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東吳證券股份有限公司吳勁草,譚志千近期對北京城鄉進行研究并發布了研究報告《北京城鄉董事會通過公司更名和經營范圍變更，公司即將開啟人服新篇章》，本報告對北京城鄉給出買入評級，當前股價為24.15元。

北京城鄉(600861)
投資要點
北京城鄉董事會通過完成公司更名和經營范圍變更。 2023 年 4 月 18 日晚，北京城鄉公告公司董事會審議通過， 變更公司名稱從“北京城鄉商業（集團）股份有限公司”變更為“北京國際人力資本集團股份有限公司”， 主營業務由“商業和旅游服務業”變更為“人力資源服務”。 此前上市公司資產置換新發的 1.54 億股已經完成新增股份登記，公司總股本增至 4.71 億股，注冊資本增至 4.71 億元。
北京外企是我國第一家從事人力資源服務的企業， 品牌認知，規模優勢和客戶優勢明顯：北京外企在人力資源服務行業有 40 多年豐富的經驗，先發優勢明顯，產品服務矩陣成熟， 客戶公司數量突破萬家， 在薪酬管理，人事管理服務等領域有較強的優勢， 與德科成立的外企德科合資公司在靈活用工行業內享有較好的口碑， 靈活用工業務增長勢頭較好， 下游服務行業已經拓展到互聯網、金融、醫藥等眾多領域， 2021 年實現營收/歸母凈利潤分別為 254/6.15 億元， yoy+40.45%/7%。
順周期下，行業頭部公司有望持續受益于行業β 。 短期來看， 疫后復蘇大背景下， 企業重回擴張周期， 行業景氣度有望明顯恢復， 中長期來看，我國靈活用工市場相較于歐美等成熟發達國家仍有較大滲透空間， 在人服行業中，品牌認知，客戶資源的建立需要較長的時間， 頭部品牌在現有已經建立好的較好的認知基礎上，有望持續受益于行業的β。
盈利預測與投資評級： 北京城鄉已經完成了資產交割，北京外企成功注入了上市公司， 北京外企是我國人力資源服務行業龍頭，規模優勢突出，有豐富的客戶資源，我們預計上市之后有望加速擴張， 我們基本維持公司 2023-2024 年歸母凈利潤為 8 億元/9.25 億元，預計 2025 年歸母凈利潤 10.7 億元， 最新股價對應 2023-2025 年 PE 分別為 14/12/11 倍，維持“買入”評級。
風險提示： 行業景氣度下降風險， 下游客戶訂單增長不及預期風險等

該股最近90天內共有9家機構給出評級，買入評級7家，增持評級2家；過去90天內機構目標均價為28.23。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，北京城鄉（600861）行業內競爭力的護城河一般，盈利能力較差，營收成長性較差。財務可能有隱憂，須重點關注的財務指標包括：貨幣資金/總資產率、應收賬款/利潤率、應收賬款/利潤率近3年增幅、經營現金流/利潤率。該股好公司指標0.5星，好價格指標1星，綜合指標0.5星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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