開源證券：給予宇環數控買入評級

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開源證券股份有限公司孟鵬飛,熊亞威近期對宇環數控進行研究并發布了研究報告《公司信息更新報告：業績不及預期，持續看好高端精密磨床國產替代》，本報告對宇環數控給出買入評級，當前股價為27.04元。

宇環數控(002903)
業績不及預期，持續看好高端設備國產替代
公司2022年營業收入3.58億元，同比下降18.39%；歸母凈利0.55億元，同比下降24.63%。其中2022年Q4單季實現營收0.52億元，同比下降59.06%；歸母凈利0.03億元，同比下降88.77%。公司業績不及預期，主要為業績周期性變動所致。但公司作為工業母機核心標的，核心零部件自制，高精度磨床、五軸聯動拋光機技術壁壘高企，有望受益國產替代及自主可控趨勢；汽車第二增長曲線發展穩健，智能裝備業務快速發展；若未來蘋果新工藝及碳化硅設備落地，公司利潤率有望進一步提升。因此，我們下調2023-2024年的盈利預測，新增2025年的盈利預測。預計2023-2025年公司營收6.21/9.66/15.71億元（2023-2024年前值10.53/20.53億元）；歸母凈利潤1.12/1.76/3.0億元（2023-2024年前值1.91/3.82億元）；對應EPS0.73/1.16/1.97元；當前股價對應PE為38.8/24.6/14.5倍，維持“買入”評級。
盈利能力堅韌，研發投入增長
公司2022年實現毛利率49.90%，凈利率14.59%，盈利能力相比2021年小幅下降，但維持高位區間。同時加大研發投入，2022年研發費用同比增長13.56%。公司占據國內數控磨床隱形冠軍的優勢地位，競爭格局良好，利潤率的短期波動有望隨未來蘋果新工藝及碳化硅磨拋設備落地迎來修復。未來有望充分發揮產品技術壁壘及國產替代優勢，受益供應鏈產業鏈自主可控。
持續看好公司高端精密磨床國產替代，關注蘋果新工藝及碳化硅設備進展
公司的高精度數控磨床對標德、日優秀同行，可為裝備制造、機械加工、軍工行業等具有高精度及表面質量要求的產品加工。核心產品之一蘋果手機中框及玻璃蓋板磨拋設備，將受益于未來蘋果工藝迭代及產能轉移。碳化硅拋磨設備已進入到驗證階段。未來有望乘高端設備國產替代東風，抓住3C行業設備換機周期及半導體設備風口，擴展產品應用領域，實現業績增長。
風險提示：下游需求波動、地緣政治風險、公司研發驗證進度不及預期。

最新盈利預測明細如下：

根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，宇環數控（002903）行業內競爭力的護城河較差，盈利能力較差，營收成長性較差。財務相對健康，須關注的財務指標包括：應收賬款/利潤率。該股好公司指標1.5星，好價格指標2.5星，綜合指標2星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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