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西南證券股份有限公司鄭連聲近期對中國重汽進行研究并發(fā)布了研究報告《二季度業(yè)績高增，重卡復蘇持續(xù)》，本報告對中國重汽給出買入評級，當前股價為17.63元。

中國重汽(000951)
投資要點
事件：公司發(fā)布2023年中報預告，預計23H1實現(xiàn)歸母4.7-5.3億元，同比+45%-65%；實現(xiàn)扣非后凈利潤4.4-5.0億元，同比+45%-65%。由此估算，Q2實現(xiàn)歸母2.4-3.1億元，同比23%-55%，環(huán)比8%-36%，Q2中值2.7億元，同比+39%，環(huán)比+22%；扣非后凈利潤2.2-2.8億元，同比+18%-51%，中值2.5億元，同比+36%，環(huán)比+12%。業(yè)績表現(xiàn)好于預期。
集團銷量高增，預計公司銷量也實現(xiàn)高增。根據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，公司所在集團4-5月份銷量達4.1萬輛，同比增長68.4%，公司作為集團旗下最重要的重卡業(yè)務單元，銷量預計也實現(xiàn)了不錯增長。
銷量增長、促銷收窄等因素促進公司利潤高增。我們分析，Q2公司業(yè)績實現(xiàn)高增的原因在于：1）行業(yè)景氣度逐漸恢復的背景下公司銷量實現(xiàn)的不錯的增長；2）公司終端促銷力度有所收窄；3）出口持續(xù)快速增長，并且出口的盈利能力好于內(nèi)銷。以上三個因素同時帶來了產(chǎn)能利用率的提升和單車盈利的提升，因此促進了公司Q2業(yè)績高增。
行業(yè)景氣有望持續(xù)恢復，公司單車盈利有望進一步提升。根據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)和第一商用車網(wǎng)初步數(shù)據(jù)，23Q2我國重卡銷量同比增長56.9%至23.3萬輛，未來在燃油價格回落、透支效應逐漸出清、出口高景氣疊加宏觀經(jīng)濟企穩(wěn)增長等因素影響下，預計行業(yè)景氣度能夠持續(xù)恢復，行業(yè)重卡銷量有望持續(xù)同比高增。公司方面，隨著產(chǎn)能利用率的進一步提升和終端促銷力度的進一步收窄，預計未來公司單車的盈利能夠進一步提升。
盈利預測與投資建議。預計公司2023-2025年EPS為0.94/1.40/1.88元，對應PE為18/12/9倍，未來三年歸母凈利潤年復合增速117.8%，維持“買入”評級。
風險提示：行業(yè)復蘇不及預期風險；匯率波動風險；出口景氣度不可持續(xù)風險；原材料價格波動風險；產(chǎn)能擴張不及預期的風險。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，東方證券姜雪晴研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為78.77%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利9.73億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預測PE為21.43。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內(nèi)共有15家機構(gòu)給出評級，買入評級12家，增持評級3家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標均價為22.28。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，中國重汽（000951）行業(yè)內(nèi)競爭力的護城河良好，盈利能力一般，營收成長性一般。財務可能有隱憂，須重點關注的財務指標包括：應收賬款/利潤率、應收賬款/利潤率近3年增幅。該股好公司指標2.5星，好價格指標3星，綜合指標2.5星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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