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天風(fēng)證券股份有限公司孫海洋,鄭澄懷近期對迪阿股份進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《預(yù)計Q2業(yè)績承壓，經(jīng)營調(diào)整有望提升單店表現(xiàn)》，本報告對迪阿股份給出買入評級，當(dāng)前股價為36.8元。

迪阿股份(301177)
需求受擠壓營收同減，單店優(yōu)化計提資產(chǎn)減值
公司預(yù)計23Q2營收5.21-5.39億元，同減38%-40%；歸母凈利潤虧損0.46-0.57億元，同減123%-129%；扣非凈利潤虧損0.98-1.13億元，同減166%-176%。
預(yù)計23H1營收12.26-12.44億元，同減40%-41%；歸母凈利潤0.43-0.54億元，同減91%-93%；扣非凈利潤虧損0.47-0.63億元，同減110%-113%。預(yù)計非經(jīng)常性損益主要系交易性金融資產(chǎn)公允價值變動損益以及理財產(chǎn)品產(chǎn)生的投資收益。
2023年上半年，公司平均客單價情況與去年上半年相比基本保持穩(wěn)定，收入的下滑主要是由于購買產(chǎn)品的客戶數(shù)量下降所致。
營收同減主要系：1）上半年國內(nèi)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)基礎(chǔ)尚不穩(wěn)固，可選消費(fèi)增長乏力，鉆石鑲嵌市場短期內(nèi)需求仍顯不足；2）黃金需求顯著提升，擠壓鉆石鑲嵌類產(chǎn)品，鉆石鑲嵌行業(yè)呈現(xiàn)周期性調(diào)整；3）22年公司戰(zhàn)略性擴(kuò)張，門店數(shù)量大幅增長，但品牌勢能、品牌形象、渠道運(yùn)營能力仍需大力提升。
歸母凈利潤同減主要系：1）門店大幅擴(kuò)張導(dǎo)致相關(guān)銷售費(fèi)用如門店租金、人員成本等剛性支出增加；2）公司主動調(diào)整經(jīng)營策略，推進(jìn)品牌升級戰(zhàn)略，提高線下門店的勢能和服務(wù)體驗，將根據(jù)各門店的經(jīng)營情況，對部分低勢能門店進(jìn)行優(yōu)化，并對目前存在減值跡象的門店進(jìn)行減值測試，預(yù)計需計提資產(chǎn)減值損失4200至6300萬元。
門店擴(kuò)張收入不及預(yù)期，未來聚焦單店提升
截至2023年6月末，公司門店數(shù)量達(dá)676家，其中2022年之前開業(yè)門店有417家，占比61.69%，在2022年快速擴(kuò)張門店規(guī)模的情況下，部分同城門店收入存在一定的分流影響，公司在品牌勢能、品牌形象、渠道運(yùn)營能力方面也存在較大提升空間，此外，由于外部宏觀環(huán)境及黃金產(chǎn)品市場對鉆石鑲嵌類市場的沖擊，鑲嵌類飾品整體銷售下滑，2023年上半年門店人員流動較大，綜合導(dǎo)致存量門店收入下滑幅度較大。
未來打造與公司品牌相匹配的渠道網(wǎng)絡(luò)，優(yōu)化渠道布局，打造高勢能門店。專注核心商圈營運(yùn)，以優(yōu)勢人員、貨品、流量進(jìn)行資源最優(yōu)配置，打造高勢能門店。盤點(diǎn)現(xiàn)有存量店鋪，根據(jù)店鋪所在城市的位置、經(jīng)濟(jì)、人口規(guī)模以及商圈等要素，區(qū)分為高勢能、中勢能、低勢能三個等級，繼續(xù)提升高勢能和中勢能店鋪效率，關(guān)閉末位低勢能店鋪。
婚嫁花費(fèi)持續(xù)增長，等待鉆石品類需求修復(fù)
據(jù)戴比爾斯和世界銀行數(shù)據(jù)，2021年中國人均鉆石首飾需求為7美元/人，與美國的142美元/人、日本的40美元/人相比有較大差距；同時我國新人結(jié)婚平均花費(fèi)持續(xù)增長，伴隨我國中等收入群體繼續(xù)保持?jǐn)U張，人均可支配收入增長，鉆石消費(fèi)滲透率有望繼續(xù)提升。
調(diào)整盈利預(yù)測，維持買入評級
公司致力打造全球知名鉆戒品牌，品牌理念深入人心；全自營模式拓展深化線下渠道，提升城市及商圈覆蓋率；積極推進(jìn)品牌升級戰(zhàn)略，優(yōu)化低勢能門店，提升單店業(yè)績表現(xiàn)。由于23H1業(yè)績減少、預(yù)期門店調(diào)整、可選消費(fèi)增長乏力等因素，我們調(diào)整盈利預(yù)測，預(yù)計公司23-25年歸母凈利分別為3.3/5.1/6.3億（原值分別為8.1/9.3/10.8億），EPS分別為0.8/1.3/1.6元/股（原值分別為2.0/2.3/2.7元/股），PE分別為45/29/23x。
風(fēng)險提示：品牌影響力下降；單店收入承壓；委外生產(chǎn)；經(jīng)濟(jì)和市場環(huán)境波動等；現(xiàn)僅為業(yè)績預(yù)告，具體數(shù)據(jù)以公司公布的23年半年報為準(zhǔn)。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，國聯(lián)證券鄧文慧研究員團(tuán)隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值為58.96%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利8.02億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為18.36。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有16家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級10家，增持評級6家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價為47.64。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，迪阿股份（301177）行業(yè)內(nèi)競爭力的護(hù)城河一般，盈利能力良好，營收成長性優(yōu)秀。財務(wù)可能有隱憂，須重點(diǎn)關(guān)注的財務(wù)指標(biāo)包括：貨幣資金/總資產(chǎn)率、存貨/營收率增幅。該股好公司指標(biāo)3星，好價格指標(biāo)3星，綜合指標(biāo)3星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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