2022年8月18日曼卡龍（300945）發布公告稱民生證券鄭紫舟 褚菁菁、博時基金王冠、華泰柏瑞陳文凱、財通證券金周昊、鍵順投資何榮珩、來源發展俞志遠、米游集團吳可軍 朱瓊、蜂巢基金王映雪、德邦資管項周瑜、東海基金袁郡、浙商證券陳騰曦 劉雪瑞、敦和資產韓立強、德邦基金熊泰來、海富通趙晨凱、五地投資姚夢曉、敦和資管丁寧、中信建投黃楊璐、招商證券宋盈盈、韶夏投資諸曉玲、華創證券姚婧、物產中大投資鄭秀峰 陳洛毅 陳彥穎、國信證券柳旭、瑞華投資張小兵、廣發證券包晗、金翼私募基金劉慧蓉、山金金泉投資郇宇、銀河證券顧熹閩、信誠基金鄒偉、國金證券羅曉婷于2022年8月16日調研我司。

具體內容如下：

(資料圖片僅供參考)

問：慕璨未來投入規劃以及線上線下的策略？

答：培育鉆石是一個新的品類，和天然鉆石的化學屬性、物理屬性是一樣的，所以從這個角度來說，它是可以被替代的。慕璨做的是天然鉆石無法企及的鉆石，設計才能產生更高的價值。我們會更多從內容推廣進行營銷，更注重體驗和線上線下相互賦能。公司目前已有投入規劃，待盈利模式跑通之后進行復制。

問：慕璨是否考慮在曼卡龍已有渠道鋪設，比如開設分柜臺？對兩種模式（重新開新店和利用已有渠道鋪設產品）的評價。

答：去年 Q4 開始，曼卡龍通過門店嘗試培育鉆銷售，因反響較好，于是考慮做慕璨這個獨立品牌。曼卡龍做輕奢時尚的年輕產品，而慕璨未必是完全按照這個模式，每個品牌都有獨立的個性。

問：慕璨最終定位是婚慶還是其它？

答：定位悅己市場。如今年輕人的婚戀觀發生了改變，結婚人群大幅減少。這兩年從整個銷售趨勢來說，鉆石零售的整體需求量是降低的。但慕璨也做結婚市場的產品，只是不做主打宣傳。

問：線上 SKU 數量、月銷、銷售收入、毛利的數據情況？

答：慕璨在 7 月正式上線天貓旗艦店，目前已有一些數據沉淀。慕璨將于本月底之前在天貓上架百余款產品，在年底之前上架 150 款左右產品。由于克拉、大小等因素影響，價格定位于 5 千至 1 萬元不等。

問：線下是從自營開始推廣到加盟，還是重點發展自營？

答：首先曼卡龍離不開線上平臺， 2019 年我們建立一個中臺系統。中臺是耦合的，可以快速解決業務需求。曼卡龍要建立一個規則按照規則和協議自動完成交易和計算的平臺，把所有的利益相關者放在一起。

問：慕璨用戶畫像、客單價，線上和傳統的曼卡龍盈利能力的對比？

答：公司先前已做了北京、上海、杭州、成都、武漢這五大城市的調研，對于用戶定位于：一、二線核心城市中年薪 10 萬左右，新事物接受度較為開放的年輕女性。

問：線上引爆后才進入線下大規模突破，為何選擇這種打法？培育鉆石市場的核心競爭點、未來競爭格局是什么？

答：慕璨將在線上引爆的前提下，開展部分能夠準確盈利的門店。希望在謹慎的前提下，緊跟時代與行業的步伐。

問：慕璨旗艦店具體規劃或者想法？

答：慕璨以線上與線下結合的模式進行規劃，通過線上進行隱性銷售、線下門店進行顯性銷售，以便消費者進行更好的體驗。

問：曼卡龍以鑲嵌為主，但受到黃金影響，這兩年整體鉆石鑲嵌景氣度不高，公司的調整措施及未來發展方向？

答：鑲嵌產品的需求下行的核心原因是原來的結婚人群主流市場在下行，并且年輕消費者覺得鉆石溢價高。消費者的需求是價格符合與好看。未來將重新規劃產品線，使產品符合消費者審美，同時以良好的傳播方式進行營銷，打破區域品牌束縛。

問：慕璨開店的規劃和目標?

