【天天聚看點(diǎn)】中國(guó)銀河：給予英維克買入評(píng)級(jí)

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中國(guó)銀河證券股份有限公司趙良畢近期對(duì)英維克進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《算力需求持續(xù)向好，溫控龍頭業(yè)績(jī)邊際改善》，本報(bào)告對(duì)英維克給出買入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為42.72元。

英維克(002837)
2022全年及Q4業(yè)績(jī)表現(xiàn)超預(yù)期，下半年復(fù)蘇拉動(dòng)全年業(yè)績(jī)高增。
近日，公司發(fā)布2022年年度報(bào)告，報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收29.23億元，同增31.19%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.80億元，同增36.69%；實(shí)現(xiàn)銷售毛利率29.81%，同增0.46pct，實(shí)現(xiàn)銷售凈利潤(rùn)9.48%，同增0.56pct。2022Q4公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收14.38億元，同增98.49%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.63億元，同增204.73%，實(shí)現(xiàn)單季度毛利率29.62%，同增2.39pct，凈利率11.40，同增4.39pct。Q4單季度及全年業(yè)績(jī)表現(xiàn)超預(yù)期。全年維度看，公司2022年全年?duì)I收及利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)雙增態(tài)勢(shì)，雖然上半年受疫情影響業(yè)績(jī)有所擾動(dòng)，但下半年隨著宏觀環(huán)境及公司供應(yīng)鏈的逐步恢復(fù)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收（yoy+64.39%）及毛利率（+2.45pct）快速增長(zhǎng)，保障公司全年業(yè)績(jī)。分業(yè)務(wù)看，公司22H1營(yíng)收端除戶外機(jī)柜溫控節(jié)能設(shè)備、其它主營(yíng)業(yè)務(wù)板塊外，其它主營(yíng)業(yè)務(wù)均有所下滑，2022年下半年則除新能源車用空調(diào)增速有所下滑外，其余主營(yíng)業(yè)務(wù)均有較大幅度增長(zhǎng)，同時(shí)利潤(rùn)端公司機(jī)房溫控節(jié)能設(shè)備毛利率同增2.13pct，拉動(dòng)全年毛利率增長(zhǎng)。我們認(rèn)為公司新能源車用空調(diào)業(yè)務(wù)下滑主系公交車電動(dòng)化比例較高，以及補(bǔ)貼退坡負(fù)面影響所致，隨著公司在產(chǎn)業(yè)鏈如換電、新能源車核心零部件投入加大，該板塊業(yè)務(wù)或?qū)⒂兴呺H改善。
儲(chǔ)能溫控龍頭盈利能力改善明顯，看好AI應(yīng)用場(chǎng)景液冷方案新需求。公司是儲(chǔ)能溫控領(lǐng)域龍頭，擁有完整的設(shè)備散熱與環(huán)境控制領(lǐng)域的產(chǎn) 品研發(fā)體系，持續(xù)地積極拓展國(guó)內(nèi)外客戶并取得顯著成效。我們認(rèn)為隨著AI時(shí)代算力基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的不斷進(jìn)步，數(shù)據(jù)中心對(duì)冷卻系統(tǒng)的需求也將迎來(lái)較大程度的提升，同時(shí)在“東數(shù)西算”政策引導(dǎo)下，數(shù)據(jù)中心對(duì)PUE的需求也有所升級(jí)，新建數(shù)據(jù)中心普遍PUE要求在1.25以下，頭部互聯(lián)網(wǎng)廠商、運(yùn)營(yíng)商對(duì)散熱效率的需求將更加迫切且已經(jīng)形成規(guī)模部署，具備核心技術(shù)的公司將會(huì)持續(xù)受益。公司是儲(chǔ)能溫控領(lǐng)域龍頭，形成“端到端，全鏈條”的平臺(tái)化布局，且液冷方案在行業(yè)內(nèi)屬于頭部水平，2022年公司數(shù)據(jù)機(jī)房及算力設(shè)備的液冷技術(shù)相關(guān)營(yíng)收較2021年提升5倍，我們認(rèn)為在我國(guó)數(shù)據(jù)中心PUE普遍較高的背景下，該趨勢(shì)仍將持續(xù)。
IDC政策支持疊加建設(shè)需求持續(xù)向好，維持對(duì)公司“推薦”評(píng)級(jí)。
“新基建”和“碳中和”是當(dāng)前數(shù)據(jù)中心行業(yè)兩大背景主題，通信新基建加快推進(jìn)，公司目前覆蓋全部常用的技術(shù)路線，并在如浸沒(méi)式冷液等前沿技術(shù)方面有所儲(chǔ)備，未來(lái)有望持續(xù)保持龍頭地位，市場(chǎng)份額有望提升。隨著算力網(wǎng)絡(luò)持續(xù)推進(jìn)，我們看好公司持續(xù)高成長(zhǎng)，結(jié)合最新業(yè)績(jī)預(yù)告，給予公司2023E-2025E年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)值為3.83億元、5.22億元、6.61億元，對(duì)應(yīng)PE為41.32倍、30.31倍、23.93倍，維持對(duì)公司的“推薦”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；新業(yè)務(wù)拓展不利的風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈導(dǎo)致毛利下降風(fēng)險(xiǎn)。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，興業(yè)證券王楠研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值高達(dá)87.83%，其預(yù)測(cè)2023年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利3.94億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為44。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有14家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)10家，增持評(píng)級(jí)4家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為41.6。

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