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國金證券股份有限公司孟燦,王倩雯近期對天陽科技進行研究并發布了研究報告《優化業務結構，聚焦更高質量的增長》，本報告對天陽科技給出增持評級，認為其目標價位為17.36元，當前股價為16.64元，預期上漲幅度為4.33%。

天陽科技(300872)
公司介紹：
公司是銀行IT領軍企業，在信用卡、交易銀行等多個細分領域保持市場份額領先。目前公司擁有大中小型銀行客戶300余家，其中來自大型銀行收入占比逐年提升。公司2023年3月發行可轉債募集資金9.75億元，初始轉股價格為14.92元/股，用于金融業云服務解決方案升級、數字金融應用研發及補充流動資金。
投資邏輯：
1、銀行IT市場規模保持穩健增長，根據智研咨詢預測，2021-2025年市場規模CAGR為14.6%。目前銀行IT行業競爭格局仍較為分散，但由于銀行供應商管理、信創適配等因素，已呈現集中化趨勢。公司市場份額持續提升，根據賽迪顧問統計，已由2018年的2.3%、行業第六，提升至2021年的3.3%，位列行業第四。
2、公司在多個重點賽道保持較高市場份額。根據賽迪顧問數據，2021年公司在信用卡、交易銀行解決方案細分市場位列第一，在信貸管理、風險管理等解決方案連續三年位列前三。其中，在信用卡領域，公司2019-2022年營收CAGR為32%，已合作多家信創廠商實現方案落地；交易銀行產品已服務超60家相關銀行，對接400余家產業鏈客戶；信貸管理領域2022年新簽合同近2億元，為公司未來3-5年業務可持續發展奠定基礎。
3、公司聚焦大型客戶，為營收可持續增長提供有力保障。我們統計了國有六大行以及部分股份制銀行IT投入情況，發現2019-2022年其信息系統投入占營收比重均逐年提升。大型銀行在信用卡、信貸管理等核心系統改造方面推動也更加積極。公司與郵儲銀行、光大銀行、興業銀行等合作規模持續增長，來自大型銀行（資產規模超萬億）的收入占比逐年提升，2022年比重達64.9%。與大型銀行合作有助于提升公司自身技術能力，保障營收穩定增長。面向中小銀行客戶，公司于2022年提出云戰略，有望以SaaS方式滿足更多長尾客戶IT需求。
盈利預測：
我們預測，2023~2025年公司實現營業收入22.9/26.7/31.1億元，同比增長16.1%/16.3%/16.4%；歸母凈利潤1.2/1.5/1.8億元，同比增長95.9%/24.7%/23.5%，對應EPS為0.29/0.37/0.45元。我們采用市盈率法對公司進行估值，選取4家可比公司，給予公司2023年59倍PE估值，目標價17.36元/股。首次覆蓋，給予“增持”評級。
風險提示：
銀行業IT支出不及預期；行業競爭加劇風險；解禁風險；大股東質押風險。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，中泰證券聞學臣研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為14.23%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利1.86億，根據現價換算的預測PE為36.18。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有2家機構給出評級，買入評級2家。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，天陽科技（300872）行業內競爭力的護城河一般，盈利能力一般，營收成長性一般。財務可能有隱憂，須重點關注的財務指標包括：應收賬款/利潤率、應收賬款/利潤率近3年增幅、經營現金流/利潤率。該股好公司指標1.5星，好價格指標1.5星，綜合指標1.5星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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