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東亞前海證券有限責任公司段小虎近期對大全能源進行研究并發布了研究報告《首次覆蓋報告：高純多晶硅產品領軍者，成本+品質構建核心競爭力》，本報告對大全能源給出增持評級，當前股價為52.39元。

大全能源(688303)
核心觀點
全球領先的硅料核心供應商，業績表現持續亮眼。公司主營業務為高純多晶硅的研發、制造與銷售，截至2022年H1，公司高純多晶硅產能達10.5萬噸，市占率約為18.3%，位居行業第一梯隊。2022年H1公司實現營收163.40億元，同比+262.16%；實現歸母凈利潤95.25億元，同比+340.81%。公司盈利能力維持高位水平，2022年H1公司銷售毛利率達70.47%，期間費用率僅為0.91%。
全球光伏裝機需求快速增長，硅料環節供需偏緊景氣高漲。需求端：政策和經濟性的進一步提升驅動新增光伏裝機需求向好，位于產業鏈上游的硅料環節同步受益。硅料擴產周期較其他環節較長，較光伏裝機需求存在錯配，2021年開始進入硅料價格過熱周期。根據測算，2022年全球光伏硅料市場空間將達94.64萬噸，同比+95.78%。供給端：我們預測2022年全球多晶硅產量約91.9萬噸，全年硅料供需處于緊平衡狀態，2023年大量產能的集中釋放有望改善供需格局。2021年國內多晶硅行業CR6占比高達77%，且未來有進一步上升趨勢。
持續擴大產能及成本優勢，先發布局N型用料未來可期。1）產能：包頭一期項目預計2023年Q2建成投產，屆時公司多晶硅總產能將達到20.5萬噸以上，同時公司橫向布局半導體級多晶硅+縱向布局工業硅，多元布局有望進一步提升盈利能力；2）客戶：公司在手長單充足，截至目前2022/2023年的長單鎖定比例分別為142.60%/113.05%，為業績的出色表現奠定基礎；3）成本：公司通過自主研發+引進升級打造核心降本技術壁壘，生產成本全面領先行業平均水平；4）品質：公司的多晶硅產品質量已達電子1級國家標準，目前已率先實現N型硅料批量供應。
投資建議
考慮到公司在硅料行業憑借領先的產能規模、較低的生產成本、優秀的產品質量打造的龍頭地位，我們給予公司2022/23/24年EPS預測分別為8.36/6.64/6.02元/股，基于10月26日收盤價51.92元，對應PE為5.97/7.51/8.29X，首次覆蓋給予“推薦”評級。
風險提示
上游原材料價格波動超預期；行業產能供給釋放超預期；光伏相關政策落地不及預期。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，國泰君安龐鈞文研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達93.7%，其預測2022年度歸屬凈利潤為盈利190.48億，根據現價換算的預測PE為5.88。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有15家機構給出評級，買入評級10家，增持評級5家；過去90天內機構目標均價為70.39。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，大全能源（688303）行業內競爭力的護城河優秀，盈利能力優秀，營收成長性一般。財務相對健康，須關注的財務指標包括：存貨/營收率增幅。該股好公司指標4星，好價格指標2.5星，綜合指標3星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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