東興證券：給予隆平高科買入評(píng)級(jí)_全球動(dòng)態(tài)

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東興證券股份有限公司程詩(shī)月近期對(duì)隆平高科進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《Q1盈利大幅提升，玉米種子景氣高增》，本報(bào)告對(duì)隆平高科給出買入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為15.51元。

隆平高科(000998)
事件：公司公布2022年年報(bào)和2023年一季報(bào)。公司2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收36.89億元，yoy5.29%，歸母凈利潤(rùn)-8.76億元，yoy-1503.53%。公司2023年Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收10.64億元，yoy17.49%，歸母凈利潤(rùn)1.71億元，yoy213.22%。22年業(yè)績(jī)受多重因素拖累，23Q1盈利大幅提升。多方因素影響公司22年業(yè)績(jī)，大部分影響因素為短期因素：1、計(jì)提商譽(yù)、存貨等資產(chǎn)減值準(zhǔn)備合計(jì)約3.69億元；2、22年員工持股計(jì)劃攤銷費(fèi)用0.56億元；3、研發(fā)費(fèi)用較上年同期增加約2.31億元；4、美元貸款匯兌損失約1.85億元；5、由于會(huì)計(jì)估計(jì)變更影響應(yīng)收賬款及預(yù)計(jì)退貨金額，使得利潤(rùn)減少1.87億元。進(jìn)入23Q1，公司營(yíng)業(yè)收入與利潤(rùn)均實(shí)現(xiàn)大幅提升，主要得益于玉米種子業(yè)務(wù)的量利齊升以及聯(lián)營(yíng)企業(yè)確認(rèn)的投資收益持續(xù)增長(zhǎng)。公司主營(yíng)業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健，隨著計(jì)提減值充分釋放以及非主營(yíng)損失影響的逐步減弱，23年經(jīng)營(yíng)有望逐步向好。水稻板塊穩(wěn)健發(fā)展，玉米種子表現(xiàn)亮眼。公司水稻種子全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入13.02億元，同比基本持平。亞華水稻事業(yè)部創(chuàng)新經(jīng)營(yíng)方式，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.5億元；廣西恒茂實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.5億元，并與隆平種業(yè)重組為隆平水稻事業(yè)部。同時(shí)公司以品牌運(yùn)作改革為契機(jī)，在“隆晶系”的優(yōu)勢(shì)基礎(chǔ)上，促進(jìn)以“瑋系”、“臻系”、“冠系”、“昌系”、“昱系”等系列為代表的重點(diǎn)新品系迅速上量。玉米種子全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入13.17億元，同比增長(zhǎng)29.73%。報(bào)告期內(nèi)聯(lián)創(chuàng)種業(yè)、河北巡天的玉米種子業(yè)務(wù)均實(shí)現(xiàn)較大幅度增長(zhǎng)，市占率和競(jìng)爭(zhēng)力持續(xù)提升。未來(lái)公司將持續(xù)優(yōu)化資產(chǎn)布局，整合產(chǎn)業(yè)資源，加強(qiáng)科研成果轉(zhuǎn)化，持續(xù)提升傳統(tǒng)種業(yè)的市場(chǎng)份額。
轉(zhuǎn)基因業(yè)務(wù)布局領(lǐng)先蓄勢(shì)待發(fā)。在生物育種領(lǐng)域，公司目前投資布局的生物技術(shù)平臺(tái)已獲得瑞豐125、浙大瑞豐8、nCX-1、BFL4-2、CAL16等5個(gè)轉(zhuǎn)基因性狀的安全證書，主要品種裕豐303、中科玉505、嘉禧100等品種已實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)育和制種試驗(yàn)。公司生物育種技術(shù)和品種儲(chǔ)備行業(yè)領(lǐng)先，有望在轉(zhuǎn)基因商用落地的持續(xù)推進(jìn)中保持先發(fā)優(yōu)勢(shì)。
公司盈利預(yù)測(cè)及投資評(píng)級(jí)：我們看好公司輕裝上陣，傳統(tǒng)種子業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長(zhǎng)，轉(zhuǎn)基因業(yè)務(wù)具備先發(fā)優(yōu)勢(shì)，有望為公司打開(kāi)進(jìn)一步增長(zhǎng)空間。預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為1.82、3.09和4.03億元，EPS為0.14、0.23和0.31元，PE值為113.39、66.78和51.23倍。維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：轉(zhuǎn)基因政策落地不及預(yù)期，公司產(chǎn)品研發(fā)不及預(yù)期等。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，天風(fēng)證券陳瀟研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值為70.85%，其預(yù)測(cè)2023年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利3.37億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為59.46。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有12家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)10家，增持評(píng)級(jí)2家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為20.81。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，隆平高科（000998）行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河一般，盈利能力較差，營(yíng)收成長(zhǎng)性較差。財(cái)務(wù)可能有隱憂，須重點(diǎn)關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：有息資產(chǎn)負(fù)債率、應(yīng)收賬款/利潤(rùn)率、應(yīng)收賬款/利潤(rùn)率近3年增幅、經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流/利潤(rùn)率。該股好公司指標(biāo)0.5星，好價(jià)格指標(biāo)1星，綜合指標(biāo)0.5星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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