財經知識：散戶福音 逆回購如何操作？_全球微速訊

作為A股投資者來說，可交易的資產已經不止于傳統的股債兩大類，還包括港股，ETF等等，可投資范圍已經相當廣泛，券商對于賬戶中的閑置資金也是“呵護備至”，各類保證金管理產品層出不窮。但是，前述的保證金管理產品可能需要投資者前述協議或者開設交易權限，部分投資者或需在券商網點親身辦理，便利性上難免略遜一籌。

在這種情況下，作為由交易所直接提供的交易產品，逆回購自然成為了有效替代，因為幾乎所有能買賣債券的賬戶都能參與該交易，而且它的資金門檻相對股票也較低，說是“散戶福音”，相信也沒多少人會反對。

(資料圖)

參與門檻只需千元

事實上，逆回購是債券質押式回購當中的組成部分之一。按照上交所《債券交易規則適用指引第2號——債券通用質押式回購交易》第三條的定義，質押式回購是指資金融入方將符合要求的債券申報質押，以相應折算率計算出的質押券價值為融資額度進行質押融資，交易雙方約定在回購期滿后返還資金同時解除債券質押的交易，其中融出資金的交易方為逆回購方。

簡單來說，投資者在有資金的情況下，可以通過逆回購將這些資金放出并收取質押券作為抵押，到期時返還質押券并收回本息。有些投資者和機構誤以為只有國債可以參與到回購當中，這一點是不正確的。

(來源：上交所官網)

至于參與門檻方面，上交所和深交所此前對單筆逆回購交易的起點限制并不相同，其中前者曾經要求為10萬元起。但在2022年5月16日兩所實施新的債券交易規則及指引之后，單筆交易的申報數量要求已被統一為1000元及其整數倍。

不過，可參與債券逆回購的目前僅限普通賬戶，兩融資金賬戶尚無法參與。如果投資者兩融資金賬戶有閑置現金管理的需要，可以考慮買入貨幣ETF(例如華寶添益)等手段。

收費遠低于股票交易

從已公布的交易費率來看，交易債券逆回購的成本目前遠低于交易股票等資產，就算對比債券現券交易也是如此。以華泰證券公示的收費標準為例，該券商1天期逆回購的標準手續費率是十萬分之一，意味著每10萬元本金只收1元手續費，最貴的91天和182天期逆回購也只是萬分之三。如果相關賬戶適用優惠的情況下，實際收費標準可能更低，例如有部分券商人員曾在知乎等平臺宣傳稱逆回購傭金最低可打一折，也就是按百萬分之一計收，但真假與否有待考證。

作為對比，目前新開賬戶的股票傭金大多定在萬分之2至萬分之3，就算交易者能夠產生足夠高的交易流水和資金沉淀，傭金標準也很難低于萬分之一。兩相對比之下，債券逆回購確實擁有不小的成本優勢。

(根據華泰證券收費標準整理，各券商可能不同)

申報及結算需注意

通過軟件，電話下單等渠道交易股票等資產，所涉及的無非是“買”和“賣”，價格就是愿意給出的買賣價，但回購交易與此略有不同，交易者對此需要格外注意。

根據上文中的交易指引，在回購交易中出質債券并融入資金的交易方為正回購方，融出資金的交易方為逆回購方，其中正回購方需要根據中證登以及交易所的有關規定實施實行投資者適當性管理，意味著一般投資者只能直接參與逆回購。實務上，投資者在各類交易軟件中一般是按“賣出”方向填入逆回購委托，給出的“價格”是愿意給出的年利率。

此外和正常場內交易“貨銀對付”的情況不同，逆回購的成交結算會分為兩步：首先是在成交當日(T日)，逆回購方的交易本金劃付至正回購方，并收到正回購方提交的質押券；到了最終結算當日(T+交易期限，遇節假日順延)，逆回購方收到本金和利息，并返還質押券，一筆逆回購交易至此才算完結。

由于逆回購是按實際占款日數計息，在長假之前賣出短期逆回購，不僅不耽誤股票正常交易(因回購交易實施的是T+0清算、T+1交收)，還可獲取數倍于常規的利息收益。以2023年五一假期為例，在4月27日參與1天逆回購的情況下，投資者不僅可在4月28日利用回款正常進行其他交易(取現則要等到節后)，同時還可獲得6天的回購利息。

但在這種情況下，投資者在交易日期上也需要注意，假期前最后一個交易日進行逆回購一般并不劃算，部分券商在軟件中給出的交易日歷可以作為參考。

(根據2023年五一假期開休市安排整理，首行藍底白字日期為最初成交日)

資金和收益有保障

需要注意的是，與一般意義上的回購不同，通過交易所逆回購融出資金得到的不是單一債券，而是綜合了多種債券的質押券，意味著收到的質押資產價格難免波動，但投資者無需過于恐慌。因為從實務上，投資者不論參與正回購還是逆回購，中央對手方都是中證登，在一方無法及時補充質押或者不能償債的情況下，中證登會替其履行交易，然后再作追償，意味著融出資金的安全性相對較高。

此外，與股票在持股期間股價可能波動的情況不同，回購交易一旦達成，在最終了結之前的利率都將保持不變。

總結起來，如果追求穩定收益，風險承受能力較低，并且有閑置資金管理的需求，那么交易所逆回購可能是較為合適的選擇，因為它不論從成本還是便利程度上，都符合大多數投資者的要求。

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