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東吳證券股份有限公司曾朵紅,阮巧燕,岳斯瑤近期對尚太科技進行研究并發布了研究報告《2022年年報及2023年一季報點評：Q1負極盈利顯著好于行業，業績超市場預期》，本報告對尚太科技給出買入評級，認為其目標價位為104.00元，當前股價為71.67元，預期上漲幅度為45.11%。

尚太科技(001301)
投資要點
23Q1歸母凈利2.3億元，超市場預期。2023年Q1公司實現營收9.52億元，同比下降11.54％，環比下降23.53%；歸母凈利潤2.3億元，同比下降33.89%，環比下降5.15％，扣非歸母凈利潤2.21億元，環比下降8.95%。盈利能力方面，23Q1毛利率為34.99%，同比下降9.89pct，環比下降2.46pct；歸母凈利率24.2%，同比下降8.18pct，環比增長4.69pct；23Q1扣非凈利率23.18%，環比提升3.71pct。
23年Q1出貨同比微降，全年有望維持近60%增長。22年公司負極出貨10.7萬噸，同增65%。公司深度綁定寧德時代，22年收入占比達57%，新客戶遠景、欣旺達及儲能電池新客戶逐步起量。23Q1受電池廠去庫影響，我們預計負極出貨2.3萬噸，同比微降，環比下降16%左右。23Q1公司24萬噸產能維持滿產狀態，為后續需求起量做準備，且公司儲能電池用負極認證通過，我們預計Q2起逐步起量，疊加新客戶起量，我們預計23年全年出貨17萬噸，維持近60%增長。
Q1單位盈利超市場預期、預計盈利Q2見底。22年公司負極產品單價4.43萬元/噸（含稅），同比增長35%。23年4月石墨化價格跌到底部，負極重新議價，23Q1我們測算單價4.2萬元/噸左右，毛利率降至35%，Q2我們預計單價環比進一步下降，產品降價將充分體現。盈利方面，22年負極單噸扣非凈利1.2萬元/噸，我們測算23Q1單噸凈利近1萬元/噸，顯著好于行業平均水平，主要系23Q1產品價格下降但尚未在Q1完全體現，我們預計負極降價將于Q2充分體現，單價將見底，單位盈利下行觸底，但公司成本優勢明顯，我們預計23年全年單噸凈利可維持0.6萬元左右。
盈利預測與投資評級：考慮行業競爭加劇，我們下調公司23-25年歸母凈利潤至13.05/18.59/25.40億元（原預期23-24年歸母凈利15.16/21.84億元），同比+1%/+43%/+37%，對應PE為13x/9x/7x，考慮到公司長期增長潛力，給予23年20xPE，目標價104元，維持“買入”評級。
風險提示：銷量不及預期，盈利水平不及預期

該股最近90天內共有7家機構給出評級，買入評級3家，增持評級4家；過去90天內機構目標均價為109.41。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，尚太科技（001301）行業內競爭力的護城河良好，盈利能力良好，營收成長性較差。可能有財務風險，存在隱憂的財務指標包括：有息資產負債率、應收賬款/利潤率、存貨/營收率增幅、經營現金流/利潤率。該股好公司指標2.5星，好價格指標3星，綜合指標2.5星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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