全球報道:折戟光伏后再戰抗菌織物，孚日股份能否“鳳凰涅槃”？

紡織業作為公認的勞動密集型產業，單件產品成本高、利潤微薄，相關上市公司為求生存，自然會在更高附加值的產品上下功夫，抗菌面料就是其中之一。而在疫情尚未完全結束的情況下，能夠抗病毒和抑菌的紡織品一旦問世，對公司股價無疑會產生正面影響，孚日股份就是如此。

29日，媒體報道孚日股份2023年抗新冠病毒毛巾和床品上市之后，當日公司股價以漲停開盤，收盤仍大漲超5%。據統計，今年以來孚日股份累計上漲20.98%，好于滬深300指數的-22.1%。

具體來看，證券時報曾經引用孚日股份相關負責人的話報道稱，公司與某助劑廠合作研發出了抗新冠病毒毛巾和床品，該產品可直接抑制新冠病毒活性，減小病毒傳播危害。上述負責人同時指出，公司一直有生產銷售抗菌產品，只不過前述產品面市后可以直接抑制新冠病毒活性，減小病毒傳播危害。

(資料圖)

不過根據這位負責人的說法，相關產品至少要到明年2月才能陸續上市。倘若考慮到鋪貨和生產的速度，這些新產品想要對營收產生影響，恐怕最快也要等到二季度。當然，就算是這一速度，也比同樣研發出抗病毒抗菌面料的安奈兒要快。

此外需要注意的是，孚日股份的抗菌毛巾此前早已上市銷售，公司在淘寶也有官方旗艦店，但公司最暢銷的抗菌毛巾單品，付款人數也只是1000+，恐怕遠夠不上“爆款”二字。作為對比，同樣生產毛巾的金號織業，其官方旗艦店上架的三條裝純棉抑菌毛巾(售價49.9包郵)，折算到單條的價格與孚日大致相當，但該產品的付款人數已經超過9000，其他廠家也不乏付款人數上千的抗菌毛巾單品。

說得明白一點，孚日的抗菌毛巾在銷售上已經缺乏先發優勢，如果抗新冠病毒的紡織產品上市，所面臨的銷售形勢與現在相比，恐怕難有改善。

(來源：手機淘寶)

事實上，為了挽救公司的業績，孚日股份在此次緊貼新冠熱點之前，還曾經試過跨界進入光伏產業。

根據公開資料，孚日股份認為單純的家紡產業的上升空間有限，在2007年之后開始嘗試跨界，于2008年不顧與家紡產業的巨大跨度，一腳踏入當時備受青睞的光伏產業，并將其視為與家紡同樣重要的業務主線來發展。為進入光伏市場，孚日股份時任董事長孫日貴曾經數次去德國進行考察，并在2008年1月與德國博世各持50%共同投資1750萬歐元設立埃孚光伏有限公司，負責電池組件封裝與銷售。當時孫日貴曾經宣布，孚日將從2009年開始停止在家紡行業擴張，集中精力做大光伏產業。

但沒有人能想到，合資之后僅僅過了4年，多晶硅價格暴跌至20多美元/千克，從最高點起算重挫95%，博世也因虧損太大終止了與孚日集團的合作，這導致孚日計提了接近5500萬元的減值準備，并在同年12月公告稱解散合資公司。作為對比，孚日股份2012年的凈利潤只有1600萬，營業利潤更是虧損9300萬。

合資公司解散，其生產線自然需要變賣，但根據2014年資產評估時的數據，孚日股份30兆瓦CIS薄膜太陽能電池組件生產線及附屬設備賬面原值為8.07億元，賬面凈值尚有3.75億元，但實際評估價值卻只剩下5805.82萬元。這意味著，孚日股份如果按照上述評估價值賣掉生產線，虧損幅度將超過84%，距離血本無歸已經不遠了。

(來源：2012年4月15日，孚日股份《關于計提資產減值準備的公告》)

按照一般邏輯，既然此前有過轉型失敗的經歷，孚日股份專心于紡織品的生產銷售，應該是比較安全的選擇。但紡織品作為勞動密集型產品，毛利率并不算高，孚日股份的財務狀況是否能支持長時間的低毛利率環境，恐怕值得思考。

首先是從公司的利潤空間開始。根據2022三季報數據，孚日股份的銷售毛利率為13.4%，這在A股4767家可比公司中只能排到后20%附近，就更不用說僅有5.66%的凈利率了。作為對比，孚日股份所屬的申萬紡織制造板塊，2022三季報的銷售毛利率均值為19.13%，凈利率5.33%，意味著與同行相比，孚日的利潤空間并沒有明顯優勢。

就算單看孚日的毛巾業務，其優勢同樣不明顯。根據統計，孚日2003年~2021年所有的年報當中，毛巾系列產品的毛利率幾乎一直維持在15~25%之間波動，超高的情況極少出現。

誠然，考慮到孚日股份是全球最大的毛巾加工廠商，承接大量代工業務，毛利率“旱澇保收”并不奇怪，但未來成長恐怕也僅限于此，因為面臨外部客戶的壓力，孚日并不能隨意提價，利潤空間也會因此嚴重受限。如果孚日做強自營品牌，自然不會面臨這個問題。

(根據財務數據整理)

在盈利能力受限的同時，孚日的償債能力也是“紅燈高掛”。根據統計，孚日股份2006年上市以來的所有年度報表當中，貨幣資金一直未能彌補短期借款，缺口在絕大多數時間都超過10億元，最大達到26億元。就算考慮到公司為了節省成本，采購原料可能有融資需要，而且公司現任實控人屬于地方國資，但年復一年的大額資金缺口也不算正常。

值得注意的是，孚日上述的資金缺口，其中部分可能與前兩任控股股東違規占用上市公司資金有關。

根據公開信息，自2018年11月起，孚日控股及其關聯方便存在存在非經營性資金占用行為，涉及金額為17.32億元，同時公司還違規對外提供擔保4.32億元，而在更換實控人之后的2019~2020年，公司仍然有14億元的資金被違規占用。雖然前述的違規占用資金已被歸還，但公司更早之前是否有類似狀況出現，目前尚不得而知。

(根據財務數據整理)

總而言之，孚日股份長期“為他人做嫁衣”，毛利率難有成長的情況下，通過自有品牌打響名氣的行為并無不可。但紡織市場大局已定的情況下，包括富安娜、夢潔、金號等在內的行業大玩家，它們的“臥榻之側”，真能容得他人酣睡嗎？

退一步講，即使孚日股份能站住腳跟，但公司的抗新冠病毒毛巾和床品最快也要到2023年1~2月才能陸續上市，意味著形成規模化盈利的時間還會更長。倘若此時還硬要借著新冠的東風投資孚日，風險無疑大于收益。

標簽： 孚日股份