【天天報資訊】華鑫證券：給予安彩高科買入評級

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華鑫證券有限責任公司黃俊偉近期對安彩高科進行研究并發(fā)布了研究報告《天然氣提供核心成本優(yōu)勢，產(chǎn)能擴張促業(yè)績彈性》，本報告對安彩高科給出買入評級，當前股價為6.93元。

安彩高科(600207)　　投資要點　　光伏/浮法/藥玻等多元發(fā)展，天然氣成本等核心優(yōu)勢或促公司成光伏玻璃“黑馬”公司　　安彩高科是國家重點高新技術企業(yè)，主營業(yè)務包括光伏玻璃、浮法玻璃和天然氣業(yè)務。公司具有20多年電子玻璃和10余年光伏玻璃制造經(jīng)驗和技術發(fā)展歷程，于2021年收購浮法玻璃業(yè)務，2022年建設投資藥用玻璃。近年來公司受益于光伏行業(yè)快速發(fā)展，公司2019-2021年營收/歸母凈利潤CAGR分別達18.3%/119.0%。　　公司具有以下核心競爭力：1）技術創(chuàng)新能力：在彩色顯示器件玻璃、太陽能玻璃等產(chǎn)品領域先后申報專利400余件；現(xiàn)有光伏玻璃行業(yè)專利40余件，實現(xiàn)2.0mm-5.0mm厚度光伏玻璃全規(guī)格覆蓋，且公司是國內(nèi)唯二具備光熱玻璃批量生產(chǎn)能力的企業(yè)；2）人員優(yōu)勢：安彩高科擁有國家級企業(yè)技術中心和博士后科研工作站，人才團隊具有30多年玻璃生產(chǎn)經(jīng)驗；光伏玻璃1800t/d產(chǎn)能投放后，將優(yōu)化公司勞動力與資本配比，降低單位人工成本；3）資源、能源優(yōu)勢：控股子公司安彩能源經(jīng)營西氣東輸豫北支線天然氣管道運輸業(yè)務，其低價、優(yōu)質(zhì)和穩(wěn)定的氣源供應為安彩高科持續(xù)穩(wěn)定生產(chǎn)提供了保障；4）產(chǎn)能擴張優(yōu)勢：目前公司具有一臺600t/d的超白浮法玻璃窯爐及配套深加工生產(chǎn)線，具備超白浮法玻璃、光熱玻璃等生產(chǎn)能力；為突破光伏玻璃產(chǎn)能瓶頸，于今年4月份點火焦作、許昌光伏玻璃項目，加上原900t/d在產(chǎn)產(chǎn)能，預計2022第四季度光伏玻璃產(chǎn)能達2700t/d；2022年3月公司公告宣布新建1萬噸/年藥玻產(chǎn)線，預計將帶動業(yè)績邁上新臺階。　　擴產(chǎn)降本迎來公司黃金時代，公司盈利能力和龍頭差距有望持續(xù)縮小　　光伏產(chǎn)業(yè)高度景氣，光伏玻璃需求向好。根據(jù)CPIA在《中國光伏產(chǎn)業(yè)發(fā)展路線圖》中的樂觀預測，“十四五”期間全球光伏年均新增裝機將超過220GW。光伏組件中，雙玻組件對光伏玻璃的需求比單玻組件高至少25%，具有發(fā)電量更高、生命周期更長等優(yōu)勢。隨著雙玻組件滲透率提升，光伏玻璃的市場需求將進一步提升。　　公司2021年光伏玻璃營收達13億元，毛利率達25%，2019-2022CAGR分別為49%/33%。2022H1光伏玻璃產(chǎn)品在手訂單合計5億元；同時，與國內(nèi)知名的光伏組件生產(chǎn)商簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，合同期限三年，預計25.39億元。公司迎來上市以來發(fā)展的黃金時期，光伏玻璃生產(chǎn)業(yè)務看點十足：1）產(chǎn)能擴張助力營收增加：截至2022年6月，公司僅有一條900噸/天的產(chǎn)線在產(chǎn)，產(chǎn)能利用率趨于飽和。焦作安彩年產(chǎn)18萬噸光伏玻璃產(chǎn)線與許昌安彩年產(chǎn)4,800萬平方米光伏輕質(zhì)基板項目均于2022年4月點火，預計于下半年投產(chǎn)，投產(chǎn)后公司光伏產(chǎn)能將擴充近2倍；2）成本下降推動盈利能力：生產(chǎn)光伏玻璃的主要成本來源于純堿、石英砂和天然氣等。其中純堿方面自2021年下半年價格沖高回落后，下游需求一直難見起色，我們預計2023年純堿價格上漲難度較大；石英砂方面，公司于2022年6月收購長治市正慶合礦業(yè)有限公司，自行開采石英砂供玻璃生產(chǎn)使用；天然氣方面，公司長期開展天然氣銷售業(yè)務，其中2022Q1天然氣自用占比達15.54%，與競爭對手購買的天然氣相比成本更低。我們看好公司光伏玻璃業(yè)務營收未來快速增長，兼?zhèn)淞己玫某杀究刂颇芰Γ视型M一步提升。　　剝離天然氣貿(mào)易“包袱”重整出發(fā)　　公司于2003年承建西氣東輸豫北支線，切入天然氣領域，承攬?zhí)烊粴夤艿赖倪\輸、CNG及LNG的銷售和貿(mào)易，2021年天然氣業(yè)務營收/占比分別為17.80億元/53.33%。今年6月20日，安彩高科發(fā)布公告稱，擬將LNG、CNG貿(mào)易和加氣站業(yè)務相關資產(chǎn)出售給公司控股股東河南投資集團有限公司或其控股子公司。保留天然氣管道運輸業(yè)務系公司發(fā)展玻璃主業(yè)天然氣需求量大，預計未來管道天然氣自用數(shù)量的占比將提升至50%以上；CNG及LNG的銷售和貿(mào)易雖規(guī)模大，但毛利潤僅為5.16%。通過今年剝離部分燃氣業(yè)務和去年收購光熱科技，公司能夠集中精力發(fā)展技術附加值和毛利率更高的光伏玻璃、光熱玻璃和藥用玻璃等業(yè)務。　　盈利預測　　不考慮公司增發(fā)對于業(yè)績和股本的影響，我們預測公司2022-2024年營業(yè)收入分別為47.31、56.89和66.40億元，歸母凈利潤分別為2.68、3.75和5.28億元，EPS分別為0.31、0.43和0.61元，當前股價對應PE分別為22.3、15.9和11.3倍，給予“推薦”投資評級。　　風險提示　　1）項目投產(chǎn)進度不及預期；2）成本下降幅度不及預期；3）光伏玻璃產(chǎn)能過剩；4）原材料成本繼續(xù)上行；5）光伏裝機量低于預期等。

該股最近90天內(nèi)共有1家機構給出評級，買入評級1家。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，安彩高科（600207）行業(yè)內(nèi)競爭力的護城河一般，盈利能力一般，營收成長性較差。財務可能有隱憂，須重點關注的財務指標包括：有息資產(chǎn)負債率、應收賬款/利潤率。該股好公司指標1星，好價格指標2星，綜合指標1.5星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

標簽： 安彩高科 華鑫證券