特斯拉不如燃油車 馬斯克"開(kāi)炮"！標(biāo)榜環(huán)保的ESG排名什么鬼？

馬斯克又“開(kāi)炮”了。

這次硅谷鋼鐵俠“懟”的不是美國(guó)證監(jiān)會(huì) SEC，或者 Twitter 董事會(huì)，而是標(biāo)普 500。

近日，標(biāo)普道瓊斯指數(shù)公司宣布，將特斯拉從其 ESG 指數(shù)中剔除，原因特斯拉因各種原因表現(xiàn)落后于同行，包括缺乏低碳戰(zhàn)略，涉嫌種族歧視，加州弗里蒙特工廠工作條件惡劣，對(duì)監(jiān)管機(jī)構(gòu)就其車輛相關(guān)傷亡調(diào)查的處理不當(dāng)。

2022 年被標(biāo)普 500ESG 指數(shù)剔除的 10 大公司|標(biāo)普

這直接“惹惱”了馬斯克。隨后，他在社交媒體推特上發(fā)帖稱：“ESG 就是騙局。它被那些偽裝成社會(huì)正義斗士的家伙當(dāng)成槍使。標(biāo)普評(píng)級(jí)已經(jīng)喪失了他們的誠(chéng)信。埃克森美孚都被標(biāo)普 500 排在全球 ESG 前十，特斯拉卻沒(méi)能上榜!”

其實(shí)，特斯拉加入標(biāo)普 500 ESG 指數(shù)時(shí)間并不長(zhǎng)。一年前的 2021 年 5 月起，特斯拉正式成為標(biāo)普 500 ESG 指數(shù)成分股。不過(guò)，標(biāo)普 500 ESG 指數(shù)總監(jiān)及運(yùn)營(yíng)主管 Daniel Perrone 曾表示，特斯拉能夠入選 ESG 指數(shù)，并非是因?yàn)樗诔掷m(xù)性發(fā)展方面的表現(xiàn)，更多的是因?yàn)樗氖鞘兄狄?guī)模。

據(jù)了解，標(biāo)普道瓊斯指數(shù) ESG 的評(píng)選標(biāo)準(zhǔn)，不僅要考慮公司評(píng)分，還要考慮市值因素，目標(biāo)是納入各個(gè)組別 75% 的流通市值的公司。

當(dāng)時(shí)，特斯拉排名只有 22 分，在標(biāo)普 500 指數(shù)汽車和零部件行業(yè)組別的五家公司中排名第五。但因?yàn)樘厮估?dāng)時(shí)市值超過(guò) 5000 億美元，是標(biāo)普道瓊斯指數(shù)的權(quán)重股，所以成功入選。

在很多人眼中，特斯拉引領(lǐng)了電動(dòng)汽車的發(fā)展，加速了能源轉(zhuǎn)型和節(jié)能減排，為何會(huì)被 ESG 踢出指數(shù)呢?這背后傳達(dá)了什么信號(hào)?

ESG 是啥?

要回答這些問(wèn)題，首先要明白 ESG 到底是什么?現(xiàn)在人們口中的 ESG，其實(shí)是三個(gè)英文單詞的縮寫：

Environment|環(huán)境，包含氣候變化、自然資源、污染以及環(huán)境治理;

Social|社會(huì)，包含人力資本、產(chǎn)品責(zé)任、產(chǎn)品質(zhì)量;

Governance|治理，包含公司內(nèi)部治理、公司行為和股東利益保護(hù)等。

通俗意義上來(lái)說(shuō)，ESG 是一種投資理念，是衡量企業(yè)可持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力的一種指標(biāo)。如果說(shuō)傳統(tǒng)投資更關(guān)心的收益和風(fēng)險(xiǎn)，投資和決策都圍繞著這兩個(gè)維度展開(kāi)，那 ESG 投資則在此基礎(chǔ)上，增加了 ESG 影響力的維度。投資者希望在追求財(cái)務(wù)回報(bào)的同時(shí)，也產(chǎn)生 ESG 影響力。

關(guān)于 ESG 的投資理念，最早可以追溯到 1920 年代的宗教教會(huì)的倫理道德投資。現(xiàn)代意義上的 ESG 概念，是在 2004 年由聯(lián)合國(guó)全球契約組織(UN GlobalCompact)正式提出。

