中國銀河：給予神農(nóng)集團(tuán)買入評級

(資料圖片)

中國銀河證券股份有限公司謝芝優(yōu)近期對神農(nóng)集團(tuán)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《H1公司收入保持增長，盈利階段性承壓》，本報告對神農(nóng)集團(tuán)給出買入評級，當(dāng)前股價為22.27元。

神農(nóng)集團(tuán)(605296)
事件：公司發(fā)布2023年半年度報告：公司營收17.08億元，同比+44.98%；歸母凈利潤-2.64億元，同比-114.90%；扣非后歸母凈利潤為-2.60億元，同比-108.28%。
H1公司收入保持增長，盈利階段性承壓。2023H1公司業(yè)績下行主要受生豬養(yǎng)殖行情持續(xù)低迷所致。分業(yè)務(wù)來看，養(yǎng)殖、飼料、屠宰分別貢獻(xiàn)11.51億元、11.16億元、5.28億元，同比+59.09%、+27.88%、+61.68%。H1公司綜合毛利率1.32%，同比-1.56pct；期間費(fèi)用率為9.97%，同比-0.59pct。單季度來看，Q2公司營收8.12億元，同比+29.94%；歸母凈利潤-1.58億元，同比-679.83%；扣非后歸母凈利潤為-1.56億元，同比-671.36%；公司綜合毛利率1.57%，同比-9.89pct，環(huán)比好轉(zhuǎn)；期間費(fèi)用率為12.01%，同比+1.22pct。
H1公司生豬出欄+51%，產(chǎn)能穩(wěn)步擴(kuò)張。23H1公司銷售生豬共計67.09萬頭，同比+51.41%，其中對外銷售51.30萬頭，對內(nèi)銷售15.79萬頭；估算銷售均價約1716元/頭，同比+5.07%；毛利率為-8.64%，同比+1.75pct。H1末公司固定資產(chǎn)、在建工程、生產(chǎn)性生物資產(chǎn)分別為21.36億元、3.66億元、1.83億元，相比于22年末+4.65%、+20.39%、+10.91%。公司生豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)主要分布在云南、廣西、廣東等省份，已有生豬產(chǎn)能150萬頭，預(yù)計隨著在建工程的陸續(xù)投產(chǎn)，25年產(chǎn)能可達(dá)到300萬頭以上。7月公司母豬存欄接近7萬頭，產(chǎn)能增長速度較快，預(yù)計23年年底達(dá)到10萬頭目標(biāo)。H1公司持續(xù)推進(jìn)高產(chǎn)體系更新，高產(chǎn)母豬生產(chǎn)能力強(qiáng)，其中成績最好的豬場PSY為32-33。公司成本層面，根據(jù)公告，公司23年養(yǎng)殖成本目標(biāo)為15元/kg以內(nèi)，完全成本目標(biāo)為15.8元/kg，公司在行業(yè)內(nèi)具備相對成本優(yōu)勢。
積極布局食品深加工業(yè)務(wù)，有望發(fā)揮協(xié)同作用。23H1公司屠宰生豬共計84.24萬頭，同比+15.94%；毛利率11.37%，同比-6.37pct。公司正積極向下游食品深加工布局，以全產(chǎn)業(yè)鏈打造的“神農(nóng)放心肉”為原料，充分發(fā)揮云南的地理和資源優(yōu)勢，生產(chǎn)具有本土特色的安全放心食品。公司首期研發(fā)推出的低溫速凍肉腸、小酥肉、午餐肉、肉醬系列豬肉深加工產(chǎn)品已投放云南市場銷售。隨著云南澄江神農(nóng)食品有限公司年產(chǎn)24000噸食品深加工項(xiàng)目的投產(chǎn)，未來產(chǎn)能逐步釋放，養(yǎng)殖+屠宰+食品協(xié)同將助力公司可持續(xù)發(fā)展。
投資建議：公司聚焦生豬產(chǎn)業(yè)鏈，形成集飼料加工和銷售、生豬養(yǎng)殖和銷售、生豬屠宰、生鮮豬肉食品銷售等業(yè)務(wù)為一體的完整產(chǎn)業(yè)鏈。受益于后續(xù)豬價預(yù)期向好，公司業(yè)績或可改善。我們預(yù)計2023-24年EPS分別為0.19元、1.07元，對應(yīng)PE為116倍、21倍，首次覆蓋，給予“推薦”評級。
風(fēng)險提示：生豬及豬肉價格波動的風(fēng)險；主要原材料價格波動的風(fēng)險；動物疫病的風(fēng)險；自然災(zāi)害的風(fēng)險；食品安全的風(fēng)險；政策風(fēng)險等。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，山西證券陳振志研究員團(tuán)隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值為48.4%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利3.37億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為35.24。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有3家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級1家，增持評級2家。

標(biāo)簽：