全球報(bào)道:折戟光伏后再戰(zhàn)抗菌織物，孚日股份能否“鳳凰涅槃”？

紡織業(yè)作為公認(rèn)的勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)，單件產(chǎn)品成本高、利潤微薄，相關(guān)上市公司為求生存，自然會(huì)在更高附加值的產(chǎn)品上下功夫，抗菌面料就是其中之一。而在疫情尚未完全結(jié)束的情況下，能夠抗病毒和抑菌的紡織品一旦問世，對(duì)公司股價(jià)無疑會(huì)產(chǎn)生正面影響，孚日股份就是如此。

29日，媒體報(bào)道孚日股份2023年抗新冠病毒毛巾和床品上市之后，當(dāng)日公司股價(jià)以漲停開盤，收盤仍大漲超5%。據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年以來孚日股份累計(jì)上漲20.98%，好于滬深300指數(shù)的-22.1%。

具體來看，證券時(shí)報(bào)曾經(jīng)引用孚日股份相關(guān)負(fù)責(zé)人的話報(bào)道稱，公司與某助劑廠合作研發(fā)出了抗新冠病毒毛巾和床品，該產(chǎn)品可直接抑制新冠病毒活性，減小病毒傳播危害。上述負(fù)責(zé)人同時(shí)指出，公司一直有生產(chǎn)銷售抗菌產(chǎn)品，只不過前述產(chǎn)品面市后可以直接抑制新冠病毒活性，減小病毒傳播危害。

(資料圖)

不過根據(jù)這位負(fù)責(zé)人的說法，相關(guān)產(chǎn)品至少要到明年2月才能陸續(xù)上市。倘若考慮到鋪貨和生產(chǎn)的速度，這些新產(chǎn)品想要對(duì)營收產(chǎn)生影響，恐怕最快也要等到二季度。當(dāng)然，就算是這一速度，也比同樣研發(fā)出抗病毒抗菌面料的安奈兒要快。

此外需要注意的是，孚日股份的抗菌毛巾此前早已上市銷售，公司在淘寶也有官方旗艦店，但公司最暢銷的抗菌毛巾單品，付款人數(shù)也只是1000+，恐怕遠(yuǎn)夠不上“爆款”二字。作為對(duì)比，同樣生產(chǎn)毛巾的金號(hào)織業(yè)，其官方旗艦店上架的三條裝純棉抑菌毛巾(售價(jià)49.9包郵)，折算到單條的價(jià)格與孚日大致相當(dāng)，但該產(chǎn)品的付款人數(shù)已經(jīng)超過9000，其他廠家也不乏付款人數(shù)上千的抗菌毛巾單品。

說得明白一點(diǎn)，孚日的抗菌毛巾在銷售上已經(jīng)缺乏先發(fā)優(yōu)勢，如果抗新冠病毒的紡織產(chǎn)品上市，所面臨的銷售形勢與現(xiàn)在相比，恐怕難有改善。

(來源：手機(jī)淘寶)

事實(shí)上，為了挽救公司的業(yè)績，孚日股份在此次緊貼新冠熱點(diǎn)之前，還曾經(jīng)試過跨界進(jìn)入光伏產(chǎn)業(yè)。

根據(jù)公開資料，孚日股份認(rèn)為單純的家紡產(chǎn)業(yè)的上升空間有限，在2007年之后開始嘗試跨界，于2008年不顧與家紡產(chǎn)業(yè)的巨大跨度，一腳踏入當(dāng)時(shí)備受青睞的光伏產(chǎn)業(yè)，并將其視為與家紡?fù)瑯又匾臉I(yè)務(wù)主線來發(fā)展。為進(jìn)入光伏市場，孚日股份時(shí)任董事長孫日貴曾經(jīng)數(shù)次去德國進(jìn)行考察，并在2008年1月與德國博世各持50%共同投資1750萬歐元設(shè)立埃孚光伏有限公司，負(fù)責(zé)電池組件封裝與銷售。當(dāng)時(shí)孫日貴曾經(jīng)宣布，孚日將從2009年開始停止在家紡行業(yè)擴(kuò)張，集中精力做大光伏產(chǎn)業(yè)。

但沒有人能想到，合資之后僅僅過了4年，多晶硅價(jià)格暴跌至20多美元/千克，從最高點(diǎn)起算重挫95%，博世也因虧損太大終止了與孚日集團(tuán)的合作，這導(dǎo)致孚日計(jì)提了接近5500萬元的減值準(zhǔn)備，并在同年12月公告稱解散合資公司。作為對(duì)比，孚日股份2012年的凈利潤只有1600萬，營業(yè)利潤更是虧損9300萬。

