信達證券：給予寶信軟件買入評級

【資料圖】

信達證券股份有限公司蔣穎近期對寶信軟件進行研究并發布了研究報告《Q2凈利潤大幅提升，上半年毛利率同比提升》，本報告對寶信軟件給出買入評級，當前股價為49.0元。

寶信軟件(600845)
事件：2023年8月18日，公司發布2023年半年報，2023年上半年實現營收56.77億元，同比增長14.4%，實現歸母凈利潤11.62億元，同比增長17.27%，實現扣非歸母凈利潤11.05億元，同比增長17.29%。
點評：
二季度歸母凈利潤同比環比均大幅提升，各項業務實現較快發展根據公司公告，2023Q2單季度實現營收31.54億元，同比增長28%，環比增長25%，同比增速相比于Q1大幅提升（2023Q1同比增速為0.99%），2023Q2實現歸母凈利潤6.63億元，同比增長24%，環比增長33%，同比增速相比于Q1大幅提升（2023Q1同比增速為9.66%）。
分業務來看，2023年上半年軟件開發業務實現營收39.98億元，同比增長15%，服務外包業務實現營收16.21億元，同比增長14%，系統集成業務0.48億元。
在自動化方面，公司在關鍵核心技術自主可控與破解行業“卡脖子”難題等領域持續取得突破，持續加大機器人、PLC、工藝模型等領域投入，實現機器人規模化、標準化入駐“寶羅云”，提供平臺化運營服務；啟動一批新產品研發與首臺套攻關，不斷提升機器人業務核心競爭力；迭代優化寶信新一代多核PLC主控產品，引領建立國內工業控制軟件及系統國產化生態；明確構建工藝模型技術生態圈的突破方向，探索基于寶聯登工業互聯網平臺，依托人工智能，構建全流程、全產線工藝控制模型知識圖譜，形成以工具庫、模型庫、數據庫、案例庫為架構的核心技術平臺。
在工業互聯網方面，寶聯登工業互聯網平臺逐步邁入產業化、規模化發展，產業生態套件ePlat進入規模化推廣階段，一網統管、智慧辦公相關通用組件建設上線；工業互聯套件iPlat聚焦生產現場痛點，解決工控軟件“卡脖子”問題，推出面向實時場景的、全集成、輕量化開發框架iPlat4J-Smart；工業大數據套件xData持續提升各類業務用戶的數據運用水平，提供一站式數據生態研發設計工具集；人工智能套件xAI實現AI模型高效構建管理，已沉淀多個核心工業智能算法模型庫；基于應用開發套件xDev發布低代碼組件并上線開發者社區。
公司的創新能力、行業地位和品牌形象持續得到鞏固和提升。寶聯登再次入選2023年度工業互聯網國家“雙跨”平臺，始終保持國家第一梯隊，入圍中國科學院《互聯網周刊》2023工業互聯網500強（排名第三）；榮獲中國軟件行業協“2022年軟件行業工業互聯網領域領軍企業”“2022-2025中國軟件誠信示范企業”“2022年軟件行業典型示范案例”；多項產品榮膺“2022年度鋼鐵行業智能制造最佳、優秀解決方案”；參與編制的國標獲評“2022年中國標準創新貢獻獎二等獎”；電磁冶金項目獲得“2022年度上海市技術發明獎一等獎”。雙碳時代，公司作為央企旗下信息高科技公司及國產軟件提供商，深入踐行“新基建”、“產業鏈安全”、“自主可控”等國家戰略，圍繞關鍵核心技術國產化替代與破解行業“卡脖子”難題，持續加大研發投入，全面推進國產自主可控高端控制系統的規模化、產業化發展，賦能產業智慧化。
上半年毛利率同比提升，高端自動化業務有望帶動盈利能力不斷增強
公司2023年H1毛利率為39.46%，同比提升3.29個百分點，未來，隨著公司“從軟到硬”一體化布局的不斷延展，以自動化、工業互聯網平臺為核心的智能制造業務有望給公司軟件開發業務毛利率帶來較大提升空間，同時在雙碳政策下，公司核心地段IDC機房資源稀缺性日益凸顯，盈利能力有望持續提升。
以大型PLC工業軟件為核心，賦能高端自動化業務全面發展
高端自動化是公司未來重點戰略方向，公司是國內稀缺的推出自主大型PLC控制系統的企業，在高端自動化領域擁有強勁的軟硬件一體化競爭實力，“三大核心增長邏輯”助推公司自動化業務打開廣闊發展空間。公司以大型PLC自動化工業軟件為核心，積極拓展機器人（搭配寶信自主研發的PLC）、SCADA工業軟件等自動化產品，同時有能力向大型DCS（DCS=PLC+SCADA）控制系統切入，持續延展自動化能力邊界，未來有望成長為國內全生態自動化龍頭。