過(guò)去十年，ESG 投資在歐美等國(guó)家發(fā)展迅猛。根據(jù)全球可持續(xù)投資聯(lián)盟(GSIA)發(fā)布的 2020 年度報(bào)告統(tǒng)計(jì)，全球 ESG 投資的資產(chǎn)管理規(guī)模，已經(jīng)從 2012 年初的 13.26 萬(wàn)億美元，增加至 2020 年初的 35.30 萬(wàn)億美元，年復(fù)合增速為 13.02%，遠(yuǎn)超過(guò)全球資產(chǎn)管理行業(yè)的整體增速(6.01%)。

從地區(qū)分布來(lái)看，美國(guó)市場(chǎng) 2020 年占比達(dá)到 48%，超過(guò)此前排名第一的歐洲市場(chǎng)，成為 ESG 投資最大市場(chǎng)。同時(shí)，日本市場(chǎng)的份額提升較快，2020 年達(dá)到 8%，排名第三。

之所以資本市場(chǎng)如此關(guān)注 ESG，是因?yàn)楹芏?span id="miwuc20" class="keyword">投資者相信，ESG 投資可以帶來(lái)超額收益。這樣他們?cè)讷@得經(jīng)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整市場(chǎng)收益的同時(shí)，也能投資能符合自己的價(jià)值觀。不過(guò)，關(guān)于 ESG 投資超額收益的討論，從上世紀(jì) 1980 年代，就一直被學(xué)術(shù)界和市場(chǎng)實(shí)踐者所討論，最終也未能形成統(tǒng)一結(jié)論。

目前，全球 ESG 評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)數(shù)量已超過(guò) 600 家，知名機(jī)構(gòu)除了上文提到的標(biāo)普道瓊斯指數(shù)公司，還包括摩根士丹利資本國(guó)際公司(MSCI)、KLD 研究分析公司(KLD)、湯森路透(Thomson Reuters)、Vigeo Eiris 等，越來(lái)越多的投資者通過(guò)第三方 ESG 評(píng)估結(jié)果來(lái)進(jìn)行投資。

據(jù)標(biāo)普道瓊斯網(wǎng)站數(shù)據(jù)顯示，標(biāo)普 500 ESG 指數(shù)至少被 16 只交易所交易基金(ETF)跟蹤;標(biāo)普的一項(xiàng)調(diào)查顯示，截至 2020 年底，標(biāo)普 500 ESG 指數(shù)涵蓋的資產(chǎn)規(guī)模為 117 億美元。

這也是馬斯克之所以如此氣憤的部分原因。特斯拉在被踢出標(biāo)普 ESG 指數(shù)后，可能會(huì)對(duì)特斯拉股價(jià)造成沖擊。同時(shí)，這也向外界傳遞了一個(gè)信號(hào)，特斯拉在 ESG 方面存在問(wèn)題。部分投資人擔(dān)心，其他評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)或也將跟上，進(jìn)一步下調(diào)特斯拉的 ESG 評(píng)級(jí)。

特斯拉與 ESG 的“愛(ài)恨”

其實(shí)，在此之前，馬斯克已經(jīng)多次公開(kāi)指責(zé) ESG 評(píng)級(jí)。今年 4 月初，馬斯克就直言“企業(yè) ESG 評(píng)級(jí)是魔鬼的化身”，并表示 ESG 的投資原則“如果不加以修正，就應(yīng)該刪除”。4 月下旬，馬斯克又稱“ESG 評(píng)級(jí)毫無(wú)意義”。而在本月早些時(shí)候特斯拉發(fā)布的 2021 年影響力報(bào)告中，該公司就批評(píng)當(dāng)前市面上的 ESG 評(píng)估方法“存在根本性缺陷”，并表示 ESG 需要改進(jìn)其衡量評(píng)估真實(shí)狀況的能力。

這主要是特斯拉在多個(gè) ESG 評(píng)級(jí)中都沒(méi)有獲得高分。比如摩根士丹利資本國(guó)際公司(MSCI)評(píng)級(jí)的 41 家汽車行業(yè)公司中，特斯拉僅僅被評(píng)為“平均水平”，在全球 14735 家中更是排名 8255 位。2021 年 11 月 Sustainalytics 發(fā)布的評(píng)級(jí)報(bào)告中，特斯拉的 ESG 得分為 28.5，具有“中等風(fēng)險(xiǎn)”。

這好像跟很多人的感覺(jué)相反，特斯拉引領(lǐng)了電動(dòng)車和清潔能源發(fā)展，對(duì)可持續(xù)發(fā)展有重大貢獻(xiàn)。財(cái)報(bào)顯示，特斯拉 2021 年從碳交易銷售中賺取 14.65 億美元。為什么特斯拉沒(méi)能獲得更好的 ESG 得分呢?

