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中郵證券有限責任公司李帥華近期對西部礦業進行研究并發布了研究報告《業績符合預期，切入鹽湖資源助力公司成長》，本報告對西部礦業給出買入評級，當前股價為11.91元。

西部礦業(601168)
公司發布 2023 年半年度報告，業績穩定增長
2023 年 1-6 月，公司實現營業收入226.84 億元，同比增長 30.92%，實現利潤總額 24.98 億元， 較上年同期減少 13.45%，實現凈利潤 22.45億元，其中歸屬于母公司股東的凈利潤 15.07 億元， 較上年同期減少6.1%。 上半年銅、鋅等金屬市場價格波動較大，分別同比下降 5.68%、13.75%； 受市場價格影響，公司 1-6 月歸母凈利潤較上年同期有所減少。
受季節性限電影響， 部分礦處理量低于計劃指標
2023 年上半年，公司生產銅精礦 6.0 萬金噸，鋅精礦 6.03 萬金噸，鉛精礦 3.11 萬金噸，鉬精礦 1,388 金噸，鎳精礦 537 金噸，硫精礦 7.2 萬噸， 鐵精粉 55.03 萬噸，精礦含金 114 千克，精礦含銀59.424 噸，球團 12.98 萬噸。銅精礦、鐵精粉、精礦含金、精礦含銀，主要是部分礦山受季節性限電影響，處理量低于計劃指標。
改擴建項目穩步推進， 如期推進
上半年，玉龍銅礦一二選廠技術改造項目、西豫金屬環保升級及多金屬綜合循環利用改造項目及雙利鐵礦二號鐵礦改擴建工程等項目如期開工建設。 1)玉龍銅礦一二選廠技術改造提升項目于 4 月正式啟動， 力爭于今年 10 月投料生產,屆時玉龍銅礦一二三選廠礦石處理量由 1989 萬噸/年將提升至 2280 萬噸/年。 2)雙利礦業二號鐵礦改擴建工程也于 4 月 1 日開工，該項目設計采出鐵礦石 300 萬噸/年、銅礦石 20 萬噸/年、鉛鋅礦石 20 萬噸/年。 3)在西豫公司，環保升級及多金屬綜合循環利用改造項目于 4 月 8 日開工建設， 項目建成后，將形成年產電鉛 20 萬噸、金錠 6 噸、銀錠 430 噸生產能力，同時高效回收銅、 鋅、銻、鉍、錫等有價金屬。
深入布局鋰資源， 打造公司新的利潤增長點
隨著青海省“四地”建設重大戰略的推進，公司在近兩年已加快布局新能源行業，收購西部鎂業、東臺鋰資源兩家鹽湖資源企業，今年 6 月競買鋰資源控股股東泰豐先行的 6.29%股權，進一步布局碳酸鋰的下游磷酸鐵鋰行業，逐步形成從鹽湖鋰資源開發到電池正極材料生產的完整產業鏈，打造公司新的利潤增長點。
盈利預測
預計公司 2023/2024/2025 年實現營業收入 467.30/527.90/555.99億元（23-25E 上調），分別同比增長 17.52%/12.97%/5.32%；歸母凈利潤分別為 35.21/42.19/47.10 億元（23E 下調， 24/25E 上調），分別同比增長 2.19%/19.82%/11.63%，對應 EPS 分別為 1.48/1.77/1.98 元。以 2023 年 7 月 29 日收盤價 11.91 元為基準，對應 2023-2025E 對應 PE 分別為 8.06/6.73/6.03 倍。 維持“買入”評級。
風險提示：
宏觀經濟不及預期； 美聯儲加息超預期； 產能建設不及預期。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，國信證券劉孟巒研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達81.57%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利37.36億，根據現價換算的預測PE為7.6。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有3家機構給出評級，買入評級3家；過去90天內機構目標均價為14.19。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，西部礦業（601168）行業內競爭力的護城河良好，盈利能力良好，營收成長性較差。財務可能有隱憂，須重點關注的財務指標包括：有息資產負債率。該股好公司指標2.5星，好價格指標4星，綜合指標3星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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