答：開店不在于面積大小，而是需要符合目標人群。慕璨線下店預計70-100 平方，同時用快閃店進行廣告引流。

問：培育鉆石的貨源是哪里？

答：培育鉆石的貨商基本來源于原本的天然鉆石供應商，這是公司的優勢。

問：培育鉆抖音等渠道市場培育投入和成本?

答：市場培育不是非要做一些硬性科普教育，其實有很多切入點，同行也在為此努力，共同目的是要整個行業被接受度、氛圍帶動起來，因為做品牌，是面向 C 端的，看消費者接受什么。

問：同行沒有較大投入，大家都沒有出力，我們培育行業需要較大成本嗎？

答：如今僅靠流量投放無法樹立起一個品牌，只有基于好的內容與產品才能產生滾動傳播。品牌建設初期是一個持續的過程，不斷試錯，最終找到方向，目前小紅書平臺的用戶資產和慕璨所設定的風格定位是最匹配的，公司今年將聚焦于小紅書平臺進行推廣。

問：線下能夠打通加盟渠道的數據終端情況？

答：整個動態系統所有的門店都能看得到，我們有兩條追蹤線：

問：慕璨如何定價？

答：產品定價是一個較為復雜的事情，其涉及多個考量維度：設計、美學、品牌符號、提供給消費者的附加價值以及一盤貨物中不同的sku 等邏輯。

問：未來價格會降到莫桑石的價格嗎？

答：不會。目前培育鉆石成本已是天然鉆石的 25%左右，雖然仍會下降，但下降空間不大，天然鉆石和培育鉆石的切磨成本是相同的，而莫桑石的生產流程與培育鉆石完全不同，成本也無法相提并論。

問：線上各個渠道未來的產品和單獨的規劃。

答：未來以傳統電商與新型電商結合布局：1）傳統電商以京東、天貓作為主流平臺，貼合消費者的習慣，以單價較高的產品為主；2）新型電商以社交電商捕捉機會，直播間以 500-800 元之間的較低產品為主，這和平臺的用戶消費習慣有關。

問：品牌設計品牌布局有沒有相對細節的具體落實方案？

答：我們對慕璨品牌的定位是基于時髦穿搭的飾品，往品牌風格基調以及和場景的結合，成為一個場景化的品牌。

問：慕璨 icon 產品有沒有相對比較明確的計劃？

答：1）icon 產品將從慕璨的品牌定位、基調選擇、logo 設計等因素中提煉，這還需公司進行慢慢揣摩。

問：金價、天然鉆石價格波動對于財務報表的影響？

答：目前金價與去年同期整體的差異不大；鉆石因今年采控嚴格、需求下降、現有庫存積累等因素，平均單價比去年低。

曼卡龍主營業務：曼卡龍是一家集珠寶首飾創意、銷售、品牌管理為一體的珠寶首飾零售連鎖企業,主營業務是珠寶首飾零售連鎖銷售業務。

曼卡龍2022中報顯示，公司主營收入7.03億元，同比上升11.68%；歸母凈利潤3573.55萬元，同比下降19.43%；扣非凈利潤3420.42萬元，同比下降18.59%；其中2022年第二季度，公司單季度主營收入3.67億元，同比上升36.07%；單季度歸母凈利潤1515.05萬元，同比下降27.76%；單季度扣非凈利潤1370.99萬元，同比下降27.24%；負債率13.02%，投資收益11.57萬元，財務費用53.86萬元，毛利率20.35%。

該股最近90天內共有1家機構給出評級，買入評級1家。融資融券數據顯示該股近3個月融資凈流入332.38萬，融資余額增加；融券凈流入0.0萬，融券余額增加。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，曼卡龍（300945）行業內競爭力的護城河較差，盈利能力較差，營收成長性一般。財務相對健康，須關注的財務指標包括：應收賬款/利潤率。該股好公司指標2.5星，好價格指標2.5星，綜合指標2.5星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

標簽： 博時基金 民生證券