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財(cái)信證券股份有限公司張看近期對和而泰進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《二季度業(yè)績回暖，現(xiàn)金流與備貨改善明顯》，本報(bào)告對和而泰給出買入評級，當(dāng)前股價(jià)為19.3元。

和而泰(002402)　　公司發(fā)布2022年半年報(bào)。上半年公司實(shí)現(xiàn)營收28.83億元，同比+1.02%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.02億元，同比-23.32%。其中智能控制電子行業(yè)營收27.68億元，同比-0.18%，毛利率16.74%，同比下降2.08pct；集成電路行業(yè)1.14億元，同比+42.65%，毛利率66.25%，同比下降8.58pct。　　二季度業(yè)績回暖，現(xiàn)金流與備貨改善明顯。2022Q2營收23.60億元，環(huán)比+23.34%，銷售毛利率19.13%，環(huán)比基本持平。公司現(xiàn)金流與備貨改善明顯，2022Q2凈經(jīng)營活動現(xiàn)金流1.07億元，而去年同期僅為0.17億元；截止報(bào)告期末存貨17.18億元，較一季度小幅下降，原材料成本與供應(yīng)鏈壓力逐步緩解。　　定增投向汽車電子與儲能業(yè)務(wù)。公司上半年汽車電子業(yè)務(wù)營收1.30億元，同比+75.54%，并首次披露儲能業(yè)務(wù)約0.22億元，公司基于研發(fā)能力儲備和現(xiàn)有客戶資源渠道，在電池管理系統(tǒng)（BMS）、儲能變流器（PCS）、大型儲能設(shè)備控制和戶儲平臺領(lǐng)域進(jìn)行了布局。2022年8月初公司公告2022年度非公開發(fā)行A股股票預(yù)案，擬募集資金不超過6.5億元，扣除發(fā)行費(fèi)用后的凈額用于汽車電子全球運(yùn)營中心建設(shè)項(xiàng)目、數(shù)智儲能項(xiàng)目和補(bǔ)充流動資金。　　傳統(tǒng)主營業(yè)務(wù)經(jīng)營穩(wěn)健，營收與盈利有望在下半年改善。1）家電控制器業(yè)務(wù)：公司聚焦大客戶戰(zhàn)略，通過跟蹤海外伊萊克斯/惠而浦/Arcelik近期業(yè)績說明會，顯示俄烏沖突影響海外家電企業(yè)歐洲地區(qū)二季度表現(xiàn)，同時(shí)原材料成本和貿(mào)易關(guān)稅大幅削弱盈利能力。在未來展望上，供應(yīng)鏈的限制有望在下半年逐步緩解，同時(shí)家電置換周期與下游需求多樣化將支撐海外需求，預(yù)計(jì)公司營收與盈利有望在下半年改善。2）電動工具業(yè)務(wù)：受需求下降以及去庫存影響，行業(yè)整體需求承壓，公司2022H1電動工具收入占控制器比重約為14%，后續(xù)關(guān)注去庫存和客戶擴(kuò)張力度。　　投資建議。我們預(yù)計(jì)公司汽車電子與儲能業(yè)務(wù)將補(bǔ)抵成長動能，家電控制器業(yè)務(wù)將在下半年逐步好轉(zhuǎn)，但下游客戶大幅受損的盈利能力將一定程度制約公司成本的傳導(dǎo)，我們依然看好公司的長期競爭力。我們調(diào)整盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)2022-2024年，公司分別實(shí)現(xiàn)營收70.83/88.41/107.34億元（前值74.30/92.70/112.60億元），分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤6.06/8.77/11.20億元（前值6.52/8.93/11.46億元），對應(yīng)EPS分別為0.66/0.96/1.23元，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)PE分別為31/22/17倍。維持“買入”評級。　　風(fēng)險(xiǎn)提示：市場需求不及預(yù)期，成本傳導(dǎo)不及預(yù)期，市場拓展不及預(yù)期。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，財(cái)信證券何晨研究員團(tuán)隊(duì)對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值高達(dá)97.41%，其預(yù)測2022年度歸屬凈利潤為盈利7.43億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測PE為23.83。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有15家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級14家，增持評級1家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為25.93。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，和而泰（002402）行業(yè)內(nèi)競爭力的護(hù)城河良好，盈利能力良好，營收成長性良好。財(cái)務(wù)相對健康，須關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：應(yīng)收賬款/利潤率。該股好公司指標(biāo)4星，好價(jià)格指標(biāo)2.5星，綜合指標(biāo)3星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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