速訊：西南證券：給予中國重汽買入評級

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西南證券股份有限公司鄭連聲近期對中國重汽進行研究并發布了研究報告《二季度業績高增，重卡復蘇持續》，本報告對中國重汽給出買入評級，當前股價為17.63元。

中國重汽(000951)
投資要點
事件：公司發布2023年中報預告，預計23H1實現歸母4.7-5.3億元，同比+45%-65%；實現扣非后凈利潤4.4-5.0億元，同比+45%-65%。由此估算，Q2實現歸母2.4-3.1億元，同比23%-55%，環比8%-36%，Q2中值2.7億元，同比+39%，環比+22%；扣非后凈利潤2.2-2.8億元，同比+18%-51%，中值2.5億元，同比+36%，環比+12%。業績表現好于預期。
集團銷量高增，預計公司銷量也實現高增。根據中汽協數據，公司所在集團4-5月份銷量達4.1萬輛，同比增長68.4%，公司作為集團旗下最重要的重卡業務單元，銷量預計也實現了不錯增長。
銷量增長、促銷收窄等因素促進公司利潤高增。我們分析，Q2公司業績實現高增的原因在于：1）行業景氣度逐漸恢復的背景下公司銷量實現的不錯的增長；2）公司終端促銷力度有所收窄；3）出口持續快速增長，并且出口的盈利能力好于內銷。以上三個因素同時帶來了產能利用率的提升和單車盈利的提升，因此促進了公司Q2業績高增。
行業景氣有望持續恢復，公司單車盈利有望進一步提升。根據中汽協數據和第一商用車網初步數據，23Q2我國重卡銷量同比增長56.9%至23.3萬輛，未來在燃油價格回落、透支效應逐漸出清、出口高景氣疊加宏觀經濟企穩增長等因素影響下，預計行業景氣度能夠持續恢復，行業重卡銷量有望持續同比高增。公司方面，隨著產能利用率的進一步提升和終端促銷力度的進一步收窄，預計未來公司單車的盈利能夠進一步提升。
盈利預測與投資建議。預計公司2023-2025年EPS為0.94/1.40/1.88元，對應PE為18/12/9倍，未來三年歸母凈利潤年復合增速117.8%，維持“買入”評級。
風險提示：行業復蘇不及預期風險；匯率波動風險；出口景氣度不可持續風險；原材料價格波動風險；產能擴張不及預期的風險。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，東方證券姜雪晴研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為78.77%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利9.73億，根據現價換算的預測PE為21.43。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有15家機構給出評級，買入評級12家，增持評級3家；過去90天內機構目標均價為22.28。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，中國重汽（000951）行業內競爭力的護城河良好，盈利能力一般，營收成長性一般。財務可能有隱憂，須重點關注的財務指標包括：應收賬款/利潤率、應收賬款/利潤率近3年增幅。該股好公司指標2.5星，好價格指標3星，綜合指標2.5星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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