當前焦點!中銀證券：給予科大訊飛買入評級

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中銀國際證券股份有限公司楊思睿,劉桐彤近期對科大訊飛進行研究并發布了研究報告《訊飛大模型即將發布，AI龍頭地位愈發穩固》，本報告對科大訊飛給出買入評級，當前股價為58.04元。

科大訊飛(002230)
公司發布 2022 年年報和 23 年一季報， 22 年實現營收 188.2 億元，（+2.8%），歸母凈利 5.6 億元（-63.9%），扣非歸母凈利 4.2 億元（-57.3%） ，歸母凈利下滑主要是由于：（1） 公司加大教育、醫療等運營根據地業務，投入約 8億元；（2）公司持股的三人行、寒武紀、商湯等公允價值變動導致利潤減少5.8 億元。 23 年一季度營收 28.9 億元（ -17.6%） ,歸母凈虧損-0.6 億元（-152.3%），扣非后歸母凈虧損-3.4 億元（-331.8%）。 公司大模型發布在即，看好公司在 AI 領域龍頭地位， 維持買入評級。支撐評級的要點
大模型即將發布， 深度參與互聯網產業格局重塑。 公司將于 2023 年 5 月6 日正式發布訊飛星火大模型。在 AI 技術快速發展的當下，大模型已成為互聯網企業發展的重要方向。公司具備核心 AI 技術儲備和大量數據和資金支撐，訊飛大模型發布后，有望和 AI 學習機、智能辦公本等產品進行深度融合，從而進一步增強產品商業價值，打造核心技術和平臺層面壁壘。
合同延期影響收入確認節奏， 二季度業績有望正向增長。 2022 年公司營業收入和毛利僅小幅增長主要是由于宏觀經濟下行導致公司項目進度受到影響， 第四季度超 30 億元合同延期。 除此之外， 2022 年 10 月 7 日，公司再次被美國極限施壓，當期訂單簽訂的節奏受到負面影響。隨著社會經濟環境的恢復以及公司對從供應鏈到相關合同簽署的調整，公司業績有望在今年二季度實現正向增長。
根據地業務快速增長，運營型業務收入有望在 23 年體現。 22 年公司根據地業務同比增長 23%， 運營型業務開拓成果顯著： 人工智能開放平臺新增 87.5 萬開發者，個性化學習手冊新增 300 所運營校，智慧醫療新開拓 96 個區縣，智慧汽車新增合作車型 110 個。以上運營型根據地業務將在 2023 年開始產生持續型收入。
估值
預計 23-25 年歸母凈利為 14.6、 24.2 和 30.7 億元， EPS 為 0.63、 1.04 和1.32 元，對應 PE 分別為 93X、 56X 和 44X。 公司大模型發布在即，看好公司在 AI 領域龍頭地位， 維持買入評級。
評級面臨的主要風險
合同驗收進度不及預期； AI 技術研發不及預期； 費用控制不及預期。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，中信證券丁奇研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達93.87%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利16.01億，根據現價換算的預測PE為84.12。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有20家機構給出評級，買入評級19家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為60.97。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，科大訊飛（002230）行業內競爭力的護城河優秀，盈利能力一般，營收成長性一般。財務可能有隱憂，須重點關注的財務指標包括：應收賬款/利潤率、應收賬款/利潤率近3年增幅。該股好公司指標3星，好價格指標1.5星，綜合指標2星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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