公司自動化三大核心增長邏輯為：1）產品序列擴張：公司未來將從大型PLC向中大型PLC下沉，配齊高中端PLC產品線，并深化機器人、SCADA工業軟件等自動化產品布局，同時具備向DCS及DCS控制系統擴張的能力；2）增量+存量替換邏輯：雙碳時代+國產替代背景下，以鋼鐵行業為代表的流程型行業“有必要+有能力”大力投入資本開支布局智能制造；大型PLC/DCS將逐漸開始進入到存量替換新周期；自動化產品標準化程度更高，跨行業擴張潛力十足；3）毛利率提升邏輯：自動化產品毛利率較高，有望帶動整體盈利能力提升。
工業互聯網平臺厚積薄發，夯實智能制造云化基石
公司高度重視工業互聯網的發展，自主研發工業互聯網平臺寶聯登xIn3Plat和人工智能中臺等，工業互聯網的布局一方面給公司打開成長新曲線，另一方面有望增強公司智能制造核心競爭力。在雙碳時代，以鋼鐵、冶金、石化、化工為代表的高耗能流程行業，面臨著“降本、增效、提質”的迫切需求，以工業互聯網為代表的智能制造新技術將發揮核心作用，流程行業“有能力+有需求”大力進行資本開支推動工業互聯網發展；國家大力推動數字經濟，工業互聯網平臺作為數字經濟的核心底座和組成部分，持續受到國家政策的強力支持，公司工業互聯網平臺xIn3Plat連續多年持續入圍工信部“雙跨”平臺，排名穩步提升，為未來發展開辟了新的成長賽道；從長遠來看，PLC等自動化產品云化為大勢所趨，而工業互聯網平臺是自動化產品云化的基礎，為自動化云化筑就堅實根基，云化PLC有望助力公司實現彎道超車，持續夯實公司智能制造產業龍頭地位。
寶聯登4.0是公司基于20多年工業軟件研發的技術儲備，經過多年持續大規模研發，在寶武各類數智化應用場景中迭代優化而形成。產業生態ePlat套件4.0已進入規模化推廣階段，能快速滿足用戶需求，增強用戶粘度，挖掘用戶價值，促進平臺規模化推廣；工業互聯iPlat套件4.0助力實現工控軟件國產化替代，解決工控軟件“卡脖子”難題，基于“寶羅云”項目研發了物聯網組件，推出工業互聯套件高性能版；數據生態5S套件4.0持續提升各類業務用戶的數據運用水平，提供一站式數據生態研發設計工具集，助力企業用戶的數據研發；人工智能xAI套件4.0實現AI模型高效構建管理，已沉淀多個核心工業智能算法模型庫；應用開發xDev套件4.0積極探索和改進應用構建、應用交付方面，為低代碼和開發者社區的發布積蓄力量。
“寶羅”機器人應用場景不止于鋼鐵，未來行業擴張空間大
2022年6月20日，中國寶武開展萬名“寶羅”上崗動員，將重任賦予旗下的寶信軟件。“寶羅”是寶武機器人的統稱，截至2021年11月24日已上崗“寶羅”數約1432名，預計在2026年實現超萬名“寶羅”上崗的總目標。目前，寶羅機器人種類繁多，按定位可分為工業、服務、特種三大類，工業寶羅已實現貼牌、取樣、拆捆、噴印、家炮泥、鐵水運輸等功能；服務寶羅主要是AI虛擬服務機器人，即時滿足客戶需求；特種寶羅包括應用在礦山、港口碼頭等機器人（全自動裝卸料機、重載AGV等）、專業運檢機器人（水道巡檢無人艇、高爐巡檢無人機等）、檢查維修機器人等。所有寶羅均接入“寶羅之家”云平臺，可以實現OTA在線升級，不斷提升算法效率。
寶羅機器人能有效取代鋼鐵行業中的3d崗位即dangerous（風險大）、dusty（環境差）、difficult（困難），解決許多工業化場景中的難點和痛點，有效降低人員勞動強度，緩解制造業領域勞動力短缺狀況。公司承擔寶鋼萬名寶羅計劃的重任，持續賦能鋼鐵智能制造，除了鋼鐵自動化產線外，三大種類寶羅機器人還覆蓋運輸、礦山、港口、客戶咨詢等場景，其他多個場景也在定制化開發中，據公司機器人事業部介紹，公司未來有望走出寶武，在其他工業領域推廣機器人應用，持續助力其他企業提升產業競爭力和勞動效率。據《2022年世界機器人報告》，2021年我國制造業機器人密度達322臺/萬人，相比全球最高的韓國1000臺/萬人，新加坡670臺/萬人，日本399臺/萬人，密度仍有較大差距。截至2023年1月底，上海重點產業的機器人密度達到383臺/萬人，規上企業機器人密度僅到達260臺/萬人，潛在提升空間較大。我們認為企業數字化轉型浪潮下，工業機器人需求或將持續增長，公司有望持續受益。
