三七互娛 完美世界：版號困局消解 頭部游戲公司業績增速放緩

4月25日晚，頭部游戲上市公司三七互娛和完美世界先后披露2021年年報，業績增速并不亮眼，騰訊2021年下半年游戲收入同比增長也僅9%。對于頭部游戲公司業績增速低迷，國內游戲版號被視為重要的擾動因素。國產游戲版號去年8月后出現暫停審核，導致部分產品延期上線。

隨著近期版號重啟，市場對于相關上市公司的業績增速有了樂觀預期。三七互娛預計今年一季度歸母凈利潤為7.4億元-7.7億元，同比增長533.71%-559.40%。根據其第四期員工持股計劃(草案)業績考核來看，公司目標是2022年凈利潤不低于33.07億元，增長率不低于15%。這一業績目標被認為大超市場預期，市場信心獲得提振，公司股票更是在4月26日盤中一度觸及漲停。

業績承壓

相比于往年的高增速不同，各家游戲公司2021年業績可以說是“多云轉陰”。

4月25日晚，三七互娛發布2021年年報。報告期內，公司實現營業收入162.16億元，同比增長12.62%;歸母凈利潤為28.76億元，同比增長4.15%。完美世界2021年實現營業收入85.18億元，同比下降16.69%，歸母凈利潤為3.69億元，同比下降76.16%。

行業龍頭騰訊也頗感壓力。受到兩款大產品《DNF手游》和《黎明覺醒》上線延期，以及未成年人防沉迷的影響，自游戲版號暫停以來，騰訊游戲收入增速放緩，2021年下半年游戲收入同比增長僅9%。

相較而言，網易受影響較小。從2021年9月開始，網易推出的數款王牌產品均有版號，在《永劫無間》《哈利波特：魔法覺醒》的驅動下，2021年下半年游戲收入同比增長22%。

版號困局消解

頭部游戲上市公司業績疲軟的背后，國產游戲版號成為重要擾動因素。

游戲版號對于游戲行業意義重大，它是游戲產品商業化的先決條件。國產游戲版號原本每個月都會在國家新聞出版署網站進行公布，但去年8月出現異常，直至月末仍未披露，這一局面歷經8個月后才迎來破局。

國家新聞出版署4月11日公布了2022年首批共計45款國產游戲版號。其中，移動游戲共計39款(休閑益智手游2款)，客戶端游戲5款，主機游戲1款。與暫停前相比，本次發放的版號數量明顯減少。2018年12月版號重啟共分兩批發放，其中第一批發放版號79個;2021年前7個月，月均發放版號108個。

本次獲批版號背后涉及11家上市公司，A股方面包括三七互娛的《夢想大航海》、吉比特的《塔獵手》、游族網絡的《少年三國志：口袋戰役》、愷英網絡的《龍騰傳奇》、中青寶《鑄時匠》、萬達電影的《虛樹迷宮》、皖新傳媒的《微光之鏡》、鳳凰傳媒的《快到碗里來》等;港股方面則有金山軟件的《劍網3緣起》、心動公司的《派對之星》、創夢天地的《小心火燭》等。

“短期來說，對本次獲得新版號的游戲公司有實質利好。”上海某券商傳媒首席分析師程寧(化名)告訴中國證券報記者，部分上市公司獲得版號，這對其2022年業績將產生積極影響。對于頭部公司的頭部產品而言，其研發完成度相對較高，后續如果能取得版號，業績將帶來實質性增長。目前完成度較好的主力游戲產品有騰訊控股的《黎明覺醒》)、網易的《永劫無間》手游版。

和2018年12月游戲版號重啟類似，騰訊和網易均未在本批發放中獲得版號。對此，北京某券商傳媒首席分析師李建華(化名)認為，兩家企業以重度游戲產品為主，而本次版號以輕度游戲為主，監管對于重度游戲的審核還是比較嚴格的，重度游戲獲批較少不難理解。

對于未來游戲審批的方向，業內人士判斷審核尺度將趨嚴，將更傾向于擁有內容向、高品質、中華優秀文化題材等特點的游戲。

行業景氣度修復

游戲行業生態正在重塑。“版號停發以來，隨著監管對游戲的進一步收緊，疊加互聯網監管下平臺型公司的基本面下行，平臺型公司對游戲業務進行了裁撤。”浙商證券研報認為，由于行業里面沒有新的進入者，這意味著供給側的真正出清。

李建華也認為，版號事項使得行業大批小公司出局，行業集中度進一步提升。

相關頭部企業的盈利水平被市場廣泛看好。七麥數據顯示，騰訊的旗艦游戲《王者榮耀》《和平精英》今年一季度的增速分別為6.4%、-6.92%，總體來說較去年同期有小幅改善。3月29日，騰訊新游戲《重返帝國》上線，方正證券研報預計該游戲二季度每月貢獻流水3.4億元。《DNF手游》3月24日在韓國上線，APP store排名第一，Google Play暢銷榜排名前三，后續是否在國內上線將對公司業績起到重要作用。

國內A股公司方面，三七互娛預計2022年一季度歸母凈利潤為7.4億元-7.7億元，同比增長533.71%-559.40%。在全年業績預期方面，公司發布的第四期員工持股計劃(草案)中給出了一定參考，該持股計劃設定的業績考核分為三階段，其中對應2022年-2024年的凈利潤增長率分別不低于15%、25%、35%(凈利潤不低于33.07億元、35.95億元、38.83億元)。這一業績目標被認為大超市場預期。

另一家頭部企業也傳來積極信號。2022年一季度，完美世界實現歸母凈利潤8.40億元，同比增長81%。其中，游戲業務實現凈利潤8.64億元，同比上漲102%。目前，完美世界手游儲備產品包括《黑貓奇聞社》《天龍八部2》《朝與夜之國》《一拳超人：世界》《百萬亞瑟王》《誅仙2》《完美新世界》《神魔大陸2》等，靈籠、封神系列等知名IP的游戲開發工作也在積極籌備中。輕松豎版3D手游《完美世界:諸神之戰》已于今年初正式上線。

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