環(huán)球快訊:東吳證券：給予北京城鄉(xiāng)買入評(píng)級(jí)

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東吳證券股份有限公司吳勁草,譚志千近期對(duì)北京城鄉(xiāng)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《北京城鄉(xiāng)董事會(huì)通過(guò)公司更名和經(jīng)營(yíng)范圍變更，公司即將開(kāi)啟人服新篇章》，本報(bào)告對(duì)北京城鄉(xiāng)給出買入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為24.15元。

北京城鄉(xiāng)(600861)
投資要點(diǎn)
北京城鄉(xiāng)董事會(huì)通過(guò)完成公司更名和經(jīng)營(yíng)范圍變更。 2023 年 4 月 18 日晚，北京城鄉(xiāng)公告公司董事會(huì)審議通過(guò)， 變更公司名稱從“北京城鄉(xiāng)商業(yè)（集團(tuán)）股份有限公司”變更為“北京國(guó)際人力資本集團(tuán)股份有限公司”， 主營(yíng)業(yè)務(wù)由“商業(yè)和旅游服務(wù)業(yè)”變更為“人力資源服務(wù)”。 此前上市公司資產(chǎn)置換新發(fā)的 1.54 億股已經(jīng)完成新增股份登記，公司總股本增至 4.71 億股，注冊(cè)資本增至 4.71 億元。
北京外企是我國(guó)第一家從事人力資源服務(wù)的企業(yè)， 品牌認(rèn)知，規(guī)模優(yōu)勢(shì)和客戶優(yōu)勢(shì)明顯：北京外企在人力資源服務(wù)行業(yè)有 40 多年豐富的經(jīng)驗(yàn)，先發(fā)優(yōu)勢(shì)明顯，產(chǎn)品服務(wù)矩陣成熟， 客戶公司數(shù)量突破萬(wàn)家， 在薪酬管理，人事管理服務(wù)等領(lǐng)域有較強(qiáng)的優(yōu)勢(shì)， 與德科成立的外企德科合資公司在靈活用工行業(yè)內(nèi)享有較好的口碑， 靈活用工業(yè)務(wù)增長(zhǎng)勢(shì)頭較好， 下游服務(wù)行業(yè)已經(jīng)拓展到互聯(lián)網(wǎng)、金融、醫(yī)藥等眾多領(lǐng)域， 2021 年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收/歸母凈利潤(rùn)分別為 254/6.15 億元， yoy+40.45%/7%。
順周期下，行業(yè)頭部公司有望持續(xù)受益于行業(yè)β 。 短期來(lái)看， 疫后復(fù)蘇大背景下， 企業(yè)重回?cái)U(kuò)張周期， 行業(yè)景氣度有望明顯恢復(fù)， 中長(zhǎng)期來(lái)看，我國(guó)靈活用工市場(chǎng)相較于歐美等成熟發(fā)達(dá)國(guó)家仍有較大滲透空間， 在人服行業(yè)中，品牌認(rèn)知，客戶資源的建立需要較長(zhǎng)的時(shí)間， 頭部品牌在現(xiàn)有已經(jīng)建立好的較好的認(rèn)知基礎(chǔ)上，有望持續(xù)受益于行業(yè)的β。
盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)： 北京城鄉(xiāng)已經(jīng)完成了資產(chǎn)交割，北京外企成功注入了上市公司， 北京外企是我國(guó)人力資源服務(wù)行業(yè)龍頭，規(guī)模優(yōu)勢(shì)突出，有豐富的客戶資源，我們預(yù)計(jì)上市之后有望加速擴(kuò)張， 我們基本維持公司 2023-2024 年歸母凈利潤(rùn)為 8 億元/9.25 億元，預(yù)計(jì) 2025 年歸母凈利潤(rùn) 10.7 億元， 最新股價(jià)對(duì)應(yīng) 2023-2025 年 PE 分別為 14/12/11 倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示： 行業(yè)景氣度下降風(fēng)險(xiǎn)， 下游客戶訂單增長(zhǎng)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)等

該股最近90天內(nèi)共有9家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)7家，增持評(píng)級(jí)2家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為28.23。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，北京城鄉(xiāng)（600861）行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河一般，盈利能力較差，營(yíng)收成長(zhǎng)性較差。財(cái)務(wù)可能有隱憂，須重點(diǎn)關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：貨幣資金/總資產(chǎn)率、應(yīng)收賬款/利潤(rùn)率、應(yīng)收賬款/利潤(rùn)率近3年增幅、經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流/利潤(rùn)率。該股好公司指標(biāo)0.5星，好價(jià)格指標(biāo)1星，綜合指標(biāo)0.5星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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