伴隨億噸寶武數智化轉型，信息化業務發展空間大
背靠寶武大平臺，乘數智化轉型的戰略東風，公司作為寶武集團“一基五元”戰略中信息化的基石、智能制造核心，伴隨億噸寶武數智化轉型，信息化發展空間大。公司是可以從L0做到L5的工業軟件企業，信息化產品包括MES、BI、WMS、MOM等，其中，MES產品近幾年在國內企業市占率排名中穩居第一，已應用到多個行業。在“雙限”、“雙控”背景下，國家對于鋼鐵行業發展提出了“大力發展智能制造”、“加快推進兼并重組”、“嚴禁新增鋼鐵產能”等要求，寶武集團作為全球最大鋼鐵集團，并購重組進展不斷加快，將從“信息系統的更新替換+工業互聯網平臺的深化布局+自動化控制系統改造及新增需求+云計算部署需求”四方面大幅提升對于公司智能制造業務的需求。公司傳統軟件業務也早已拓展到除寶武集團以外的鋼鐵企業，以及非鋼領域，未來成長空間廣闊。
IDC供需格局演變利好龍頭，公司IDC業務進入投放新周期
短期IDC行業供需格局演變利好龍頭，公司作為批發型IDC龍頭將核心受益，同時IDC業務將進入投放新周期，有望帶來盈利+估值的戴維斯雙擊。短期來看，國家對于能耗、電力、安全合規等管控趨嚴，大量老舊、不合規機房被取締，以及需求向核心地段大規模&綠色IDC傾斜，使得優勢IDC龍頭競爭優勢越發強勁，長期來看，IDC行業需求將隨著新應用爆發而持續增長。“資源稟賦+工業軟件能力”結合賦予了公司IDC業務得天獨厚的能力稟賦，上一輪IDC建設投放時間周期為2013-2020年，共計投建與上架近3萬個標準機柜，從2021年開始，公司啟動寶之云華北宣化+寶之云上海羅涇五期機房項目，共計超5萬個標準機柜，若我們不考慮其他新建機房項目，便已經是前一輪投放量的1.7倍。從2021年開始，新建項目部分機柜已經開始投放上架，未來隨著上架率的持續提升，將賦能公司持續成長。
優秀的管理層和市場化激勵機制，保障長期發展活力
公司擁有優秀的管理層，推行市場化的激勵機制，使得公司具備充足的發展活力和動力。公司作為央企，管理團隊管理經驗豐富，管理體制靈活，另外內部考核制度市場化，且多次推行市場化的激勵方案，公司于2017年、2020年、2022年共發布3次股權激勵，激勵覆蓋范圍廣，覆蓋公司管理層、技術骨干、業務骨干等，一方面彰顯了公司管理層對于未來長遠發展的堅定信心，同時也有望調動員工的積極性，充分釋放公司發展活力。
盈利預測與投資評級
寶信軟件傳承央企優質基因，深度布局自動化、工業互聯網、信息化、云計算四大智能制造賽道，是國內稀缺的在高端自動化工業軟件領域實現突破的企業，是國內產品序列完整的高端智能制造龍頭，肩負高端智能制造國產替代的使命，長期成長空間大。我們預計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為25.69億元、31.56億元、40.58億元，當前收盤價對應PE為45.83倍、37.31倍、29.01倍，維持“買入”評級。
風險因素
IDC建設與上架不及預期、寶武重組并購低于預期、5G發展不及預期

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，招商證券梁程加研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達96.19%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利26.68億，根據現價換算的預測PE為44.12。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有6家機構給出評級，買入評級6家；過去90天內機構目標均價為67.91。

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