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東方證券股份有限公司盧日鑫,黃驥,李夢強,余斯杰,林煜近期對壹石通進行研究并發布了研究報告《壹石通首次覆蓋：勃姆石全球龍頭，導熱球鋁有望成為下一增長極》，本報告對壹石通給出增持評級，認為其目標價位為58.59元，當前股價為58.36元，預期上漲幅度為0.39%。

壹石通(688733)
全球勃姆石龍頭，實現彎道超車。公司主營業務為勃姆石，產品還包括電子通信功能填充/低煙無鹵阻燃材料。公司實控人蔣學鑫/王亞娟夫婦，合計持有公司30.5%股權,核心團隊成員多擁有較強的研發背景。22年上半年，公司收入/歸母凈利潤分別達2.94/0.84億元，YoY+79%/97%，19-21年歸母凈利潤CAGR+57%。我們判斷未來三年，公司業績依然將保持高增長。一方面，受益于新能源車行業高增長和滲透率的提升，勃姆石產銷量有望持續增加；另一方面，受益于新能源車對導熱膠性能的提升，填充材料導熱球鋁將有望成為23年又一增長來源。
公司勃姆石有望維持高增長。作為目前鋰電池隔膜涂覆的主要水性（無機）涂覆材料，勃姆石提高了隔膜的耐熱性/抗穿刺性能，提升了鋰電池安全性能。陶瓷涂覆材料還包括氧化鋁，但勃姆石在硬度/磁性物質含量/性價比/安全性等方面都有更好表現，預計無機涂覆中使用勃姆石比例將從21年60%提升至25年75%。公司勃姆石性能指標全球領先，在小粒徑產品方面做到人無我有，且已和寧德時代/璞泰來/三星SDI等企業保持穩定合作關系，并進入比亞迪等更多主流企業。當前，公司布局產品漿料一體化，延伸了產業鏈，節約了生產成本。擬通過收購懷遠縣南國環保熱電公司40%股權，當其熱電聯產項目運營后，公司將以優惠價獲得直供蒸汽/電，為降本打下較好基礎。公司23-24年預計新增產能8萬噸，將夯實行業龍頭地位。
導熱球鋁預計將成為23年又一增長亮點。此產品20/21年銷量212/1035噸，21年YoY+404%，目前已成功導入比亞迪刀片電池在內的新能源汽車的穩定供應。下游的需求增長我們判斷主要來自新能源車電池中導熱膠填充料，原來電池使用的導熱膠系數為1-1.5w/m.k。但隨著刀片/麒麟電池問世，電池能量密度增加，散熱量增大，對電池熱管理的要求提高，需要用到導熱系數2.5-3.5w/m.k的導熱膠，其中的填充材料從原來的氫氧化鋁/氧化鎂變為導熱球鋁，且占比預計達80%。我們預計來自新能源電池的導熱球鋁需求將從22年的4.2萬噸增至25年的16.1萬噸，CAGR+67%。公司募投的9800噸球鋁項目預計將在23年投產。
預計22-24年EPS分別為1.03/2.17/3.6元。可比公司23年PE21X，考慮到公司24年業績增速更高，且業績確定性較強，我們認可給予公司30%估值溢價，即23年27XPE，對應目標價58.59元，首次覆蓋，給予“增持”評級。
風險提示：下游需求/募投項目進展低于預期，關鍵假設條件變化影響測算結果

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，中金公司曾韜研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達89.64%，其預測2022年度歸屬凈利潤為盈利2.42億，根據現價換算的預測PE為43.88。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有9家機構給出評級，買入評級8家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為94.79。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，壹石通（688733）行業內競爭力的護城河良好，盈利能力一般，營收成長性一般。財務可能有隱憂，須重點關注的財務指標包括：應收賬款/利潤率。該股好公司指標2.5星，好價格指標1.5星，綜合指標2星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

標簽： 目標價位 東方證券