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西南證券股份有限公司徐卿近期對瑞普生物進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《打造寵物產(chǎn)品矩陣，享行業(yè)先發(fā)紅利》，本報(bào)告對瑞普生物給出買入評級，當(dāng)前股價(jià)為17.81元。

瑞普生物(300119)
投資要點(diǎn)
事件：公司于2023年 6月 27日發(fā)布與北京綠竹生物技術(shù)股份有限公司簽署戰(zhàn)略合作框架協(xié)議的公告。
打造寵物產(chǎn)品矩陣，進(jìn)一步明確未來發(fā)展重心。此前公司已設(shè)立合資公司藍(lán)瑞生物，將公司確定的“抓住寵物發(fā)展契機(jī)，釋放產(chǎn)品價(jià)值，打造本土第一品牌”的戰(zhàn)略方向予以落地，寵物板塊業(yè)務(wù)將獨(dú)立運(yùn)營，有利于推動公司寵物業(yè)務(wù)快速發(fā)展，提高經(jīng)營管理效率。本次與綠竹生物的戰(zhàn)略合作中，明確雙方將圍繞寵物單抗藥物和基因工程疫苗，共同開展相關(guān)技術(shù)研究和合作開發(fā)，進(jìn)一步提升公司在寵物疫苗+藥+抗體戰(zhàn)略方向上的布局。其中公司擁有就擬開發(fā)標(biāo)的管線項(xiàng)目獨(dú)家開發(fā)、申報(bào)、生產(chǎn)、銷售權(quán)。
布局寵物藍(lán)海賽道，創(chuàng)新研發(fā)多維發(fā)展。據(jù)《中國寵物行業(yè)白皮書》顯示，2022年中國寵物市場消費(fèi)規(guī)模約 2706 億元，同比增長 8.7%。當(dāng)前我國寵物疫苗市場仍以進(jìn)口產(chǎn)品為主，碩騰、英特威、勃林格等頭部企業(yè)覆蓋貓犬的主要品種。目前國內(nèi)注冊產(chǎn)品集中在犬用領(lǐng)域。公司布局寵物醫(yī)院，參股的瑞派寵物處于國內(nèi)寵物連鎖診療領(lǐng)域第一梯隊(duì)，截至 22年底，瑞派寵物旗下?lián)碛谐?500家醫(yī)院，平均單店年?duì)I業(yè)額超 300 萬元。產(chǎn)品方面公司儲備充分且持續(xù)研發(fā)，公司擁有驅(qū)蟲產(chǎn)品吡蟲啉莫昔克丁滴劑、非潑羅尼噴劑；犬貓吸入麻醉劑異氟烷和七氟烷、美洛昔康片，犬貓心臟病鹽酸貝那普利咀嚼片等優(yōu)勢產(chǎn)品。貓三聯(lián)疫苗、犬四聯(lián)疫苗均為在研產(chǎn)品，未來若順利實(shí)現(xiàn)商業(yè)化，將為公司提供新的業(yè)績增長點(diǎn)。
動保重視程度提高，公司藥苗并重，龍頭地位穩(wěn)固。公司擁有完整的產(chǎn)品矩陣并可以為大客戶打造疫病防控體系，差異化服務(wù)有效提升集團(tuán)客戶粘性。公司發(fā)布公告與圣農(nóng)發(fā)展、圣維生物簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議。合作約定在同等質(zhì)量且價(jià)格不高于圣農(nóng)從其他第三方采購的情況下將優(yōu)先從圣維、瑞普采購，公司的銷售規(guī)模及品牌影響力將擴(kuò)大，家禽疫病防控知名品牌的市場地位將得到鞏固。
盈利預(yù)測與投資建議。我們預(yù)計(jì) 2023~2025 年公司 EPS 為 1.15、1.44、1.80元，對應(yīng)動態(tài) PE15、12、10 倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險(xiǎn)提示：養(yǎng)殖端突發(fā)疫病、下游需求不及預(yù)期、研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期等風(fēng)險(xiǎn)

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，中原證券張蔓梓研究員團(tuán)隊(duì)對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值為78.08%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利4.78億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測PE為17.39。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有15家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級11家，增持評級4家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為28.97。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，瑞普生物（300119）行業(yè)內(nèi)競爭力的護(hù)城河一般，盈利能力良好，營收成長性優(yōu)秀。財(cái)務(wù)可能有隱憂，須重點(diǎn)關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：貨幣資金/總資產(chǎn)率、應(yīng)收賬款/利潤率。該股好公司指標(biāo)3星，好價(jià)格指標(biāo)3.5星，綜合指標(biāo)3星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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