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東方財富證券股份有限公司鄒杰近期對奧士康進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《2023年中報點評：Q2業(yè)績表現(xiàn)較好，多領(lǐng)域發(fā)力構(gòu)筑長期成長邏輯》，本報告對奧士康給出增持評級，當(dāng)前股價為33.27元。

奧士康(002913)
【投資要點】
Q2業(yè)績表現(xiàn)亮眼。2023年上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入20.42億元，同比下滑10.88%，單二季度實現(xiàn)營業(yè)收入10.35億元，同比下滑16.04%，環(huán)比增長2.89%，同比下滑原因主要是終端需求低迷、行業(yè)處于去庫存的狀態(tài)；上半年公司實現(xiàn)歸母凈利潤2.78億元，同比下滑0.76%，單二季度實現(xiàn)歸母凈利潤1.47億元，同比增長12.14%，環(huán)比增長11.84%，上半年實現(xiàn)扣非歸母凈利潤2.62億元，同比增長10.20%，單二季度實現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.47億元，同比增長14.05%，環(huán)比增長26.59%。公司Q2利潤端表現(xiàn)良好，主要是因為公司進(jìn)行了產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的優(yōu)化調(diào)整，減少消費(fèi)類產(chǎn)品占比，在服務(wù)器、汽車電子等領(lǐng)域獲得突破，占比持續(xù)提高。
毛利率和凈利率顯著改善。2023H1公司毛利率為26.01%，同比增長3.45pct，單二季度毛利率為26.08%，同比增長3.89pct，環(huán)比增長0.13pct；2023H1公司凈利率為13.63%，同比增長1.39pct，單二季度凈利率為14.19%，同比增長3.57pct，環(huán)比增長1.14pct。公司毛利率和凈利率均有較為明顯的提升，主要得益于公司數(shù)字化改造以及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。從費(fèi)用端來看，2023H1公司期間費(fèi)用率為5.42%，同比增長1.04pct，其中管理費(fèi)用率增長了0.82pct，銷售費(fèi)用率增長了0.38pct，財務(wù)費(fèi)用率下降了0.16pct，公司研發(fā)費(fèi)用率同比基本持平。
牟定重點領(lǐng)域，成長邏輯清晰。在數(shù)據(jù)中心及服務(wù)器領(lǐng)域，Intel的驗證已經(jīng)通過，目前正在通過AMD各種產(chǎn)品的指標(biāo)測試，公司與HPE、中興、超聚變、新華三、長城、浪潮、富士康、仁寶、廣達(dá)、和碩、英業(yè)達(dá)、緯創(chuàng)、技嘉、臺達(dá)、智邦、中磊等品牌服務(wù)器/數(shù)據(jù)中心和ODM/OEM廠商以及AWS、字節(jié)跳動、英偉達(dá)等終端客戶建立良好的合作關(guān)系，核心客戶訂單持續(xù)放量，服務(wù)器營業(yè)收入實現(xiàn)了高速的增長；在汽車電子領(lǐng)域，公司持續(xù)加大對國內(nèi)外客戶的開發(fā)力度，隨著新能源汽車滲透率的提升，汽車電子的增量空間進(jìn)一步擴(kuò)大；在新能源領(lǐng)域，特別是在光伏逆變器、數(shù)字能源等領(lǐng)域積極開拓市場，公司有望在今年迎來放量。在短期行業(yè)需求景氣度較低的背景下，公司積極進(jìn)行業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的調(diào)整以及客戶的開拓，有望在未來需求復(fù)蘇的時期擁抱更大的成長，長期成長邏輯清晰。
【投資建議】
隨著公司在新一代服務(wù)器平臺以及AI服務(wù)器方向的快速發(fā)力，以及下游需求的逐漸回暖，我們預(yù)計公司營收和利潤均會保持長期穩(wěn)定的增長。預(yù)計公司2023/2024/2025年營業(yè)收入分別為50.23/61.67/81.24億元；預(yù)計歸母凈利潤分別為6.95/9.05/12.45億元；EPS分別為2.19/2.85/3.92元；對應(yīng)PE分別為16/12/9倍，維持“增持”評級。
【風(fēng)險提示】
下游需求復(fù)蘇不及預(yù)期；
產(chǎn)能釋放節(jié)奏不及預(yù)期；
原材料漲價風(fēng)險；
競爭加劇影響整體盈利能力。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，財通證券張益敏研究員團(tuán)隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值為31.35%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利7.3億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為15.36。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有2家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級1家，增持評級1家。

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