)
“設(shè)備+材料” 雙輪驅(qū)動(dòng)， 營(yíng)收首次破百億。 從收入結(jié)構(gòu)看， 公司半導(dǎo)體裝備訂單快速增長(zhǎng)， 大尺寸碳化硅晶體制備實(shí)現(xiàn)重大突破， 光伏長(zhǎng)晶爐市占率行業(yè)領(lǐng)先， 設(shè)備及服務(wù)端整體實(shí)現(xiàn)收入 84.7 億元， yoy+70.2%； 積極布局先進(jìn)耗材， 石英坩堝在技術(shù)和市場(chǎng)份額上行業(yè)領(lǐng)先， 金剛線領(lǐng)進(jìn)入規(guī)模化量產(chǎn)階段， 材料端整體實(shí)現(xiàn)收入 14.5 億元， yoy+273.6%， 收入占比提升至13.7%。 從設(shè)備銷量看， 晶體生長(zhǎng)設(shè)備銷售 5331 臺(tái)， yoy+108.6%； 智能化加工設(shè)備 1530 臺(tái)， yoy+108.16%。 從海外布局看， 公司先后拓展土耳其、 挪威、墨西哥、 印度和越南市場(chǎng)， 海外收入 4.5 億元， 收入占比從 2021 年 0.5%提升到 4.2%。
盈利能力保持穩(wěn)定， 研發(fā)投入翻倍以上增長(zhǎng)。 2022 年， 公司毛利率/凈利率分別為 39.6%/28.9%， yoy-0.08pct/-0.06pct； 四項(xiàng)期間費(fèi)用率合計(jì) 10.4%，yoy+0.9pct。 公司重視研發(fā)投入， 22 年研發(fā)投入 8.0 億元/yoy+125.2%， 研發(fā)費(fèi)用率 7.5%/yoy+1.6pct。 2022 年， 公司完成第五代新型單晶爐產(chǎn)品的研發(fā)，將軟件開(kāi)發(fā)權(quán)交給客戶并提供差異化解決方案； 成功研發(fā)第四代半導(dǎo)體材料MPCVD 法金剛石晶體生長(zhǎng)設(shè)備， 并建設(shè)研發(fā)試驗(yàn)線。 在大硅片設(shè)備領(lǐng)域，布局“長(zhǎng)晶、 切片、 拋光、 CVD” 四大核心環(huán)節(jié)設(shè)備， 逐步實(shí)現(xiàn) 8-12 英寸設(shè)備的國(guó)產(chǎn)化突破； 光伏設(shè)備領(lǐng)域， 逐步實(shí)現(xiàn)硅片端、 電池端以及組件端整線布局。
公布 2023 年經(jīng)營(yíng)計(jì)劃， 營(yíng)業(yè)收入目標(biāo)增超 60%。 具體目標(biāo)如下， 實(shí)現(xiàn)新簽電池設(shè)備及組件設(shè)備訂單超 30 億元（ 含稅）， 材料業(yè)務(wù)銷售突破 50 億元（ 含稅）， 全年整體營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng) 60%以上。 從在手合同來(lái)看， 截至2022 年末， 公司未完成晶體生長(zhǎng)設(shè)備及智能化加工設(shè)備合同總計(jì) 254.23 億元， 其中半導(dǎo)體設(shè)備合同 33.9 億元， 形成有效的業(yè)績(jī)支撐。
投資建議
預(yù)計(jì)公司 2023-2025 年歸母凈利潤(rùn)分別為 44.8/55.6/68.3 億元， 同比分別增長(zhǎng) 53.3%/23.9%/22.9%， 對(duì)應(yīng) EPS 分別為 3.43/4.24/5.22 元，對(duì)應(yīng) PE 分別為 19.9/16.1/13.1 倍。 首次覆蓋， 給予“買入-A” 的投資評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示： 行業(yè)景氣度下行的風(fēng)險(xiǎn)， 下游需求放緩或減少的風(fēng)險(xiǎn)， 技術(shù)研發(fā)及核心技術(shù)人員流失的風(fēng)險(xiǎn)， 訂單履行的風(fēng)險(xiǎn)。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，中金公司張梓丁研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值高達(dá)94.5%，其預(yù)測(cè)2023年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利29.17億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為30.66。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有14家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)12家，增持評(píng)級(jí)2家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為89.07。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，晶盛機(jī)電（300316）行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河優(yōu)秀，盈利能力優(yōu)秀，營(yíng)收成長(zhǎng)性良好。財(cái)務(wù)可能有隱憂，須重點(diǎn)關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：應(yīng)收賬款/利潤(rùn)率、存貨/營(yíng)收率、經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流/利潤(rùn)率。該股好公司指標(biāo)3.5星，好價(jià)格指標(biāo)2.5星，綜合指標(biāo)3星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

標(biāo)簽：