中泰證券：給予韋爾股份買入評級

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中泰證券股份有限公司王芳,張瓊近期對韋爾股份進行研究并發布了研究報告《23Q1庫存明顯回落，經營性現金流環比大幅增長》，本報告對韋爾股份給出買入評級，當前股價為104.88元。

韋爾股份(603501)
投資要點
事件：4.18日公司發布23年一季報：1）23Q1：營收43.4億元，同比-22%，環比-8%，歸母凈利潤1.99億元，同比-78%，環比扭虧，扣非歸母凈利潤0.22億元，同比-98%，環比扭虧；經營現金凈流量13.8億元，同比由負轉正，環比+105%。2）存貨：23Q1末存貨107.7億元，環比-12.8%。
23Q1庫存明顯回落，經營現金凈流量環比增長。23Q1手機需求未現明顯復蘇，疊加分銷業務影響，公司營收同比/環比分別-22%/-8%，老產品去庫導致毛利率承壓，23Q1毛利率24.7%，同比/環比分別-10.6pct/+0.16pct。但邊際改善跡象顯現，23Q1庫存107.7億元，環比下降15.9億元，經營現金凈流量13.8億元，環比+105%。展望后續，伴隨手機景氣度逐漸回升和50M新品爬坡上量，手機CIS業務有望加速改善，加上本土代工產品陸續上量帶來成本下降，盈利能力有望逐步向上。
車載+醫療+VR/AR貢獻成長，收購思睿博深化觸顯布局。1）車載：22年車載CIS業務同比+56.6%，其他多類車載產品逐步放量，車載業務已成為核心增長引擎；2）醫療：全球醫療CIS龍頭，受益一次性內窺鏡快速發展；3）VR/AR：多家知名VR企業的核心供應商，蘋果MR有望6月發布，帶來XR行業革新機遇；4）觸控顯示：22年承壓下滑，23年有望受益行業修復，22年收購思睿博深化觸顯布局，更多筆電項目有望導入。
車載業務平臺型布局，多款新品陸續量產。除車載CIS外，公司還布局了多類車載產品，其中LCOS（應用于AR-HUD）23年將貢獻新增量，PMIC、MCU、Serdes也將在2023-24年陸續量產；分立器件方面，100VMOS已送樣，DC/DC、LDO等產品有望23H1推出。2023-24年車載平臺多產品線有望同時發力增長，貢獻多極增長。
投資建議：預計公司2023-25年歸母凈利潤為21.6/34.5/47.4億元，對應PE估值57/36/26倍，維持“買入”評級。
風險提示事件：手機終端需求復蘇不及預期，新品導入不及預期，新能源車銷量不及預期，研報使用的信息更新不及時風險。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，中金公司臧若晨研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達96.21%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利20.71億，根據現價換算的預測PE為59.54。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有15家機構給出評級，買入評級12家，增持評級3家；過去90天內機構目標均價為126.02。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，韋爾股份（603501）行業內競爭力的護城河優秀，盈利能力良好，營收成長性一般?？赡苡胸攧诊L險，存在隱憂的財務指標包括：有息資產負債率、應收賬款/利潤率、存貨/營收率增幅、經營現金流/利潤率。該股好公司指標3星，好價格指標2星，綜合指標2.5星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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