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華西證券股份有限公司崔琰,胡惠民近期對廣汽集團進行研究并發布了研究報告《系列點評二十五：合資穩步提升 埃安表現亮眼》，本報告對廣汽集團給出買入評級，當前股價為13.98元。

廣汽集團(601238)　　事件概述　　9月5日，公司發布2022年8月產銷快報。8月公司汽車批發銷售21.8萬輛，同比+78.0%，環比-1.0%。1-8月累計批發158.8萬輛，同比+19.4%。　　廣汽本田8月批發7.1萬輛，同比+59.1%，1-8月累計批發50.4萬輛，同比+5.7%；　　廣汽豐田8月批發8.5萬輛，同比+97.6%，1-8月累計批發66.9萬輛，同比+25.0%；　　廣汽乘用車8月批發3.0萬輛，同比+66.1%，1-8月累計批發23.4萬輛，同比+18.0%；　　廣汽埃安8月批發2.7萬輛，同比+132.7%，1-8月累計批發15.2萬輛，同比+134.4%。　　分析判斷:　　產銷穩步提升埃安表現亮眼　　產銷穩步提升，埃安表現亮眼。廣汽集團8月產量21.9萬輛，同比+86.8%；批發21.8萬輛，同比+78.0%。1-8月累計批發158.8萬輛，同比+19.4%。8月為傳統淡季，廣汽埃安銷量依舊環比提升，表現亮眼：8月廣汽埃安批發銷量2.7萬輛，同比+132.7%，環比+7.9%。金九銀十行情下，我們判斷新能源需求有望快速提振，埃安銷量有望加速釋放。　　合資表現穩健，豐田環比提升。廣汽本田8月批發7.1萬輛，同比+59.1%，1-8月累計批發50.4萬輛，同比+5.7%；廣汽豐田8月批發8.5萬輛，同比+97.6%，1-8月累計批發66.9萬輛，同比+25.0%。重點車型方面，本田雅閣/皓影銷量分別為2.3/1.4萬輛，環比分別-4.2%/+13.9%；豐田凱美瑞/雷凌銷量分別為2.3/1.6萬輛，環比分別+9.8%/-4.8%。　　自主持續發力合資電動化轉型加速　　自主持續發力，主力車型快速上量。廣汽乘用車8月批發3.0萬輛，同比+66.1%。廣汽埃安8月批發銷量2.7萬輛，同比+132.7%，環比+7.9%。旗下兩款車型月銷量破萬，其中AIONS月銷1.2萬輛、AIONY月銷1.1萬輛。目前埃安在手訂單較多，驅動淡季交付穩步增長，全年有望沖擊30萬輛銷量目標。　　合資電動化轉型加速。廣汽本田加速純電產品投放，VE-1新款于9月1日正式上市，定價15.98-18.68萬元；廣汽豐田純電車型bZ4X也將于年內上市，定價22-30萬元，合資電動化轉型加速推進。　　埃安混改引戰體制再度進化　　埃安股份制改革完成，后續將擇機上市。根據公司官網，9月6日，埃安召開創立大會，完成股份制改革，正式更名“廣汽埃安新能源汽車股份有限公司”，并引入戰略協同董事，后續將擇機上市。我們認為體制進化下埃安的經營效率有望進一步提升，分拆上市有助于協同“產業+資本”，埃安有望迎來快速發展。　　投資建議　　公司作為一線日系合資品牌龍頭，有望持續受益于換購、增購需求增長；自主競爭力不斷提升，在混動及智能雙核驅動下加速對燃油車的替代。埃安產品力持續驗證，混改激發國企活力，有望借助資本市場迎來騰飛。我們看好公司自主及合資品牌中長期成長，維持公司2022-2024年盈利預測，預計公司2022-2024年營收為862.6/1,024.6/1,195.4億元，2022-2024年歸母凈利潤為100.8/126.4/147.9億元，對應EPS為0.96/1.21/1.41元，對應2022年9月6日A股13.98元/股的收盤價，PE為15/12/10倍，維持公司A股“買入”評級。　　風險提示　　合資車型銷量不及預期；自主品牌盈利不及預期；缺芯緩解力度低于預期等。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，中信證券李子俊研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達95.36%，其預測2022年度歸屬凈利潤為盈利105.26億，根據現價換算的預測PE為13.84。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有25家機構給出評級，買入評級22家，增持評級3家；過去90天內機構目標均價為20.38。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，廣汽集團（601238）行業內競爭力的護城河良好，盈利能力一般，營收成長性良好。財務可能有隱憂，須重點關注的財務指標包括：應收賬款/利潤率、應收賬款/利潤率近3年增幅、經營現金流/利潤率。該股好公司指標2.5星，好價格指標3星，綜合指標2.5星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

標簽： 廣汽集團 華西證券