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西南證券股份有限公司鄭連聲近期對常熟汽飾進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《斬獲新能源客戶大單，彰顯優(yōu)質(zhì)供貨能力》，本報(bào)告對常熟汽飾給出買入評(píng)級(jí)，認(rèn)為其目標(biāo)價(jià)位為30.60元，當(dāng)前股價(jià)為18.93元，預(yù)期上漲幅度為61.65%。

常熟汽飾(603035)
投資要點(diǎn)
事件：公司于近期收到國內(nèi)某知名新能源主機(jī)廠（客戶）的多個(gè)《中標(biāo)通知書》，公司成為客戶的乘用車立柱總成、側(cè)圍總成等產(chǎn)品供應(yīng)商，將為客戶開發(fā)、生產(chǎn)乘用車立柱總成、側(cè)圍總成等產(chǎn)品。本次定點(diǎn)的客戶產(chǎn)品均為新能源汽車項(xiàng)目，預(yù)計(jì)從2024年開始，生命周期5年，生命周期總金額為19億元左右。
新能源汽車內(nèi)飾業(yè)務(wù)里程碑式突破，客戶結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化。2022年，公司新能源板塊業(yè)務(wù)營收比例達(dá)31.0%，同比提升6.5pp。新能源汽車客戶方面，公司2022年已進(jìn)入奔馳EQB、寶馬EV、理想、蔚來、小鵬、集度、北汽ARCFOX、大眾MEB、特斯拉、零跑、哪吒、華人運(yùn)通、奇瑞新能源、英國捷豹路虎、北美ZOOX等國內(nèi)外知名整車廠。公司憑借“從項(xiàng)目工程開發(fā)和設(shè)計(jì)，到模檢具設(shè)計(jì)和制造、設(shè)備自動(dòng)化解決方案、試驗(yàn)和驗(yàn)證以及成本優(yōu)化方案”的一體化服務(wù)能力，在新能源車企先后獲取了門板、主副儀表板、立柱、衣帽架、模檢具等業(yè)務(wù)，單車價(jià)值量持續(xù)提升。此次定點(diǎn)的客戶，是在原有新能源汽車客戶的基礎(chǔ)上，實(shí)現(xiàn)的又一次突破，使得公司在乘用車內(nèi)飾業(yè)務(wù)的客戶結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化，公司客戶基礎(chǔ)更加廣泛、穩(wěn)固。
公司就近優(yōu)質(zhì)供貨能力正在形成良性循環(huán)。公司的產(chǎn)業(yè)基地布局，能夠給客戶提供更優(yōu)質(zhì)、便捷、準(zhǔn)時(shí)化的供貨服務(wù)，是公司綜合競爭實(shí)力的體現(xiàn)。公司目前擁有十四個(gè)生產(chǎn)基地，分別是常熟、長春、沈陽、北京、蕪湖、成都、佛山、天津、余姚、上饒、宜賓、大連、合肥、肇慶，2023年4月，公司發(fā)布對外投資公告擬成立安慶常春。隨著新基地的建設(shè)完成，公司就近供貨能力加強(qiáng)，產(chǎn)能得到滿足，有利于公司獲取更多的項(xiàng)目訂單，對未來業(yè)績增長形成支撐。此次新獲定點(diǎn)項(xiàng)目，彰顯了主機(jī)廠對公司乘用車內(nèi)飾產(chǎn)品和生產(chǎn)保障能力的認(rèn)可。同時(shí)，此次中標(biāo)也有利于進(jìn)一步推動(dòng)公司獲取更多的訂單，增加公司與更多主機(jī)廠建立業(yè)務(wù)關(guān)系的機(jī)會(huì)，形成良性循環(huán)。
盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計(jì)公司2023-2025年EPS為1.70/2.09/2.42元，三年歸母凈利潤年復(fù)合增速21.6%，給予公司2023年18倍PE，對應(yīng)目標(biāo)價(jià)30.60元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：客戶拓展不及預(yù)期、原材料價(jià)格波動(dòng)、投資收益金額較大以及波動(dòng)、智能座艙業(yè)務(wù)開拓不及預(yù)期、海外市場開拓不及預(yù)期等風(fēng)險(xiǎn)。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，華創(chuàng)證券夏涼研究員團(tuán)隊(duì)對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值高達(dá)96.65%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利6.16億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測PE為11.64。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有7家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)6家，增持評(píng)級(jí)1家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為27.55。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，常熟汽飾（603035）行業(yè)內(nèi)競爭力的護(hù)城河一般，盈利能力一般，營收成長性良好。財(cái)務(wù)可能有隱憂，須重點(diǎn)關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：貨幣資金/總資產(chǎn)率、應(yīng)收賬款/利潤率。該股好公司指標(biāo)2.5星，好價(jià)格指標(biāo)3.5星，綜合指標(biāo)3星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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