天天頭條：群益證券：給予萬華化學(xué)增持評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)位105.0元

【資料圖】

群益證券(香港)有限公司費(fèi)倩然近期對(duì)萬華化學(xué)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《地產(chǎn)利好政策提振，靜待MDI需求改善》，本報(bào)告對(duì)萬華化學(xué)給出增持評(píng)級(jí)，認(rèn)為其目標(biāo)價(jià)位為105.00元，當(dāng)前股價(jià)為89.2元，預(yù)期上漲幅度為17.71%。

萬華化學(xué)(600309)
結(jié)論與建議：
MDI的主要下游應(yīng)用是建筑、家電相關(guān)，11月以來，地產(chǎn)利好政策密集發(fā)布，提振地產(chǎn)鏈信心，預(yù)計(jì)地產(chǎn)上游材料需求將逐漸改善。歐洲能源價(jià)格上漲，海外MDI成本抬升，公司出口有望增加。
公司是全球MDI龍頭企業(yè)，后續(xù)新建產(chǎn)能豐富，此外還不斷研發(fā)創(chuàng)新，石化和新材料版塊加速成長，全產(chǎn)業(yè)鏈布局優(yōu)勢凸顯，前景廣闊，維持“買進(jìn)”
評(píng)級(jí)。
地產(chǎn)政策利好不斷，有望拉動(dòng)MDI消費(fèi)：MDI下游消費(fèi)主要是地產(chǎn)相關(guān)行業(yè)，11月以來，地產(chǎn)政策端利好消息密集發(fā)布，有望提振地產(chǎn)鏈信心，拉動(dòng)MDI下游需求。2022年11月聚合MDI均價(jià)為13.9萬元/噸，yoy-27%，mom-13%；純MDI均價(jià)為18萬元/噸，yoy-17%，mom-10%；價(jià)格均處于近年低位水平。隨著地產(chǎn)鏈的信心修復(fù)，我們看好MDI需求的觸底反彈。
歐洲能源價(jià)格上漲，海外MDI成本抬高：目前歐洲氣溫下降，帶動(dòng)天然氣價(jià)格上行，荷蘭TTF天然氣期貨價(jià)格為126.5歐元/兆瓦時(shí)，yoy+35.80%.歐洲MDI產(chǎn)能占全球總產(chǎn)能的23%,我們認(rèn)為天然氣價(jià)格上漲會(huì)抬高海外MDI成本，海外裝置產(chǎn)出或?qū)⑹艿接绊?，公司MDI出口存增加預(yù)期，價(jià)格也有望回暖。
在建項(xiàng)目豐富，新材料布局逐步成形：近年來公司持續(xù)擴(kuò)大MDI產(chǎn)能，2023年開始新晉產(chǎn)能將陸續(xù)釋放，寧波技改新增60萬噸MDI、福建新建40萬噸MDI產(chǎn)能預(yù)計(jì)2023年投產(chǎn)，屆時(shí)公司MDI總產(chǎn)能將達(dá)到365萬噸，全球市占率將進(jìn)一步提高。此外，公司在石化和新材料版塊加大研發(fā)和投產(chǎn)力度，2022年10月公司4萬噸尼龍12裝置投產(chǎn)，11月公司48萬噸/年雙酚A一體化項(xiàng)目一次性貫通并產(chǎn)出合格產(chǎn)品。新材料版塊技術(shù)的持續(xù)突破體現(xiàn)出公司強(qiáng)大的研發(fā)能力和技術(shù)儲(chǔ)備。后續(xù)來看，公司4.8萬噸/年檸檬醛及衍生物一體化項(xiàng)目、8萬噸/年NMP項(xiàng)目、2萬噸/年有機(jī)硅MQ樹脂項(xiàng)目、4萬噸/年聚醚胺項(xiàng)目、7.5萬噸/年聚乳酸項(xiàng)目等均在穩(wěn)步建設(shè)。此外22年4月，公司公告計(jì)劃投資213億在蓬萊建設(shè)高性能新材料一體化項(xiàng)目，包括90萬噸/年丙烷脫氫、50萬噸/年聚醚、40萬噸/年P(guān)OCHP、30萬噸/年聚丙烯、30萬噸/年EO、30萬噸/年EOD、16萬噸/年丙烯酸、16萬噸/年丙烯酸丁酯、2萬噸/年丙烯酸辛酯、20萬噸/年碳酸酯、3萬噸/年潤膚劑、空分等裝置及配套公用工程和輔助設(shè)施等，預(yù)計(jì)于2024年6月開始陸續(xù)投產(chǎn)。公司在建項(xiàng)目豐富，成長動(dòng)力充足，正從MDI龍頭成長為綜合性化工龍頭企業(yè)。
盈利預(yù)測：我們維持公司盈利預(yù)測不變，預(yù)計(jì)公司22/23/24年分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤175.77/202.41/235.41億元，yoy-28.69%/+15.16%/+16.30%，對(duì)應(yīng)EPS為5.60//6.45/7.50元，目前A股股價(jià)對(duì)應(yīng)的PE為16/14/12倍，維持“買進(jìn)”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：1、產(chǎn)品價(jià)格不及預(yù)期；2、新建項(xiàng)目投產(chǎn)不及預(yù)期等。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，國金證券陳屹研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值高達(dá)92.77%，其預(yù)測2022年度歸屬凈利潤為盈利176.51億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測PE為15.92。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有30家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)28家，增持評(píng)級(jí)2家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為112.54。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，萬華化學(xué)（600309）行業(yè)內(nèi)競爭力的護(hù)城河良好，盈利能力優(yōu)秀，營收成長性一般。財(cái)務(wù)可能有隱憂，須重點(diǎn)關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：有息資產(chǎn)負(fù)債率。該股好公司指標(biāo)3.5星，好價(jià)格指標(biāo)3.5星，綜合指標(biāo)3.5星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

標(biāo)簽： 目標(biāo)價(jià)位 萬華化學(xué)