合資公司解散，其生產(chǎn)線自然需要變賣，但根據(jù)2014年資產(chǎn)評(píng)估時(shí)的數(shù)據(jù)，孚日股份30兆瓦CIS薄膜太陽能電池組件生產(chǎn)線及附屬設(shè)備賬面原值為8.07億元，賬面凈值尚有3.75億元，但實(shí)際評(píng)估價(jià)值卻只剩下5805.82萬元。這意味著，孚日股份如果按照上述評(píng)估價(jià)值賣掉生產(chǎn)線，虧損幅度將超過84%，距離血本無歸已經(jīng)不遠(yuǎn)了。

(來源：2012年4月15日，孚日股份《關(guān)于計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備的公告》)

按照一般邏輯，既然此前有過轉(zhuǎn)型失敗的經(jīng)歷，孚日股份專心于紡織品的生產(chǎn)銷售，應(yīng)該是比較安全的選擇。但紡織品作為勞動(dòng)密集型產(chǎn)品，毛利率并不算高，孚日股份的財(cái)務(wù)狀況是否能支持長時(shí)間的低毛利率環(huán)境，恐怕值得思考。

首先是從公司的利潤空間開始。根據(jù)2022三季報(bào)數(shù)據(jù)，孚日股份的銷售毛利率為13.4%，這在A股4767家可比公司中只能排到后20%附近，就更不用說僅有5.66%的凈利率了。作為對(duì)比，孚日股份所屬的申萬紡織制造板塊，2022三季報(bào)的銷售毛利率均值為19.13%，凈利率5.33%，意味著與同行相比，孚日的利潤空間并沒有明顯優(yōu)勢。

就算單看孚日的毛巾業(yè)務(wù)，其優(yōu)勢同樣不明顯。根據(jù)統(tǒng)計(jì)，孚日2003年~2021年所有的年報(bào)當(dāng)中，毛巾系列產(chǎn)品的毛利率幾乎一直維持在15~25%之間波動(dòng)，超高的情況極少出現(xiàn)。

誠然，考慮到孚日股份是全球最大的毛巾加工廠商，承接大量代工業(yè)務(wù)，毛利率“旱澇保收”并不奇怪，但未來成長恐怕也僅限于此，因?yàn)槊媾R外部客戶的壓力，孚日并不能隨意提價(jià)，利潤空間也會(huì)因此嚴(yán)重受限。如果孚日做強(qiáng)自營品牌，自然不會(huì)面臨這個(gè)問題。

(根據(jù)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)整理)

在盈利能力受限的同時(shí)，孚日的償債能力也是“紅燈高掛”。根據(jù)統(tǒng)計(jì)，孚日股份2006年上市以來的所有年度報(bào)表當(dāng)中，貨幣資金一直未能彌補(bǔ)短期借款，缺口在絕大多數(shù)時(shí)間都超過10億元，最大達(dá)到26億元。就算考慮到公司為了節(jié)省成本，采購原料可能有融資需要，而且公司現(xiàn)任實(shí)控人屬于地方國資，但年復(fù)一年的大額資金缺口也不算正常。

值得注意的是，孚日上述的資金缺口，其中部分可能與前兩任控股股東違規(guī)占用上市公司資金有關(guān)。

根據(jù)公開信息，自2018年11月起，孚日控股及其關(guān)聯(lián)方便存在存在非經(jīng)營性資金占用行為，涉及金額為17.32億元，同時(shí)公司還違規(guī)對(duì)外提供擔(dān)保4.32億元，而在更換實(shí)控人之后的2019~2020年，公司仍然有14億元的資金被違規(guī)占用。雖然前述的違規(guī)占用資金已被歸還，但公司更早之前是否有類似狀況出現(xiàn)，目前尚不得而知。

(根據(jù)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)整理)

總而言之，孚日股份長期“為他人做嫁衣”，毛利率難有成長的情況下，通過自有品牌打響名氣的行為并無不可。但紡織市場大局已定的情況下，包括富安娜、夢潔、金號(hào)等在內(nèi)的行業(yè)大玩家，它們的“臥榻之側(cè)”，真能容得他人酣睡嗎？

退一步講，即使孚日股份能站住腳跟，但公司的抗新冠病毒毛巾和床品最快也要到2023年1~2月才能陸續(xù)上市，意味著形成規(guī)模化盈利的時(shí)間還會(huì)更長。倘若此時(shí)還硬要借著新冠的東風(fēng)投資孚日，風(fēng)險(xiǎn)無疑大于收益。

標(biāo)簽： 孚日股份