環球精選！中銀證券：給予芒果超媒買入評級

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中銀國際證券股份有限公司盧翌近期對芒果超媒進行研究并發布了研究報告《22H1業績點評：Q2業績顯著改善，下半年優質內容帶動增長》，本報告對芒果超媒給出買入評級，當前股價為30.15元。

芒果超媒(300413)　　芒果超媒發布2022上半年業績，22H1營業收入67.14億元，同比-14.5%；歸母凈利潤11.91億元，同比-18.0%；扣非后歸母凈利潤10.95億元，同比-23.9%。上半年自制綜藝保持出色表現，季風劇場劇集較為平淡；下半年將排播更多重點內容，預計全年業績表現前低后高。維持買入評級。　　支撐評級的要點　　芒果TV廣告收入承壓，Q2業績環比改善明顯。Q2營業收入35.9億元，同比-6.6%，環比+14.9%；歸母凈利潤6.83億元，同比+0.8%，環比+34.6%。分業務看，芒果TV互聯網視頻業務22H1收入52.27億元，同比-11.4%。其中，廣告收入21.63億元，同比-31.2%；會員收入18.58億元，同比+6.5%；運營商業務收入12.06億元，同比+19.3%。娛樂內容制作收入4.90億元，同比-50.3%。內容電商收入9.45億元，同比+1.4%。22H1毛利率36.3%，同比-1.4ppts；銷售/管理/研發費用率為14.5%/3.8%/1.5%，同比均基本持平。　　自制綜藝保持出色表現，季風劇場劇集較為平淡。芒果TV上半年上線33檔自制/定制綜藝和18部重點電視劇，根據云合數據，22H1芒果TV有6檔獨播綜藝進入網絡綜藝有效播放量TOP20；劇集正片和會員內容有效播放同比提升，但相較綜藝，上半年季風劇場的整體播放反應較為平淡。　　下半年將排播更多重點內容，預計業績表現前低后高。Q3-Q4將有更多重磅綜藝和劇集集中播出，8月19日將上線《披荊斬棘2》，9月計劃上線《乘風破浪3》兩檔衍生節目《樂隊的海邊》和《星星的約定》，《披荊斬棘》相關衍生綜藝也計劃在Q4播出。季風劇場后續排播包括《消失的孩子》《非凡醫者》等。我們預計公司廣告收入將在Q3-Q4確認較多，會員付費也將受到優質內容上線的推動，整體業績將呈現前低后高的趨勢，預期Q3單季業績情況最好、確定性較高。　　估值　　考慮到宏觀環境對廣告招商以及會員消費的影響，我們下調公司2022/23/24年歸母凈利潤至22.88/26.41/32.69億元，同比增長8.2%/15.4%/23.8%。維持買入評級。　　評級面臨的主要風險　　會員增長不及預期；廣告投放低于預期；監管超預期；行業競爭加劇。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，中金公司白洋研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達91.73%，其預測2022年度歸屬凈利潤為盈利24.5億，根據現價換算的預測PE為22.53。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有24家機構給出評級，買入評級21家，增持評級3家；過去90天內機構目標均價為39.65。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，芒果超媒（300413）行業內競爭力的護城河良好，盈利能力良好，營收成長性優秀。財務相對健康，須關注的財務指標包括：應收賬款/利潤率。該股好公司指標4星，好價格指標2.5星，綜合指標3星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

標簽： 中銀證券