開(kāi)源證券：給予華陽(yáng)股份買入評(píng)級(jí)

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開(kāi)源證券股份有限公司張緒成近期對(duì)華陽(yáng)股份進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《公司年報(bào)點(diǎn)評(píng)報(bào)告：全年業(yè)績(jī)同比高增，新能源、新材料轉(zhuǎn)型加速》，本報(bào)告對(duì)華陽(yáng)股份給出買入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為13.54元。

華陽(yáng)股份(600348)
全年業(yè)績(jī)同比高增，新能源、新材料轉(zhuǎn)型加速。維持“買入”評(píng)級(jí)
公司發(fā)布年報(bào)， 2022 年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 350.4 億元，同比-7.9%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)70.3 億元，同比+99.0%， 扣非后歸母凈利潤(rùn) 73.6 億元，同比+60.7%，其中 Q4實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn) 20.7 億元， 環(huán)比+26.3%。 公司年度分紅預(yù)案為每 10 股送 5 股，每 10 股派發(fā)現(xiàn)金紅利 8.77 元（含稅）， 分紅比例 30.0%。 公司 2022 年非經(jīng)常性損益-3.4 億元，相比 2021 年-10.5 億元大幅減少，資產(chǎn)質(zhì)量進(jìn)一步優(yōu)化。 公司合計(jì) 1000 萬(wàn)噸在建礦井將于 2023-2024 年投產(chǎn)，鈉離子電池、 光伏組件、飛輪儲(chǔ)能及碳纖維等新能源新材料業(yè)務(wù)進(jìn)展順利，公司新老能源有望實(shí)現(xiàn)齊增長(zhǎng)?？紤]到煤炭?jī)r(jià)格同比增長(zhǎng)，公司加強(qiáng)成本管控，業(yè)績(jī)持續(xù)高增， 我們適當(dāng)上調(diào)2023-2024 年盈利預(yù)測(cè)并新增 2025 年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì) 2023-2025 年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn) 73.0（前值 69.1） /77.9/83.5 億元，同比增長(zhǎng) 3.9%/6.7%/7.2%； EPS 為3.04/3.24/3.47 元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià) PE 為 4.5/4.2/3.9 倍， 維持“買入”評(píng)級(jí)。
煤價(jià)上漲&成本下降帶來(lái)盈利高增， 新建礦井提供增量
煤價(jià)上漲&成本下降： 2022 年公司煤炭產(chǎn)量 4523 萬(wàn)噸，同比-1.9%，銷量 4642萬(wàn)噸，同比-22.3%，煤炭銷量同比減少主因貿(mào)易煤同比減少。 煤炭綜合售價(jià) 710元/噸，同比+17.3%，銷售成本 365 元/噸，同比-3.9%。公司煤價(jià)同比上漲，成本管控下單位生產(chǎn)成本下降，公司業(yè)績(jī)同比高增。 新建礦井提供增量： 公司仍有七元礦和泊里礦兩座在建礦井，產(chǎn)能均為 500 萬(wàn)噸/年， 均已取得采礦許可證，公司持股七元礦比例 100%，泊里礦 70%，合計(jì)權(quán)益產(chǎn)能 850 萬(wàn)噸/年，兩個(gè)礦井預(yù)計(jì)分別于 2023 年-2024 年建成投產(chǎn)，建成后公司煤炭權(quán)益產(chǎn)量預(yù)計(jì)有 18%左右增長(zhǎng)。 2023 年公司煤炭產(chǎn)量目標(biāo)為 4610 萬(wàn)噸， 產(chǎn)量有望實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步增長(zhǎng)。
新能源、新材料轉(zhuǎn)型加速
鈉離子電池?cái)U(kuò)產(chǎn)： 2022 年 9 月 30 日，公司 1GWh 鈉離子電芯生產(chǎn)線正式投產(chǎn)，試制電芯已送檢， 預(yù)計(jì) 2023 年 6 月出具電芯檢測(cè)報(bào)告。 2023 年 2 月，公司 2 萬(wàn)噸鈉離子電池正極材料和 1.2 萬(wàn)噸鈉離子電池負(fù)極材料項(xiàng)目開(kāi)工奠基， 達(dá)產(chǎn)后鈉離子電池規(guī)模達(dá) 10GWh。鈉離子電池在低速電動(dòng)車、重型卡車、備用電源、儲(chǔ)能等領(lǐng)域應(yīng)用前景廣闊，鈉電轉(zhuǎn)型助力公司高成長(zhǎng)。 光伏組件： 目前公司 4 條生產(chǎn)線（2GW）具備生產(chǎn)能力， 2022 年產(chǎn)量 343MW，收入 4.9 億元。 飛輪儲(chǔ)能：年產(chǎn)能達(dá) 200 臺(tái)套， 2022 年生產(chǎn) 26 套，銷售 14 套。 布局碳纖維賽道： 2023 年1 月 7 日， 公司擬設(shè)立合資公司， 規(guī)劃推動(dòng)一期 200 噸/年 T1000 高性能碳纖維示范研發(fā)項(xiàng)目落地。 公司致力于助推新能源、新材料產(chǎn)業(yè)集群化規(guī)?；l(fā)展。
風(fēng)險(xiǎn)提示： 煤價(jià)下跌超預(yù)期；新建產(chǎn)能不及預(yù)期；新業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型進(jìn)度不及預(yù)期。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，民生證券周泰研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值為74.6%，其預(yù)測(cè)2023年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利74.15億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為4.4。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有7家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)5家，增持評(píng)級(jí)2家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為24.82。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，華陽(yáng)股份（600348）行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河良好，盈利能力良好，營(yíng)收成長(zhǎng)性較差。財(cái)務(wù)可能有隱憂，須重點(diǎn)關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：有息資產(chǎn)負(fù)債率。該股好公司指標(biāo)3星，好價(jià)格指標(biāo)4星，綜合指標(biāo)3.5星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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