焦點快報!天風證券：給予小熊電器買入評級

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天風證券股份有限公司孫謙近期對小熊電器進行研究并發布了研究報告《公司業績超預期，成本改善+產品結構升級帶動利潤率恢復》，本報告對小熊電器給出買入評級，當前股價為67.97元。

小熊電器(002959)
事件：公司2022年前三季度實現營業收入26.99億元，同比+14.12%，歸母凈利潤2.4億元，同比+27.24%；其中2022Q3實現營業收入8.5億元，同比+16.29%，歸母凈利潤0.92億元，同比+84.51%。公司業績超預期。
非廚小品類增速較好，廚小品類平穩增長：根據生意參謀顯示，公司Q3廚房小家電品類營收增速為+4.2%，我們預計公司非廚小品類的增速較快帶動整體營收增長。分品類看，核心品類養生壺增速較好，銷額同比+29.1%，電動電熱品類增長較弱，絞肉機/煮蛋器銷額同比-19.2%/-10.7%。公司剛需品類穩步向好，電飯煲/電熱水壺銷額同比+0.4%/+31.3%。西式小家電增速較快，空氣炸鍋銷額同比+22.5%。新興品類嬰童廚房小家電保持較快增長，銷額同比+48.6%。
成本改善+產品結構升級推動公司利潤率恢復：2022年前三季度公司毛利率為35.8%，同比+1.49pct，凈利率為8.9%，同比+0.91pct；其中2022Q3毛利率為36.87%，同比+2.86pct，凈利率為10.83%，同比+4pct。我們預計原材料價格下行疊加公司產品結構升級帶動公司整體毛利率增長。公司2022年前三季度銷售、管理、研發、財務費用率分別為17%、3.79%、3.51%、-0.23%，同比+1.45、-0.22、-0.4、+0.24pct；其中22Q3季度銷售、管理、研發、財務費用率分別為17.52%、4.63%、3.67%、0.05%，同比+1、-0.28、-0.74、+0.69pct。公司銷售費用率同比上升，我們認為Q3期間七夕、抖音818等促銷活動及新品推廣可能是帶動公司費用投入提升的因素。
經營情況向好，現金流顯著好轉：資產負債表端，公司2022年前三季度貨幣資金+交易性金融資產為22.97億元，同比65.35%，其中貨幣資金同比87%，主要是本期可轉債募集資金到賬所致。存貨為5.83億元，同比-7.62%，應收票據和賬款合計為1.22億元，同比-1.62%。周轉端，公司2022年前三季度期末存貨、應收賬款和應付賬款的周轉天數分別為93.45、12.43和57.89天，同比-7.62、-1.33和+11.36天?，F金流端，公司2022年前三季度經營活動產生的現金流量凈額為3.06億元，同比多流入5.74億（去年同期為-2.68億元），其中銷售商品及提供勞務現金流入30.62億元，同比+19.74%；其中2022Q3經營活動產生的現金流量凈額為1.18億元，同比+918.15%，其中銷售商品及提供勞務現金流入9.58億元，同比+8.13%。
投資建議：我們認為：1）公司非廚小品類增速良好，呈現一定多元化發展趨勢。2）今年我們從第三方數據中觀測到消費分化趨勢，高性價比、年輕化的品牌銷售情況較好，我們認為小熊受益于此趨勢，廚小品類穩健增長。同時，公司在二季度開啟品牌重塑，產品結構升級的成果逐漸顯現，有效帶動公司利潤率回升?；诩緢蟮那闆r，我們適當上調了業績增速，略下調了營收增速，預計公司2022-2024年凈利潤分別為3.69/4.47/5.09億元（前值為3.61/4.24/4.83億元）；對應動態估值分別為21.9x/18.1x/15.9x。我們看好公司的長期發展，維持“買入”評級。
風險提示：產品銷售不及預期；渠道網點開拓不及預期；原材料價格上漲的風險；房地產市場波動的風險；市場競爭加劇的風險。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，國盛證券徐程穎研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為73.11%，其預測2022年度歸屬凈利潤為盈利3.7億，根據現價換算的預測PE為28.68。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有29家機構給出評級，買入評級23家，增持評級6家；過去90天內機構目標均價為62.53。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，小熊電器（002959）行業內競爭力的護城河一般，盈利能力優秀，營收成長性一般。財務健康。該股好公司指標3.5星，好價格指標3星，綜合指標3星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

標簽： 天風證券