上半年IPO承銷榜單塵埃落定 投行"馬太效應"顯著

近日，上半年券商機構IPO承銷榜單“塵埃落定”。《經濟參考報》記者根據Wind數據統(tǒng)計，截至6月29日，從承銷收入來看，中信證券、中信建投、海通證券分別以21.80億元、13.08億元以及12.15億元的承銷收入位居前三。從市場份額來看，券商投行業(yè)務“馬太效應”顯著，七成以上的IPO承銷市場集中于前十大機構手中。

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三家券商IPO承銷收入逾10億元

從上市項目量來看，Wind數據顯示，以發(fā)行日作為統(tǒng)計標準，截至6月29日，上半年首發(fā)項目位居前十的機構分別是中信證券、中信建投、海通證券、民生證券、華泰證券、申萬宏源、國信證券、中金公司、東吳證券和國金證券。其中，前七家券商機構上半年上市項目均在10家以上，中信證券、中信建投和海通證券分別以23家、18家、12家位居前三。

就收入水平而言，今年上半年IPO承銷收入排名前十的券商，分別為中信證券、中信建投、海通證券、華泰證券、民生證券、中金公司、國泰君安、興業(yè)證券、國信證券以及中泰證券。其中，中信證券、中信建投、海通證券分別以21.80億元、13.08億元以及12.15億元的承銷收入位居前三。

市場份額數據顯示，投行業(yè)務依然呈現出明顯的“馬太效應”。排名前十位的券商整體IPO承銷收入占全行業(yè)的72.71%。其中，位列前三的券商IPO承銷收入行業(yè)占比分別為17.88%、10.73%、9.96%，合計占比達38.57%。這也意味著，七成以上的IPO承銷市場集中于頭部機構。

“作為中介服務性機構，券商投行業(yè)務領域存在顯著的‘馬太效應’，這是市場競爭和行業(yè)演變的自然結果。優(yōu)秀的券商不僅業(yè)績可以持續(xù)上升，而且資金投入往往也持續(xù)增多，人才儲備也持續(xù)增強。反之，則不斷弱化。”廣西大學副校長、南開大學金融發(fā)展研究院院長田利輝對記者表示。

超760家IPO項目“蓄勢待發(fā)”

券商機構投行業(yè)務項目儲備情況如何？Wind數據顯示，截至6月29日，目前67家券商機構共有IPO排隊項目765家（剔除“不予注冊”、“終止注冊”、“終止審查”、“中止審查”等情況）。

具體來看，排隊家數居前的10家券商分別為中信證券、中信建投、海通證券、華泰證券、國泰君安、民生證券、中金公司、國金證券、招商證券、安信證券，排隊項目數量均在25個以上。其中，中信證券、中信建投和海通證券分別以88個、67個、55個排隊項目位居前三。不過，券商之間也呈現出明顯的分化態(tài)勢。國新證券、紅塔證券、中郵證券等15家中小型券商，目前儲備IPO排隊項目僅有1個，IPO排隊項目目前僅在3個以內的共有33家券商。

“縱觀各類行業(yè)，具有‘馬太效應’的行業(yè)往往具備共同特征，這類行業(yè)內部競爭往往是同質化競爭，各家券商幾乎沒有差異化特色，行業(yè)內只有通過規(guī)模效應才能獲得競爭優(yōu)勢。”浙江大學國際聯合商學院數字經濟與金融創(chuàng)新研究中心聯席主任、研究員盤和林對記者表示，未來中小券商發(fā)展難度增加，但可以考慮通過合并、并購的方式增強自身業(yè)務規(guī)模，亦可以通過業(yè)務創(chuàng)新等差異化的投行服務來提升自身的競爭力。

監(jiān)管風向整體趨嚴

全面注冊制背景下，IPO企業(yè)審批流程有所加快，但質量要求也更為嚴格。

Wind數據顯示，截至6月29日，保薦項目位居前十的頭部券商機構整體撤否率處于中等偏低水平。如中信證券上半年保薦項目達208家，但撤否率僅有4.33%；中信建投上半年保薦項目共133家，撤否率僅為4.51%；華泰證券上半年保薦項目共95家，撤否率約為5.26%。不過，頭部券商中仍有4家撤否率超過10%，分別為海通證券、民生證券、國金證券、招商證券。

對于部分中小券商而言，IPO申報項目的撤否率則出現極端數據。例如，江海證券上半年以100%的撤否率位居第一，其保薦的高密銀鷹新材料股份有限公司項目于6月27日宣布終止上市，這也是上半年江海證券唯一一個保薦項目。該公司IPO申請在2022年6月17日獲得受理，同年9月24日收到了第1輪問詢，公司在2023年1月30日回復后，深交所又在2月10日發(fā)出第2輪問詢函，但直至撤回申請，公司均未回復。另一家華金證券上半年撤否率為50%，其保薦的江蘇網進科技股份有限公司沖刺創(chuàng)業(yè)板，但中止審查后，選擇撤回申請，華金證券上半年IPO保薦項目共有2個。

“撤否率是保薦人和保薦機構專業(yè)性的體現，需要高度重視。企業(yè)撤否往往意味著企業(yè)上市尚未達標，帶來公共資源的浪費。保薦尚未達標的企業(yè)或者是不具備敬業(yè)理念，試圖蒙混過關；或者是不具備專業(yè)能力，被發(fā)行人忽悠；或者是不具備勤業(yè)精神，沒有進行詳細調研。”田利輝表示，降低券商機構撤否率、提升IPO項目質量關鍵在于提升券商的敬業(yè)專業(yè)和勤業(yè)文化，需要根據券商承擔主體責任的精神，更好地設計有關監(jiān)管和懲戒規(guī)則。

值得注意的是，全面注冊制下，對中介機構“一查就撤”的監(jiān)管風向整體趨嚴。如深交所此前發(fā)布《關于進一步督促會員提升保薦業(yè)務執(zhí)業(yè)質量的通知》表示，如果保薦機構存在項目撤否率較高等情形，將被認定為“執(zhí)業(yè)質量較低、內控風險較大”，交易所將對其實施現場督導、專項自查等監(jiān)管措施。

“注冊制的大原則是盡量降低企業(yè)上市門檻，成功IPO可以助力企業(yè)發(fā)展，解決企業(yè)融資難題，為未來企業(yè)擴張?zhí)峁┯行е危援斍白璧K企業(yè)IPO的，往往并非財務不達標，而是信息披露質量。”盤和林表示，不允許“一撤了之”主要是針對那些信披質量不佳、想蒙混過關的上市公司的追責。對券商機構來說，主要是在企業(yè)層面把好關，除財務數據達標外，關鍵還在于把好信披質量關，重視上市公司信披的真實性、可靠性，要獲取充分證據來排除企業(yè)造假風險。

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