民生證券：給予飛龍股份買入評(píng)級(jí)-全球微資訊

(資料圖)

民生證券股份有限公司邵將,張永乾近期對(duì)飛龍股份進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《事件點(diǎn)評(píng)：儲(chǔ)能業(yè)務(wù)再獲定點(diǎn)，多場景拓展成長空間》，本報(bào)告對(duì)飛龍股份給出買入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為12.73元。

飛龍股份(002536)
事件概述：2023年6月12日，公司公告收到某新能源科技公司定點(diǎn)通知，公司成為該客戶某儲(chǔ)能項(xiàng)目電子水泵供應(yīng)商，生命周期內(nèi)預(yù)計(jì)銷售收入2億元。
儲(chǔ)能業(yè)務(wù)再獲定點(diǎn)，多場景拓展成長空間。受益于儲(chǔ)能電池能量密度、單體容量逐漸提高，散熱方案逐步由風(fēng)冷向液冷切換。儲(chǔ)能電池液冷系統(tǒng)部件主要包括高功率長壽命電子水泵、氟化液開關(guān)閥等，其中電子水泵為液冷方案核心部件。相較于新能源汽車用電子水泵，儲(chǔ)能液冷電子水泵對(duì)功率及壽命要求更高，公司較早布局高功率、長壽命電子水泵研發(fā)，當(dāng)前可量產(chǎn)的電子水泵功率平臺(tái)橫跨13W至16KW，高功率、長壽命電子水泵具備市場核心競爭優(yōu)勢，可滿足除儲(chǔ)能之外的GPU冷卻、AI服務(wù)器、5G基站、充電樁、充電槍等多領(lǐng)域液冷方案需求。伴隨著非車端液冷滲透率持續(xù)提升，非車端液冷電子水泵市場空間有望持續(xù)提升。公司深耕新能源熱管理多年，具備成熟的電子水泵量產(chǎn)及供貨經(jīng)驗(yàn)，疊加大功率電子水泵的產(chǎn)品優(yōu)勢，公司持續(xù)獲得非車端客戶的認(rèn)可，年初至今已獲得多個(gè)民用領(lǐng)域液冷項(xiàng)目定點(diǎn)。此次再次獲得某客戶儲(chǔ)能項(xiàng)目電子水泵定點(diǎn)，再次證明了公司的產(chǎn)品核心競爭力，民用液冷電子水泵有望開啟公司新的成長空間。當(dāng)前公司車用及民用電子水泵產(chǎn)品在手訂單充裕，預(yù)計(jì)23年銷量將超300萬只，電子水泵迎來加速放量期，后續(xù)隨多領(lǐng)域訂單落地，有望持續(xù)拓寬公司業(yè)績成長空間。
新能源冷卻加速放量，熱管理業(yè)務(wù)多領(lǐng)域擴(kuò)張，拓寬公司成長邊界。公司以傳統(tǒng)主業(yè)為基礎(chǔ)，大力發(fā)展新能源汽車相關(guān)業(yè)務(wù)，并拓展熱管理業(yè)務(wù)至民用領(lǐng)域。其中，1、傳統(tǒng)業(yè)務(wù)：1）機(jī)械水泵市占率穩(wěn)定在20%左右，業(yè)務(wù)穩(wěn)定；2）渦殼業(yè)務(wù)受益于混動(dòng)放量，其需求持續(xù)落地，助力傳統(tǒng)主業(yè)穩(wěn)健發(fā)展。2、增量業(yè)務(wù)：1）電子水泵發(fā)力：依托技術(shù)優(yōu)勢，重點(diǎn)發(fā)展高壁壘、高附加值的大功率電子水泵業(yè)務(wù)，電子水泵系列產(chǎn)品當(dāng)前主要客戶有理想、零跑、奇瑞、吉利、廣汽埃安、蔚來、越南VINFAST、合眾等多家優(yōu)質(zhì)企業(yè)，22年銷量超100萬只，目前23年訂單超300萬只，電子水泵加速放量；2）熱管理模塊落地：較早布局新能源熱管理系統(tǒng)，當(dāng)前主要客戶有理想、吉利、越南VINFAST、嵐圖、億華通等33家，22年銷量超15萬只，目前23年訂單超80萬只，熱管理模塊加速推進(jìn)。3）民用領(lǐng)域：公司陸續(xù)獲得儲(chǔ)能、服務(wù)器、充電樁領(lǐng)域定點(diǎn)，熱管理產(chǎn)品成功從車端拓展至民用領(lǐng)域，有望重塑公司成長邊界。23年3月，公司新能源冷卻部件產(chǎn)能建設(shè)定增項(xiàng)目獲批，預(yù)計(jì)24年完成驗(yàn)收，新增電子水泵600萬只/年、熱管理部件560萬只/年，預(yù)計(jì)滿產(chǎn)后貢獻(xiàn)營收27.8億元，貢獻(xiàn)核心業(yè)績彈性。
投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.74/3.60/4.52億元，當(dāng)前市值對(duì)應(yīng)2023-2025年P(guān)E為21/16/13倍。公司研發(fā)實(shí)力雄厚，新能源冷卻及液冷技術(shù)多領(lǐng)域擴(kuò)張為公司發(fā)展帶來新的增長空間，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：芯片供應(yīng)短缺風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競爭加劇導(dǎo)致毛利率降低等。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，民生證券邵將研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值高達(dá)84.39%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利2.74億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測PE為21.14。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有1家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)1家。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，飛龍股份（002536）行業(yè)內(nèi)競爭力的護(hù)城河一般，盈利能力較差，營收成長性一般。財(cái)務(wù)可能有隱憂，須重點(diǎn)關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：貨幣資金/總資產(chǎn)率、應(yīng)收賬款/利潤率。該股好公司指標(biāo)2星，好價(jià)格指標(biāo)2星，綜合指標(biāo)2星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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