標(biāo)普道瓊斯 ESG 指數(shù)評(píng)分|標(biāo)普道瓊斯

這就要從 ESG 的評(píng)分標(biāo)準(zhǔn)說(shuō)起。從可持續(xù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則理事會(huì)(SASB)的界定看，特斯拉的實(shí)質(zhì)性 ESG 議題，包括產(chǎn)品質(zhì)量和安全、勞工健康與安全、產(chǎn)品設(shè)計(jì)和生命周期管理、原材料來(lái)源和效率、能源管理等。綜合來(lái)看，特斯拉的 E(環(huán)境)表現(xiàn)不錯(cuò)，但 S(社會(huì))和 G(治理)的表現(xiàn)則相對(duì)不足。

相比在環(huán)境方面的優(yōu)異表現(xiàn)，特斯拉最大的問(wèn)題在公司治理上，比如最近馬斯克再次被美國(guó)證券交易委員會(huì)(SEC)“盯上”，因?yàn)樗舆t披露持有推特大量股份;此前，SolarCity 并購(gòu)案、馬斯克的“資金備妥”推文、董事會(huì)獨(dú)立性及 CEO 酬勞，都被認(rèn)為存在很多治理問(wèn)題。

除此之外，特斯拉在社會(huì)議題方面也屢被詬病，包括交付延期、電池設(shè)計(jì)瑕疵、Model S 碰撞失火事故、太陽(yáng)能板失火事故、自動(dòng)輔助駕駛系統(tǒng)的安全疑慮等。

不過(guò)，雖然社會(huì)在 ESG 的投資理念上相對(duì)一致，但并沒(méi)有形成統(tǒng)一的評(píng)分標(biāo)準(zhǔn)。比如不同國(guó)家與地區(qū)的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，往往就會(huì)對(duì) ESG 有著截然不同的理解。同時(shí)，評(píng)價(jià)機(jī)構(gòu)的設(shè)計(jì)者自身的價(jià)值取向，也會(huì)影響 ESG 評(píng)分。這也導(dǎo)致對(duì)于同一家公司的 ESG 評(píng)級(jí)，不同評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的評(píng)級(jí)結(jié)果差異頗大。

以特斯拉為例，MSCI 的評(píng)級(jí)強(qiáng)調(diào)產(chǎn)品的環(huán)境影響力，因此特斯拉評(píng)級(jí)為 A;正義資本評(píng)級(jí)公司(JUSTCapital)強(qiáng)調(diào)勞資關(guān)系，而不滿特斯拉頻頻傳出的員工安全疑慮、對(duì)吹哨者員工報(bào)復(fù)等問(wèn)題，給了它最低 10% 的評(píng)級(jí);英國(guó)富時(shí)的 FTSE 評(píng)級(jí)重視企業(yè)的環(huán)境披露、人力資源政策及產(chǎn)品質(zhì)量，也認(rèn)為特斯拉這幾方面都必須改善，因而給的評(píng)級(jí)也不好。

ESG 是騙局嗎?

那這次馬斯克的“炮轟”ESG，有合理性嗎?

在做出選擇之前，先來(lái)看看馬斯克批評(píng) ESG 的理由。在特斯拉影響力報(bào)告中，馬斯克表示，“當(dāng)前的 ESG 報(bào)告忽視了應(yīng)該對(duì)世界產(chǎn)生的真實(shí)積極影響，而是過(guò)于專注衡量美元風(fēng)險(xiǎn)/回報(bào)的價(jià)值。”

同時(shí)，他還舉例說(shuō)，汽車行業(yè) ESG 評(píng)分時(shí)，常識(shí)下電車銷售比例越大或者數(shù)量越多，評(píng)分應(yīng)該越高。然而現(xiàn)實(shí)是仍在大量生產(chǎn)油耗量大的汽車廠商，只需要在制造過(guò)程中略微減少碳排放，即可大幅度提高 ESG 評(píng)分。在這套評(píng)分系統(tǒng)下，一些石油和天然氣公司(比如埃克森美孚)獲得的評(píng)分都高過(guò)特斯拉。

仔細(xì)分析馬斯克的言論，首先可以發(fā)現(xiàn)他對(duì) ESG 有部分誤解。以標(biāo)普 500 ESG 指數(shù)為例，相關(guān)的評(píng)選是按照行業(yè)組別進(jìn)行的，特斯拉處于汽車和零部件行業(yè)組別，它的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手是通用汽車、 安波福、 博格華納、 福特汽車。相比之下，埃克森美孚被編列在能源行業(yè)，兩者之間并沒(méi)有什么可比性。

同時(shí)，業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，馬斯克的話確實(shí)有一些道理，但因此全盤否定 ESG 評(píng)級(jí)，就有些以偏概全。商道融綠是一家在國(guó)內(nèi)從事 ESG 評(píng)級(jí)的專家機(jī)構(gòu)，其董事長(zhǎng)郭沛源表示，ESG 評(píng)級(jí)不完美，但不可缺，ESG 信息披露及 ESG 評(píng)級(jí)是 ESG 投資發(fā)展的重要基礎(chǔ)設(shè)施。

同時(shí)，他給出了三個(gè)理由，其中一個(gè)是 ESG 評(píng)級(jí)強(qiáng)調(diào)全面性。評(píng)估指標(biāo)要涵蓋方方面面，但帶來(lái)的問(wèn)題是每個(gè)指標(biāo)能分配到的權(quán)重很小。這就是特斯拉鳴不平的一個(gè)重要原因：即便在碳排放這個(gè)指標(biāo)特斯拉遠(yuǎn)超其他公司，但如果其他指標(biāo)不夠好，綜合得分也不能排第一。

其次，ESG 評(píng)級(jí)方法的另一個(gè)常見(jiàn)特征是普適性，即評(píng)估指標(biāo)要照顧到行業(yè)內(nèi)多數(shù)公司的情況。特斯拉是被歸到汽車行業(yè)的，這里自然包括傳統(tǒng)車企和造車新勢(shì)力，評(píng)估指標(biāo)要兼顧兩者，且傳統(tǒng)車企占比更多，所以可以認(rèn)為指標(biāo)設(shè)置對(duì)傳統(tǒng)車企會(huì)更友好一些。

與此同時(shí)，普適性還帶來(lái)另一個(gè)問(wèn)題，即要考慮到行業(yè)中優(yōu)良中差各種表現(xiàn)的公司，既不能只照顧優(yōu)等生，也不能只照顧差等生。在現(xiàn)實(shí)世界中，從平均意義來(lái)看，不管是早期的社會(huì)責(zé)任投資(SRI)還是現(xiàn)在的 ESG，對(duì)上市公司的 ESG 評(píng)估重點(diǎn)確實(shí)是先管控好負(fù)面，再來(lái)看正面(社會(huì)價(jià)值)。這也是特斯拉所抱怨的問(wèn)題。

如果拋開(kāi)表面的憤怒和不滿，馬斯克是對(duì) ESG 評(píng)級(jí)的言論更像是一種“較真”，呼吁后者更多關(guān)注公司對(duì)世界產(chǎn)生的積極影響，而不是減少消極影響。

相比歐美已經(jīng)發(fā)展了二十年的 ESG 投資，中國(guó)仍處于初期階段。目前，據(jù)證監(jiān)會(huì)數(shù)據(jù)，2021 年，近九成上市公司召開(kāi)業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)，1/4 的公司披露 ESG 或社會(huì)責(zé)任報(bào)告。在汽車行業(yè)，小鵬、理想、東風(fēng)、廣汽、吉利等發(fā)布了 ESG 報(bào)告。

不過(guò)，ESG 投資可能會(huì)深刻地改變中國(guó)。近期，中國(guó) ESG 概念開(kāi)始起飛，重要的背景是“碳中和”。清華大學(xué)國(guó)家金融研究院院長(zhǎng)朱民曾表示，碳中和，其實(shí)是在根本上顛覆性的再造中國(guó)未來(lái)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的模式，以及整個(gè)的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，整個(gè)經(jīng)濟(jì)從高碳走向低碳，能源革命、經(jīng)濟(jì)創(chuàng)新重塑整個(gè)制造業(yè)。

ESG 投資讓很多商業(yè)組織在創(chuàng)造商業(yè)價(jià)值的同時(shí)，也開(kāi)始思考通過(guò)投資，來(lái)達(dá)成超乎收益的一些社會(huì)目標(biāo)。不過(guò)，從目前來(lái)看，社會(huì)對(duì) ESG 未來(lái)發(fā)展的方向，還缺乏共識(shí)。ESG 投資不應(yīng)只是一種價(jià)值觀，一種政治正確，而應(yīng)該精確校準(zhǔn)評(píng)分體系，更好地激勵(lì)商業(yè)公司可持續(xù)發(fā)展。

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